正回購“挑大梁”，央票“玩失蹤”

　　2月下調(diào)存款準備金率成小概率事件

　　據(jù)銀行間人士透露，昨日公開市場一級交易商僅向央行申報了28天期和91天期正回購需求，央票沒有出現(xiàn)。央行曾于上周兩度征詢央票需求，但最終僅是問問而已。業(yè)界專家分析，央行重用正回購、繼續(xù)暫停央票或許表明，2月份降準已經(jīng)成為小概率事件。

　　上周二與上周四，央行分別恢復(fù)了28天期和91天期正回購操作，回籠資金460億元。由此，上周公開市場實現(xiàn)凈回籠440億元。與此同時，上周1年期央票連續(xù)第五周暫停發(fā)行，3個月期央票為連續(xù)第七周缺席。

　　與上周1年期央票詢價不同，昨日央行僅對正回購進行了詢價。一家國有商業(yè)銀行的交易員分析稱，未來一段時間內(nèi)，央行或許會以正回購操作來替代央票發(fā)行進而實現(xiàn)流動性的調(diào)控，同時通過這種變化減小市場對于存準率下降的預(yù)期。

　　他進一步分析指出，通過發(fā)行央票回收流動性的成本要顯著高于存準率，這無疑會增加央行調(diào)控流動性的成本。而通過短期正回購既可以實現(xiàn)對流動性的調(diào)節(jié)，又能減小央行利息支付壓力，而且可以穩(wěn)定市場對貨幣政策的預(yù)期。就目前來看，正回購“挑大梁”、央票繼續(xù)“玩失蹤”將是央行傳導(dǎo)貨幣政策的最優(yōu)通道。

　　昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)基本維持了平穩(wěn)的走勢，隔夜至7天期回購利率僅有1個基點左右的波動。其中，隔夜利率連續(xù)6個交易日穩(wěn)定于2.6%至2.7%，顯示當(dāng)期短期資金面基本已趨于穩(wěn)定。同時，7天期和14天期利率分別位于3.65%和3.85%，也回落至前期的相對低位。昨日回購定盤利率各品種運行平穩(wěn)，未出現(xiàn)大的波動。

　　銀行間市場的穩(wěn)定，顯示當(dāng)前市場資金面比較穩(wěn)定。

　　分析人士指出，相對于央票，正回購既能以較低成本增厚未來數(shù)月到期資金，也為未來貨幣政策調(diào)整留下靈活空間。考慮到當(dāng)前資金面處于適度寬松狀態(tài)，央行擔(dān)心需求旺盛的1年期央票會拉低發(fā)行收益率而且資金凍結(jié)時間較長，從而強化市場對政策放松的預(yù)期。出于穩(wěn)定考慮，央行繼續(xù)停發(fā)央票。

　　按照慣例，周三央行會進行3個月期央票的需求申報。屆時，本周央票是否恢復(fù)發(fā)行就會有定論。

　　公開市場2月央票到期量僅為120億元人民幣，且沒有到期的正回購，央票及正回購到期規(guī)模較1月的1260億元環(huán)比驟降逾九成。(據(jù)證券日報 記者 閆立良)