尋求高風(fēng)險(xiǎn)下創(chuàng)業(yè)板市場的生存之道至關(guān)重要：一是要合理評(píng)估創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)；二是要理性預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行和上市風(fēng)險(xiǎn)；三是充分認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場的交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　今天，中國創(chuàng)業(yè)板市場首批28家公司就要集中上市交易了。然而，擺在廣大投資者面前的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，如何參與創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場的投資與交易呢？在投資與交易過程中還應(yīng)當(dāng)注意點(diǎn)什么？也就是說，如何才能避免參與一場“鴻門宴”？尋求高風(fēng)險(xiǎn)下創(chuàng)業(yè)板市場的生存之道至關(guān)重要。在筆者看來，主要有三大生存法則。

　　一是要合理評(píng)估創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的投資機(jī)會(huì)與投資風(fēng)險(xiǎn)。眼下，媒體一直在鼓噪納斯達(dá)克市場中微軟、英特爾、蘋果等成功案例，這很容易讓人忽視創(chuàng)業(yè)板市場所潛藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)。上世紀(jì)90年代網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅時(shí)，有多少創(chuàng)業(yè)板上市公司在輝煌之前就已匆匆謝幕（退市），導(dǎo)致無數(shù)投資者的“血本無歸”。

　　對(duì)投資者來講，眼下可能要更多關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市公司存在的自身風(fēng)險(xiǎn)，這主要包括：一是技術(shù)失敗風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋�新技術(shù)能否升級(jí)換代和經(jīng)得起市場考驗(yàn)、產(chǎn)品生命周期長短，都將影響技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化是否會(huì)失敗；二是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)板公司中，普遍存在著過于依賴單一產(chǎn)品或單一客戶群體等問題，經(jīng)營模式過于單一潛藏了很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；三是“輕資產(chǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板公司一般沒有足夠的資產(chǎn)作為抵押物，一旦經(jīng)營出現(xiàn)惡化，往往很難渡過難關(guān)，甚至還將面臨退市；四是經(jīng)營業(yè)績易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。由于這些公司的存續(xù)時(shí)間較短，缺乏可靠的業(yè)績比較基準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)大幅波動(dòng)，從而會(huì)影響公司股價(jià)波動(dòng)。

　　由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的自身風(fēng)險(xiǎn)釋放有一個(gè)過程，這需要我們“靜待其變”。所以，在做出投資決策之前，合理評(píng)估投資這些公司的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，這是最首要的生存法則。

　　二是要理性預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行和上市風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在上市公司發(fā)行和上市環(huán)節(jié)上。首先，高發(fā)行價(jià)和高市盈率風(fēng)險(xiǎn)。從28家公司發(fā)行情況來看，平均發(fā)行價(jià)25.43元/股，平均發(fā)行市盈率（攤�。�55.7倍，發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了今年中小板20多家IPO公司水平；其次，發(fā)行人凈資產(chǎn)急劇增加，募集資金投資項(xiàng)目的盈利能力很難保持同步增長，這將導(dǎo)致發(fā)行人凈資產(chǎn)收益率（ROA）等盈利指標(biāo)下調(diào)；再次，高市盈率導(dǎo)致募集資金遠(yuǎn)超計(jì)劃，創(chuàng)業(yè)板公司將面臨資金管控能力和投資沖動(dòng)的雙重考驗(yàn)，其監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不容小視。

　　鑒于28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行市盈率非常高，維持高市盈率就必須獲得企業(yè)高成長性的有力支撐。但從這些公司未來三年盈利預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)來看，這28家公司的凈利潤平均復(fù)合增長率21.44%，表明部分公司已處于成長后期或成熟期，高發(fā)行市盈率甚至已透支了未來1-2年甚至3年的業(yè)績支撐。從某種程度上講，高市盈率將遏制部分公司股價(jià)上市后的上行空間。

　　因此，這些創(chuàng)業(yè)板上市公司還未上市就已暗藏了一定的發(fā)行和上市風(fēng)險(xiǎn)。仔細(xì)評(píng)估創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行和上市風(fēng)險(xiǎn)，是回避風(fēng)險(xiǎn)的又一生存法則。

　　三是充分認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場的交易風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場固有的風(fēng)險(xiǎn)還表現(xiàn)為包括首日上市交易炒作在內(nèi)的市場爆炒、內(nèi)幕交易和市場操縱等，這些都是創(chuàng)業(yè)板市場交易過程中面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，投資者參與創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場交易時(shí)應(yīng)當(dāng)做好功課，盡可能回避交易風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整交易策略。一是要認(rèn)真閱讀招股說明書。特別是要重點(diǎn)閱讀招股書的首頁、重大事項(xiàng)提醒、風(fēng)險(xiǎn)提示等內(nèi)容，了解創(chuàng)業(yè)板上市公司所屬專業(yè)、行業(yè)及其競爭優(yōu)勢(shì)，避免買賣那些“看不懂、不了解”的公司。

　　二是要熟悉創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則。其中，包括創(chuàng)業(yè)板上市公司首日上市股價(jià)監(jiān)控規(guī)則。對(duì)廣大投資者來講，特別需要關(guān)注的是，與納斯達(dá)克市場一樣，中國創(chuàng)業(yè)板市場也將實(shí)行直接退市制度，這就意味著有的投資者將可能 “血本無歸”。

　　三是在投資策略的選擇上，建議目前先以“觀望為主”，謹(jǐn)慎參與。千萬不要一味地想抱個(gè)金娃娃，而是要多看到創(chuàng)業(yè)板市場存在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管創(chuàng)業(yè)板上市公司可能存在著較多的投資機(jī)會(huì)，但眼下我們還應(yīng)多關(guān)注其潛藏的投資風(fēng)險(xiǎn)。就目前而言，投資者仍應(yīng)以謹(jǐn)慎為主，不要被絢麗的財(cái)富神話所迷惑，堅(jiān)持合理、理性的投資篩選原則，這是在創(chuàng)業(yè)板市場投資交易中立于不敗之地的生存之道。（張新法　作者系中國銀河證券研究總監(jiān)、宏觀分析師）