“最近有不少經濟學家或職業投資者看空市場，理由是經濟增速下行，上市公司盈利下降，這些看跌理由根本經不起推敲。”3月23日，在接受中國證券報記者采訪時，李迅雷的副總裁任命公告已見諸媒體。在海通證券內部，他一貫地謙和低調，研究視角和研究結論一貫與眾不同。

　　李迅雷直言，股指與GDP增速相關性不大——過去十年名義GDP從9萬多億元變成47萬億元，整整有5倍擴張，而股市卻沒有同等幅度上漲，市場平均市盈率反而從2001年的50多倍變成如今的10多倍，整整縮減5倍。原因在于股市只有二十多年歷史，經歷了擴容、全流通等初創階段，投資理念回歸理性需要一個漫長過程，決定股市走勢的主要因素是估值回歸進度，而經濟走勢對股市起落的影響不大。在李迅雷看來，投資者高度關注PMI、2月信貸等似無必要。他認為，過去十年，宏觀經濟只是股市的一個小變量，讓50倍PE變為10倍PE的才是大變量。

　　“從過去十余年看，頂尖分析師或頂尖基金經理的投資建議，其回報率也許不及一個售樓小姐提供的買房建議。”李迅雷的說法頗具嘲諷意味，卻獲得在場者的一致認同。

　　過去十年中，實物資產投資的年均復合收益率大致與廣義貨幣M2的年均增速18%相當，如黃金為17%、藝術品為19%、商品房大約超過20%；而過去十年金融資產投資的年均復合收益率略高于CPI，如上證綜指按固定樣本計算的實際漲幅只有29%，年均復合回報率為2.6%。“可見，戰略性地配置大類資產是非常重要的。大方向錯誤，結果一般比較慘。A股的回報率之所以如此之低，與超大規模融資有關。”

　　“未來資產配置還是要看資金流向，看M2。”李迅雷表示，2011年下半年，貴金屬、有色金屬、藝術品、部分地區房地產價格都出現不同程度回落。表現在社會資金流向上，則是固定收益類理財產品的銷售額大幅增加與實物資產銷售額的減少。“雖然這些實物資產收益率的下滑與央行貨幣政策收縮有關，但更與M2增速的回落趨勢有關。”

　　李迅雷不太關注股市短期波動，他喜歡站在歷史的角度看問題，常常以十年為單位，對證券市場進行判斷，“這樣就不會被市場的波動所困擾，而且對市場的把握會更大一些”。在李迅雷看來，目前A股市場的估值洼地效應將吸引新增資金。與其他大類資產相比，滬深300等大盤股的估值水平更具有估值優勢。他認為，隨著經濟增速回落和內需縮減，貨幣政策將有所放松，這可能導致市場利率水平下降，從而使銀行、信托等固定收益類理財產品收益率回落。此時，資金流向股市的概率就增大了。

　　精彩對話

　　中國證券報：最近大家關注的“大蔥漲價”，這個小的民生現象，你的歸因是大的宏觀政策，貨幣超發所導致？

　　李迅雷：CPI回落之際大蔥卻被爆炒，深層原因或是：房屋、黃金珠寶等高端資產面臨去泡沫過程；經濟增速回落、資金成本下降，熱錢缺少去處；超發貨幣逐步從暴富者那里經幾年傳導，目前已經流入民間，開始發酵，表現為低收入群體收入增速超過中高收入者。

　　中國證券報：為什么在此時出現這一現象？

　　李迅雷：M2超發了好久才導致CPI上漲，因為M2不是均勻地發放給百姓和企業，而是遵循讓一部分人先富起來的原則。我有個比較形象的說法并且在微博配了圖：暴富者搶買別墅，抬高房價；別墅要配女主人，帶動娘家致富；女主人要配鉆戒，拉動珠寶漲價；接著繁衍后代，導致保姆漲價，貨幣才慢慢傳導到農田，最后導致青菜漲價。

　　中國證券報：對于百姓普遍關注的養老問題，你為何認為通過儲蓄來養老或許根本無法實現？

　　李迅雷：對國人儲蓄率全球第一的一般解釋是為了養老。但在34萬億元個人存款余額結構中，高收入者或占2/3，剩余11萬億元在負利率時代夠13億人養老嗎？都說美國低儲蓄率，但美國個人退休賬戶規模就達4.9萬億美元，約31萬億元人民幣，而其人口僅3億。中國養老金累積不過3萬億元，僅占GDP7%，而美國達到70%。