不出所料，日本自民黨安倍政府的“新經(jīng)濟政策”不過是“新瓶裝舊酒”，量化寬松仍是其主要的政策工具之一。為治療久困的通縮頑疾并促進經(jīng)濟可持續(xù)增長，不僅增加公共開支，更以高壓手段迫使日本央行在上周宣布將通脹目標(biāo)上調(diào)至2%并從明年起啟動無限量資產(chǎn)購買。原本日元自去年11月以來已大貶20%，而安倍政府還在強烈干預(yù)央行開足馬力印鈔，而這樣的貨幣政策無疑突破了當(dāng)前微妙的國際貨幣平衡。輿論估計在這次G20財長和央行行長會議上，與會國家會強烈抨擊、指責(zé)日本，然而，在日本的一系列“滅火”動作下，本次會議顯得異常“溫和”、“溫柔”，包括國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德在內(nèi)的一干人居然全都認(rèn)為全球貨幣戰(zhàn)爭一觸即發(fā)的判斷有點言過其實。而G20財長會議公報則采取回避問題的消極態(tài)度，甚至宣稱國際貨幣匯率戰(zhàn)根本不存在，僅輕描淡寫地提了一句“堅決抵制競爭性貶值，反對各種形式的保護主義。”
然而市場的反應(yīng)并不遲鈍，早在本次G20財長會議之前，通過做空日元的國際對沖基金已賺取了數(shù)十億美元的利潤，甚至有媒體披露美國對沖基金大佬索羅斯已從日元貶值中獲得了10億美元以上的凈利。這也反映出市場并不認(rèn)可所謂的官方評論，安倍政府的量化寬松必將推動日元的貶值。
事實上，即便是從伯南克倡導(dǎo)的“國內(nèi)政策工具用于實現(xiàn)國內(nèi)目標(biāo)”觀點來看，本幣量化寬松，進而推動本幣貶值，提升出口競爭力，本身就是促進國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的重要途徑之一，因而各國的量化寬松都在有意無意地推進本幣貶值和出口增長。更何況日美等發(fā)達(dá)國家的貨幣均為國際貨幣，通過量化寬松輸出經(jīng)濟衰退壓力的沖動一直存在。美國本身也是這一政策的忠實執(zhí)行者，目前的量化寬松至少已經(jīng)歷了三輪，恐怕也沒有任何資格去指責(zé)其他國家。
從信息經(jīng)濟學(xué)和國際經(jīng)濟一體化的角度來看，貨幣戰(zhàn)是各國信息不對稱、各自為戰(zhàn)的充分體現(xiàn)，如果放任貨幣戰(zhàn)持續(xù)并蔓延下去，各國經(jīng)濟政策將圍繞貨幣循環(huán)超發(fā)進行，屆時非但不能有效提振匯率貶值帶來的出口競爭力，同時還將加大各國的國內(nèi)通脹壓力，再加上金融危機時期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在的缺陷，各國的內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇難度勢必將進一步加大，最終很可能世界各國都難逃“囚徒困境”的結(jié)局。
但如果部分國家不采取對應(yīng)的量化寬松政策，那么日美主導(dǎo)的貨幣膨脹將會通過吸收被動國家的經(jīng)濟利益以推動本國經(jīng)濟的復(fù)蘇。從目前的情況來看，歐美日等發(fā)達(dá)國家和區(qū)域已各自實施了不同程度的量化寬松政策。為確保政策目標(biāo)的實現(xiàn)，有必要創(chuàng)造一個不存在“貨幣戰(zhàn)”的輿論環(huán)境，淡化“貨幣戰(zhàn)”的概念實在是貨幣戰(zhàn)成功的關(guān)鍵。因而拉加德們紛紛表示“貨幣戰(zhàn)言過其實”。
對于發(fā)展中國家來說，如不及早準(zhǔn)備應(yīng)對，那么必將成為歐美日貨幣戰(zhàn)的犧牲品。尤其對于我國來說，國內(nèi)外經(jīng)濟政治環(huán)境迫使人民幣仍處于小幅升值的態(tài)勢。未來在進一步改革人民幣匯率形成機制的同時，需要保持對貨幣匯率、資本流出入的掌控力，嚴(yán)密防止國際游資快進快出對金融體系穩(wěn)定帶來的沖擊。
可能有觀點認(rèn)為，我國最近若干年來貨幣超發(fā)的速度同樣也很快，對于歐美日貨幣超發(fā)，我們可以自然抵消。應(yīng)該嚴(yán)正指出，這樣的觀點誤判了形勢。首先，我國貨幣超發(fā)集中于國內(nèi)消化。由于人民幣國際化仍處于初級階段，我國貨幣超發(fā)之后主要游走于國內(nèi)經(jīng)濟體系，無法通過國際管道“泄洪”。因而近年來以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格暴漲，居民通脹壓力急劇提升，金融體系的膨脹速度大大提高。人民幣國際化程度較低最終導(dǎo)致本國的貨幣超發(fā)無法通過國際渠道化解，難以將本國的經(jīng)濟壓力轉(zhuǎn)嫁給其他國家。
其次，如今美元等國際貨幣進入國內(nèi)金融市場的管道已非常普遍。發(fā)達(dá)國家量化寬松除了直接輸出通脹，通過本幣貶值獲取出口優(yōu)勢以外，還有一個重要的掠奪途徑，那就是進入高增長的新興市場國家金融體系，通過各種手段獲取高額收益再回流發(fā)達(dá)國家，1998年亞洲金融危機就是最好的案例。目前通過地上地下進入我國的海外資金已不在少數(shù)，國內(nèi)由于貨幣超發(fā)導(dǎo)致的資產(chǎn)價格高位很可能被發(fā)達(dá)國家資金用于做空牟利，甚至可能推動資金流出中國，給我國經(jīng)濟金融造成巨大的沖擊。
考慮到只有擁有國際貨幣地位的貨幣才有真正的對沖貨幣膨脹的能力，因而發(fā)展中國家在與發(fā)達(dá)國家的貨幣對抗中處于天然不利的地位，因而必須及早識破國際貨幣基金組織總裁加拉德等人“貨幣戰(zhàn)言過其實”的遁詞，及早建立有效的國際貨幣流動防火墻。有了這道防火墻，一方面限制投機性資金的快速進出，另一方面抓緊穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟形勢，及早化解諸多經(jīng)濟矛盾，消化房地產(chǎn)泡沫，不給國際炒作資金以口舌之便。（作者陸楊，系金融學(xué)博士，資深財經(jīng)專欄作者）上海證券報
