本周五，日本央行公布了最新利率決議。在本月早些時(shí)候推出激進(jìn)措施之后，該行并沒(méi)有“乘勝追擊”，而是維持現(xiàn)行貨幣政策不變，承諾繼續(xù)以每年60萬(wàn)億至70萬(wàn)億日元的規(guī)模擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放。聲明稱，這是貨幣政策委員會(huì)一致通過(guò)的結(jié)果。在此前的二十國(guó)集團(tuán)(G20)財(cái)政及央行行長(zhǎng)會(huì)上，盡管成員國(guó)一再反對(duì)“競(jìng)爭(zhēng)性”貨幣貶值，但會(huì)后的聯(lián)合公報(bào)并未點(diǎn)名批評(píng)日本，而是進(jìn)一步認(rèn)可近來(lái)采取的寬松政策是為了停止通縮和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。得到了G20力挺的日本央行竟如此收斂，著實(shí)令人有些意外。
對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李佩珈在接受本報(bào)記者專訪時(shí)指出，受益于寬松貨幣政策的推出，日本經(jīng)濟(jì)一季度以來(lái)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但顯然與預(yù)期的2%的通脹目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。特別是最新公布的CPI數(shù)據(jù)接連下行，表明日本仍未擺脫通縮風(fēng)險(xiǎn)。因此，央行不急于出手并不等于寬松步伐就此減速，更多措施還在醞釀中。未來(lái)，由于進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)債購(gòu)買的政策空間并不大，李佩珈認(rèn)為政策重點(diǎn)會(huì)集中在繼續(xù)加大基礎(chǔ)貨幣投放、增加交易型開(kāi)放指數(shù)基金(ETF)和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(J-REIT)，而不是長(zhǎng)期國(guó)債。這樣旨在迫使住房和企業(yè)貸款利率雙下降，刺激居民消費(fèi)和房地產(chǎn)等行業(yè)的投資需求，并幫助日本大財(cái)團(tuán)籌集資金。
此次決議公布前出爐了日本3月CPI數(shù)據(jù)，整體上同比下跌0.9%，核心CPI同比下滑0.5%，跌幅分別略高于預(yù)期的下降0.8%和0.4%，這已是連續(xù)第五個(gè)月下跌。CPI數(shù)據(jù)的加速下跌給日本央行行長(zhǎng)黑田東彥實(shí)施2%的通脹目標(biāo)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。彭博援引日本Dai-ichi研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家新家義貴的話說(shuō)：“目前看來(lái)，2%的通脹目標(biāo)非常非常遙遠(yuǎn)，要想在兩年內(nèi)達(dá)到更是難上加難。”歷經(jīng)10年的物價(jià)下滑，該國(guó)擺脫通縮的形勢(shì)依然嚴(yán)峻。這似乎給了市場(chǎng)某種預(yù)期：日本央行會(huì)再次出手，推出更多的措施來(lái)結(jié)束通縮。然而，該行最終沒(méi)有宣布重大舉措。在只有兩句話的簡(jiǎn)短聲明中，日本央行重申了積極貫徹寬松政策的姿態(tài)和對(duì)抗通縮的決心。
這份決心也體現(xiàn)在了隨后出爐的半年度經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)估報(bào)告中。一如預(yù)期，日本央行上調(diào)了未來(lái)兩個(gè)財(cái)年的GDP和CPI預(yù)期。與1月時(shí)的預(yù)測(cè)相比，2013至2014財(cái)年GDP增長(zhǎng)預(yù)期從2.3%增至2.9%，核心CPI升幅預(yù)期從0.4%上調(diào)至0.7%。在2014至2015財(cái)年，GDP增長(zhǎng)預(yù)期由0.8%增至1.4%，核心CPI升幅預(yù)期從0.9%升至1.4%。該行補(bǔ)充稱，若不計(jì)營(yíng)業(yè)稅上調(diào)影響，該國(guó)在2015至2016財(cái)年的核心CPI料將上升1.9%，逼近2%的通脹目標(biāo)。
李佩珈告訴記者，一季度以來(lái)，不斷加碼的寬松貨幣政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)影響可謂“喜憂參半”。喜的是，日元匯率明顯走低，國(guó)際資金瘋狂涌入帶動(dòng)金融市場(chǎng)驚喜連連。國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)也在回暖。在此背景下，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)剛調(diào)高了對(duì)日本2013年全年GDP增速預(yù)期至1.6%。不過(guò)，憂的是通貨緊縮和貿(mào)易逆差狀況并未得到根本改善。當(dāng)前，CPI跌幅較上年進(jìn)一步擴(kuò)大，3月貿(mào)易逆差仍舊維持在3624億日元的高位。“這主要是寬松貨幣政策使得日元大幅貶值并帶動(dòng)出口出現(xiàn)反彈，但是由于日本嚴(yán)重依賴于原油等大宗商品，日元的貶值造成進(jìn)口價(jià)格上升，最終導(dǎo)致貿(mào)易逆差。因此，盡管各方仍對(duì)日本版QE能否奏效心存疑慮，但擺在該國(guó)政府面前的選擇并不多，央行再次寬松的概率還在加大。”她指出。
目前看來(lái)，外界對(duì)加碼寬松政策已沒(méi)有懸念。特別是在得到G20的支持后，日本央行勢(shì)必愈發(fā)肆無(wú)忌憚。市場(chǎng)不免擔(dān)憂，這會(huì)引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”升級(jí)。在李佩珈看來(lái)，G20財(cái)金高官對(duì)日本版QE的默許，進(jìn)一步掃清了日本加碼寬松貨幣政策的障礙。因此，日元匯率會(huì)繼續(xù)走軟，美元兌日元突破1∶100關(guān)口已是大概率事件，“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”風(fēng)險(xiǎn)不可不防。
從動(dòng)因看，盡管其聲稱只是為了走出通縮，但根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識(shí)，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，寬松的貨幣政策不只會(huì)導(dǎo)致匯率的持續(xù)貶值和本國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的增加，因此，其真實(shí)意圖遠(yuǎn)不止其聲稱的那樣簡(jiǎn)單。事實(shí)上，美國(guó)并不是沒(méi)有意識(shí)到這一問(wèn)題。為了鞏固其在泛太平洋領(lǐng)域的戰(zhàn)略地位，正極力推動(dòng)TPP協(xié)議的實(shí)施。未來(lái)，隨著日美貿(mào)易磨擦加劇，美國(guó)有可能施壓日元升值。從影響看，日元貶值會(huì)直接導(dǎo)致與其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類似的國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，這些國(guó)家不得不采取“以鄰為壑”的競(jìng)爭(zhēng)性貶值措施來(lái)維護(hù)其自身利益。一季度以來(lái)，與日本貿(mào)易產(chǎn)業(yè)相類度最大的韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)的貿(mào)易順差持續(xù)下降，這些經(jīng)濟(jì)體正通過(guò)干預(yù)匯市穩(wěn)定本幣匯率。從結(jié)果看，日元貶值將使得全球流動(dòng)性泛濫，套利資金不斷涌向經(jīng)濟(jì)前景較好的新興市場(chǎng)國(guó)家尋找更高回報(bào)，導(dǎo)致資本流入國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲和匯率波動(dòng)加劇。例如，今年一季度，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款規(guī)模累計(jì)達(dá)12154億元，比去年同期增加3.18倍，且外匯占款四個(gè)月連續(xù)增加，顯示熱錢正有回流之勢(shì)。(張環(huán))
