10年來，37家A股上市公司增發(fā)資金逾536億元，而派現(xiàn)數(shù)量為零。 

　　3年來，39家上市公司頻繁增發(fā)兩次以上，而這其中有12家只向投資人“伸手要錢”，卻沒有現(xiàn)金分紅。 

　　比較之下，寥寥無幾的若干零募資但屢屢分紅的“大戶”則十分惹眼。“不分紅、少分紅”的常態(tài)下，廣大投資者的分紅意識日漸弱化，上市公司也有意無意的淡漠了這種意識，不過他們的圈錢融資步伐卻愈發(fā)加快了。 

　　兩家公司“高頻吸金” 三安光電連續(xù)4年“伸手要錢” 

　　近年來，在央行上調(diào)存款準備金率、加息等一系列緊縮調(diào)控政策下，公司向銀行貸款的難度在加大，成本也在不斷上升。當(dāng)銀行的“借貸大門”逐漸收口時，許多上市公司自然將目光轉(zhuǎn)向了寬闊的資本市場。今年以來，央行已4次上調(diào)存款準備金率、兩度加息，于是不少為了不斷啟動新的項目、達到迅速擴張做強做大的目的上市公司，便開始了在資本市場上的再融資計劃，以解滿足諸如擴張沖動等的資金需求。 

　　W ind統(tǒng)計顯示，2008年初至去年年末，共有397家上市公司進行了增發(fā)，累計融資金額高達8956.757億元，而同期的分紅金額僅1069.112億元。 

　　3年來，在眾多“伸手要錢”的公司中，有兩家公司增發(fā)3次，但在現(xiàn)金分紅上卻“一毛不拔”，即：三安光電和東方航空。 

　　1996年5月上市即將迎來“上市15周年”的三安光電，15年來總計向A股流通股東派現(xiàn)兩次共0.15億元，而5次募資共獲得資金45.88億元。僅有的兩次現(xiàn)金分紅則分別在上個世紀的1997年7月每10股派現(xiàn)金4.38元，以及1999年7月每10股派現(xiàn)金1元(扣稅后0.8元)。 

　　然而，2008年至今，公司已實施了3次定向增發(fā)，累計增發(fā)金額為43.46714億元。2008年6月，公司以4.33元的發(fā)行價向大股東關(guān)聯(lián)方增發(fā)1.14945392億股；2009年9月，又以26元的價格向機構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人增發(fā)3150萬股；去年10月，公司再次以30元的發(fā)行價向機構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人增發(fā)1.01億股。 

　　不過融資之后，公司逐步投產(chǎn)的募投項目卻并未給公司業(yè)績帶來期望中的拉動作用，募投項目備受質(zhì)疑。而公司近幾年以發(fā)展LED之由，從政府和資本市場獲得了大量資金。根據(jù)公司2010年年報，公司營業(yè)收入8.63億元，同比增長83.42%；凈利潤4.19億元，同比增長132.73%。然而有市場人士計算稱，公司在2010年收到各地政府補貼高達7.5億元，如果不是補貼的貢獻，公司將出現(xiàn)數(shù)億元的虧損。 

　　本月初，三安光電連續(xù)多年的“零”現(xiàn)金分紅宣告結(jié)束。公司將實施“每10股轉(zhuǎn)增12股派現(xiàn)金2元”的分紅方案，該方案已獲股東大會通過。不過，三安光電的“增發(fā)故事”還在繼續(xù)，在給予股東現(xiàn)金分紅“甜頭”的同時，新的增發(fā)方案也獲通過。根據(jù)公告，公司擬公開增發(fā)A股股票數(shù)量不超過2.1億股，募資不超過80億元，募集的資金全部用于安徽三安光電有限公司蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化(二期)項目和安徽三安光電有限公司LED應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目，兩項目合計總投資約為91.25億元。 

　　1997年登陸A股的東方航空現(xiàn)金分紅亦是稀少，上市以來公司總計向A股流通股東派現(xiàn)3次共0.18億元，而向市場4次募集資金卻達216.59億元。根據(jù)資料顯示，公司分別在2001年、2002年和2005年實施了“每10股派現(xiàn)金0.2元”方案。而2009年7月至2010年末，公司的融資步伐明顯加快。2009年7月，公司以3.87元的價格向大股東增發(fā)14.37375億股；同年12月，又以4.75元發(fā)行價向大股東、機構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人增發(fā)13.5億股；去年1月，公司第三次向機構(gòu)投資者增發(fā)16.9483886億股，增發(fā)價格5.28元。 

　　高頻融資市場“用腳投票” 低價增發(fā)惹爭議 

　　對于上市公司越來越高漲的融資熱情，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“向銀行借貸還需要支付高額的利息，而在資本市場上融資對上市公司來說幾乎沒有什么成本。盡管再融資是上市公司發(fā)展壯大的重要條件，但我們也要看到，一些公司資金使用效率低下，這樣的密集再融資就會降低資本市場資源優(yōu)化配置的效率。” 

　　由于不斷的再融資，上市公司興高采烈的募集到了資金，但是多數(shù)進行再融資公司的股價表現(xiàn)卻“跌跌不休”。市場的“用腳投票”也令廣大中小投資者怨聲載道“憑什么持有一年，沒有分紅還要被套，然后還要跟低價股增發(fā)的人分享前期利潤？！”一位股民在股吧里不滿的表示。 

　　與高頻融資相左的是，三安光電股價已從今年2月份最高時的51.73元震蕩下挫至41.14元，跌幅約20%。盡管公司在此期間頻發(fā)“利好”，如3月份公司總共發(fā)布六則全部是獲得政府補貼款內(nèi)容的公告，但市場似乎并不買賬，股價一直維持跌勢。今年4月13日公司發(fā)布再融資方案后，其股價再連續(xù)下挫3日， 

　　再如興民鋼圈，前一次募集資金尚未花完，又在今年4月份再次擬增發(fā)不超過7000萬股，募集資金約10.5億元，增發(fā)價格為15.95元。在公布增發(fā)預(yù)案的當(dāng)天，興民鋼圈的股價出現(xiàn)了大幅下挫，一度下跌9.27%，收盤時跌3.77%。 

　　除了股價的下跌，一些公司較低的定向增發(fā)價格也備受質(zhì)疑。近期，繼民生銀行之后，北京銀行的首次定向增發(fā)方案遭到中小投資者的質(zhì)疑。4月8日，北京銀行公布2011年非公開發(fā)行股票預(yù)案表示，擬以非公開發(fā)行方式向華泰汽車、中信證券、泰康人壽等9家企業(yè)募集資金不超過118億元，發(fā)行價格為10.88元/股，所募資金將用于補充核心資本。2007年上市時，北京銀行向流通股東的發(fā)行價是12.50元，而3年后卻以10.88元的優(yōu)惠價引新股東。與此前民生銀行公布定向增發(fā)安案類似的是，這一方案一公布即遭到中小股東的公開反對，有小股東就表示管理層明顯侵害了小股東的利益。不過這一方案還是在5月初最終獲得了2010年度股東大會高票通過。 

　　“目前，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的重要手段，但是定向增發(fā)的過程中廣泛存在著利益輸送行為，向大股東輸送利益，侵害中小股東的利益。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。例如新華光、湖北能源和中工國際等公司通過低價向大股東增發(fā)的方式收購關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，損害上市公司公眾股東的利益，引發(fā)中小股東的強烈不滿等事件。 

　　關(guān)聯(lián)交易一直都是上市公司利益輸送的重災(zāi)區(qū)，而關(guān)聯(lián)交易的定價更是利益輸送的直接手段，而這其中也包括一些公司在定向增發(fā)收購大股東資產(chǎn)時，向大股東低價增發(fā)新股的行為，這些行為都存在利益輸送嫌疑。為此，今年3月初上交所就發(fā)布新了《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實施指引》(以下簡稱《指引》)，以規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為，新規(guī)的最大亮點就在于將監(jiān)管重點指向了關(guān)聯(lián)交易的定價問題。 

　　圈錢日漸活躍 九大行業(yè)再融資“松綁” 

　　從年報披露的情況來看，不少上市公司的再融資計劃都已獲證監(jiān)會批準，新一輪的“圈錢潮”已然到來。 

　　W ind統(tǒng)計顯示，今年以來已有148家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案。其中，ST瓊花和*ST得亨方案未獲通過，海翔藥業(yè)、民生銀行、*ST合臣3家公司的增發(fā)方案宣告停止實施。從增發(fā)方式來看，僅有8家公司采用“公開發(fā)行”，其余均為定向增發(fā)。 

　　不過也有評論人士表示，事實上這一輪再融資潮早在去年10月就已開始，據(jù)統(tǒng)計，自去年10月以來，滬深兩市融資規(guī)模達到了6113億元，平均月融資規(guī)模超過千億元大關(guān)。其中，IPO融資為3041億元，占整個融資規(guī)模的約49%；再融資達到了3072億元，占比達到了51%，再融資規(guī)模超過IPO。而在去年10月以前，連續(xù)多個月的再融資平均規(guī)模也只在200億元左右。 

　　而這一輪新的融資潮可能還將持續(xù)相當(dāng)長一段時間。在銀根收緊的環(huán)境下，面對捉襟見肘的企業(yè)融資環(huán)境，近日證監(jiān)會已表示將對“九大受限行業(yè)”的再融資進行部分“松綁”。“沒有接到正式的通知，不過確實在今年第一期保薦代表人培訓(xùn)中提到過”，一位投行人士向《經(jīng)濟參考報》記者證實了此消息“這九大受限行業(yè)的再融資如果所募集資金不涉及新投項目，將不再征求中國國家發(fā)展改革委員會意見，融資形式包括股權(quán)和公司債。此舉的目的是為了簡化對外征求意見的流程，盤活企業(yè)再融資渠道的通暢。” 

　　所謂“九大受限行業(yè)”，是指鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備、電解鋁、造船、大型鍛造件行業(yè)。國務(wù)院在2009年9月29日于網(wǎng)站上刊登了《國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委等部門關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見的通知》，發(fā)改委等國務(wù)院10部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》《意見》就將上述九大行業(yè)列入了產(chǎn)能過剩行業(yè)。去年10月中旬，證監(jiān)會首次對外明確，上述九大行業(yè)的再融資申請需先征求發(fā)改委意見。 

　　據(jù)悉，從2010年至今，20余家隸屬“九大受限行業(yè)”的上市公司陸續(xù)發(fā)布過再融資計劃，其中包括中國鋁業(yè)、冀東水泥等，都發(fā)布過非公開增發(fā)的計劃且尚未實施。今年以來，也有一些似乎提前掌握這一風(fēng)向的上市公司遞交了再融資申請，如魯豐股份、中國重工、中國船舶等。