隨著融資平臺(tái)債務(wù)的輪廓逐漸清晰，市場(chǎng)對(duì)于地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也逐步升級(jí)。受此影響，城投債成了機(jī)構(gòu)手中的“燙手山芋”。

　　對(duì)融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂甚至傳導(dǎo)到了其他的債券品種上，伴隨著緊張的資金面，在基金遭遇大面積贖回的情況下，很多債券型、貨幣型基金不得不忍痛割肉。市場(chǎng)期待對(duì)于地方政府債務(wù)管理更為明確的信號(hào)以提振需求。

　　城投債交易遇冷

　　中國人民銀行6月1日在《2010中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中，詳細(xì)披露了央行對(duì)于地方政府債務(wù)的調(diào)查，而審計(jì)署6月27日公布的全國地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，將一個(gè)較為清晰的地方政府債務(wù)輪廓和盤托出。

　　一方面政府債務(wù)規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)控制被提上議事日程，另一方面地方政府融資平臺(tái)發(fā)行債券的熱情卻絲毫不減。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年城投債進(jìn)入井噴期，全 年 共 發(fā) 行 城 投 類 企 業(yè) 債133只 ， 發(fā) 行 金 額2194.3億元。2010年發(fā)行金額雖然較2009年有所下降，但發(fā)行只數(shù)仍有上升。而2011年前6個(gè)月，發(fā)行金額就已占到了2010年全年的81%，較2010年增長(zhǎng)迅猛。

　　滇公路等事件則將地方融資平臺(tái)推到了風(fēng)口浪尖。一些持有城投債的機(jī)構(gòu)開始質(zhì)疑手中所持債券的風(fēng)險(xiǎn)是否加大，而拋掉這些債券則成為一致的選擇。

　　上海一大型券商自營(yíng)部門的債券交易員表示，現(xiàn)在由于城投債的審批基本暫停，一級(jí)市場(chǎng)中這一段時(shí)間已經(jīng)沒有城投債的身影了。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，最新的一只城投債是“11揚(yáng)州開發(fā)債”，發(fā)行日期為7月7日，此后并無新發(fā)城投債。

　　而二級(jí)市場(chǎng)中，大家都想把這個(gè)“燙手的山芋”扔出去，但是愿意接手的卻很少，城投債幾乎沒有流動(dòng)性。

　　除了缺乏流動(dòng)性之外，債券的估值也在發(fā)生變化。由于風(fēng)險(xiǎn)敞口預(yù)期上升，相應(yīng)的債券應(yīng)聲下跌。

　　以交易所市場(chǎng)中流動(dòng)性較好的兩只城投債：08長(zhǎng)興債(111047)、09懷化債(111051)為例，兩只債券的價(jià)格都是自6月初開始大幅下挫，從6月1日到7月22日，兩只債券的跌幅都在4.7%。

　　風(fēng)險(xiǎn)“殃及池魚”

　　作為直接關(guān)系到地方政府融資平臺(tái)債務(wù)的金融產(chǎn)品，城投債的遇冷和融資平臺(tái)債務(wù)的清理直接相關(guān)。然而，政策的效果不僅限于此。

　　出于對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，市場(chǎng)中對(duì)于其它債券風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也在加劇。一級(jí)市場(chǎng)中包括中央代發(fā)的地方債流標(biāo)、鐵道債流標(biāo)、國開行金融債停發(fā)，都在釋放不確定預(yù)期。

　　緊張的資金面和高位運(yùn)行的通脹更是使得整個(gè)債券市場(chǎng)面臨收益率進(jìn)一步上行的壓力。

　　6月底之前，由于資金緊張，銀行間市場(chǎng)7天回購利率一度高達(dá)9%以上，如此之高的資金拆借成本使得很多資金轉(zhuǎn)向理財(cái)和貨幣市場(chǎng)，而放棄了債券。

　　進(jìn) 入7月 之 后 ， 雖 然 季 末 因 素 逐 漸 消退，而且6月份新增外匯占款人民幣2773億元，較5月份3764億元小幅回落，加息之后準(zhǔn) 備 金 率 上 調(diào) 的 預(yù) 期弱化 ， 但市 場(chǎng) 資 金 面 卻在稍 微 緩 和 之 后 再 度 趨 緊 。 流 動(dòng) 性 緊 張 的 氣氛彌漫在整個(gè)債券市場(chǎng)中。

　　基金遭遇大面積贖回也是債券市場(chǎng)大幅下跌的推手之一。

　　天相投顧對(duì)于基金二季報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，債券型基金在二季度遭遇9.61%的凈贖回。受傷最重的是貨幣市場(chǎng)基金，由于受銀行攬儲(chǔ)沖擊，二季度貨幣基金遭遇凈贖回153 .82億份，贖回比例高達(dá)11.52%。

　　記者對(duì)比了47只貨幣市場(chǎng)基金在二季度末和一季度末對(duì)于債券的配置情況，這47只基金二季度合計(jì)減持金融債16.3億元，而減持企業(yè)債更是達(dá)到29.2億元。

　　上海一券商研究員向記者透露，包括可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的很多券種，都是在高位拋盤，而由于接盤者寥寥，債券市場(chǎng)近期都出現(xiàn)了大幅下挫。“像中行轉(zhuǎn)債這樣的品種都跌到了103元附近，誰都知道有價(jià)值，不到萬不得已，基金是不會(huì)在這個(gè)位置拋的。”

　　市場(chǎng)靜盼政策信號(hào)

　　目前，融資平臺(tái)債務(wù)的規(guī)模已經(jīng)有了一個(gè)較為清晰的輪廓，然而對(duì)于超過10萬億存量的融資平臺(tái)債務(wù)而言，人們更關(guān)心這些債務(wù)將如何處理。

　　對(duì)于突然“斷糧”的融資平臺(tái)而言，其風(fēng)險(xiǎn)暴露成了市場(chǎng)最為關(guān)心的熱點(diǎn)。是否允許借新還舊，融資平臺(tái)公司現(xiàn)金流的狀況將決定不同公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度。

　　在當(dāng)下，市場(chǎng)普遍期待更為明確的政策信號(hào)，來判斷地方政府債務(wù)以及債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在 國 泰 君 安 證 券 宏 觀 債 券 首 席 研 究 員姜超 看來 ， 城 投 債 的信 息 公開 程 度 高 ， 如 果一旦 違 約 ， 引起 的 資 本 市 場(chǎng) 、 媒 體 、 國 內(nèi) 外 各經(jīng)濟(jì) 體的反響會(huì) 比 銀 行貸 款 大 ； 而 目 前 城 投債 的 很 多 投 資 者 都 是基金 ， 基金 公司的資金來 源 于 普 通 基 民 ， 如 果 城 投 債 出 現(xiàn) 違 約 ， 將帶來社會(huì)的不和諧因素。

　　但姜超同時(shí)指出，根據(jù)審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)，地方政府發(fā)行債券帶來的債務(wù)余額共計(jì)7567.31億元，占全部債務(wù)的7.06%。因此，城投債只是地方政府債務(wù)的一小部分。“盡管城投企業(yè)目前的信用狀況并不佳，但鑒于其所背靠的地方政府背景，整體上城投債的違約概率仍十分小。但是不排除部分信用事件對(duì)個(gè)別債券的沖擊。”

　　有分析指出，目前市場(chǎng)的下跌主要是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致的，市場(chǎng)更多的是需要等待決策層對(duì)于地方政府債務(wù)一個(gè)更為明確的信號(hào)。