創(chuàng)業(yè)板泡沫的破滅，企業(yè)真實業(yè)績的曝光，投資者無奈的割肉離場……一場因退市風波引發(fā)的創(chuàng)業(yè)板“大地震”已經襲來，企業(yè)家、投資者乃至管理層，都將面臨最嚴峻的考驗

　　“創(chuàng)業(yè)者不在套現(xiàn)中瘋狂，就在退市中陣亡。”在醞釀已久的創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺之后，陽光正東戰(zhàn)略咨詢與金智資本聯(lián)合創(chuàng)始人葉峰在新浪微博中道出了這番感嘆，而這番話也的確很好地描繪了部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)家，在得知退市制度出臺后“心亂如麻”的情形。

　　誰將中創(chuàng)業(yè)板退市“第一槍”？在回答《國際金融報》記者提出的這一問題時，復旦大學管理學院教授陳超堅決地表示，“任何經營管理不善、喪失核心競爭力、會計財務造假的公司都可能成為退市的目標。”

　　創(chuàng)業(yè)板泡沫的破滅，企業(yè)真實業(yè)績的曝光，投資者無奈的割肉離場……一場因退市風波引發(fā)的創(chuàng)業(yè)板“大地震”已經襲來，企業(yè)家、投資者乃至管理層，都將面臨最嚴峻的考驗。

　　15家企業(yè)拉“警報”

　　5月1日，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（2012年修訂）將正式施行，這同樣意味著，創(chuàng)業(yè)板退市制度也將從5月1日起正式實施。

　　在退市制度發(fā)布之后，資本市場首先便掀起了一場“海嘯”。本周首個交易日，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)逾5%的暴跌，其中，安諾其跌停，恒信移動跌9.78%，湯臣倍健跌9.72%，寶德股份跌9.21%。創(chuàng)業(yè)板的跌勢蔓延至滬深主板市場，兩市大盤雙雙收小陰線，上證綜指未能守住2400點。次日，退市制度的余波仍讓創(chuàng)業(yè)板跌勢不止。

　　究竟是哪些企業(yè)會面臨被退市的尷尬？據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，截至4月26日，在306家已公布第一季度業(yè)績預告的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，89家企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑，占比近30.0%，預計虧損的企業(yè)有15家，較去年同期5家上漲3倍，其中凈利潤預虧上千萬的企業(yè)就有4家，業(yè)績下滑及虧損趨勢還將進一步延續(xù)。

　　在這15家預虧的企業(yè)中，國聯(lián)水產、海聯(lián)訊、通源石油３家公司已連續(xù)兩年第一季度虧損。其中，今年第一季度預虧比例最高的國聯(lián)水產2011年第一季度虧損額就已達335.95萬元，今年第一季度預計凈利潤虧損將升高至2300萬元至2400萬元，較去年同期大幅下降584.53%至614.29%。

　　雖然以往創(chuàng)業(yè)板存在企業(yè)季度虧損，但全年終能扭虧為盈，然而值得注意的是，根據(jù)深交所4月19日披露的2011年報修正公告，當升科技未能幸免。根據(jù)公告，當升科技2011年營業(yè)總收入為6.68億元，同比減少21.02%；凈利潤為-72.8萬元，同比減少102.10%。這是自2009年創(chuàng)業(yè)板開啟以來首次出現(xiàn)的虧損年報。隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的出臺，業(yè)績虧損的上市公司未來將面臨退市風險。

　　“創(chuàng)業(yè)板是落實自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略及支持處于高成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺。但由于上市審核、保薦與新股詢價制度上的缺失，自2009年10月推出創(chuàng)業(yè)板以來，上市的公司數(shù)量增長很快，至2012年4月24日已有309家公司在創(chuàng)業(yè)板上市交易，8家已過會，還有大批企業(yè)排隊等著上市。”陳超質疑稱，“其中有多少是真正具有‘自主創(chuàng)新’、‘可持續(xù)性成長’的創(chuàng)業(yè)企業(yè)？”陳超認為，目前有“退市嫌疑”的正是上市前過度財務包裝的企業(yè)，公司治理結構薄弱造成會計財務造假的企業(yè)，缺乏可持續(xù)性的核心競爭力的企業(yè)。

　　機構散戶均“中招”

　　對于這場創(chuàng)業(yè)板大地震，資本市場中相對弱勢的中小散戶應該如何防范呢？昨日，申銀萬國上海延長路營業(yè)部內，股民們“各出奇招”。資深股民張先生表示，“創(chuàng)業(yè)板不是你玩就玩得起的，一定要有較高的風險意識，怕退市就不要買創(chuàng)業(yè)板股票了，惹不起就躲唄。”

　　陳超也表示，“投資者對股票投資的選擇應盡可能以具有投資價值的好公司為主，而非炒作題材的長期虧損的公司。”

　　事實上，創(chuàng)業(yè)板的這場“大地震”，“震”到的不僅僅是中小散戶，清科研究中心觀測到，在此次報虧的15家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有10家均獲得了來自VC/PE機構的投資。其中，僅同創(chuàng)偉業(yè)涉及的預虧企業(yè)就多達3家，分別是當升科技、國聯(lián)水產和新大新材，但實際減持退出的僅有當升科技1個項目。除當升科技外，深創(chuàng)投投資的東方日升也在報虧之列，且深創(chuàng)投對2個項目均有減持退出。面臨嚴峻的國內外經濟環(huán)境，創(chuàng)業(yè)板上市公司今年將遭遇更大挑戰(zhàn)，機構投資回報縮水也已然成為定勢。

　　“如此一來，投資者在選擇投資標的時，可能會關注創(chuàng)業(yè)小企業(yè)的退市風險，謹慎選擇高市盈率的新股，尤其會更加關注VC/PE的鎖定期長短。”陳超指出。由于上市后VC/PE的退出鎖定期通常較短，他們可能在上市公司退市前就已出售了所有的持股。陳超進一步解釋稱，“為保護信息相對不利的小投資者，對VC/PE持股的鎖定期限應按其在上市前進入的時間長短，要求上市前1年才投的PE其部分持股的鎖定期長達3年。”陳超建議。

　　執(zhí)行退市需“狠心”

　　5月1日，是退市制度真正開始實施的日子，盡管按時間退算，第一家創(chuàng)業(yè)板退市企業(yè)，最早也要到2013年出現(xiàn)，但擁有“雪亮”眼睛的中小散戶卻有些懷疑。股民王女士的觀點引起了部分“股友”的共鳴，“會不會到時候說要考慮散戶的利益，所以不能退市？”還有部分個人投資者則認為，創(chuàng)業(yè)板公司涉嫌造假包裝上市，投資者為此買單后，卻眼睜睜看著對方退市而無法問責。

　　“執(zhí)法不嚴，鉆法律漏洞，是最大的障礙。”陳超認為，證監(jiān)會對游戲規(guī)則的制定與執(zhí)行要公開、公正、與公平，鼓勵好公司上市融資，同時要對管理不善，尤其是會計財務造假，過度包裝，掏空資產的公司給予退市的懲處。對其高管與內部人包括董事是否有違法失職，未善盡其職責，損害股東利益的行為進行監(jiān)管。

　　但創(chuàng)業(yè)板退市制度進入公眾眼簾以來，部分內容仍飽受爭議。“最難實施的兩條退市標準就是：公司最近36個月內累計受到本所三次公開譴責、公司股票連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值。”對創(chuàng)業(yè)板有很深研究的清科研究中心分析師張琦對《國際金融報》記者指出，上述兩條可能在執(zhí)行力度上會打折扣，“不過，將來會有措施配套這兩條”。

　　此外，還有專家認為，意見稿提出“不支持創(chuàng)業(yè)板公司借殼恢復上市”，“不支持”三個字從字面上看仍留有余地，應改為“不允許”。據(jù)報道，深交所曾表示將采納這一意見，但實際上在“上市規(guī)則”中，這一條款并無改變痕跡。

　　至于個人投資者風險的問題，張琦表示，目前已有“退市整理期”制度，而且，創(chuàng)業(yè)板公司退市后平移至代辦股份轉讓，個人投資者仍可以在上面轉讓股份。“但這一系統(tǒng)交易量不會很大。”張琦補充說。

　　陳超則建議，應該允許集體訴訟，對有重大違規(guī)、違法的公司與管理層以及未盡職責的董事會，投資者得以通過集體訴訟的方式，對他們提出集體訴訟。對于這些內部知情人士在退市前的違法內幕交易行為更要嚴格懲處。（本報記者　趙怡雯　實習生　李柯達）