吳名遂 繪

　　再過1個月，也就是今年10月30日，創業板成立滿三周年。

　　這是個特殊的日子，不僅是周歲紀念，創業板還將開啟一個新的“全流通”時代。根據安排，10月30日至11月1日，隨著創業板首批上市的28家公司大股東關于上市之后36個月內不轉讓股份的承諾到期，35.46億股首發限售股將解禁流通。其中，10家創業板公司當天將實現全流通，另有15家公司流通股比例將占到總股本的90%以上。

　　“全流通”時代，會給創業板帶來什么，機會還是挑戰？從短期來看，業內人士普遍認為，一場嚴峻的考驗就在眼前。

　　解禁洪峰來襲

　　創業板首迎“全流通”，在10月30日至11月1日的短短幾天時間里，限售股解禁規模驟升至520多億元。也因為此，10月份創業板解禁規模將環比增加15倍還要多。其中，樂普醫療、愛爾眼科、神州泰岳、探路者、大禹節水等15家首批上市創業板公司大股東解禁量均在1億股以上。

　　理論上講，解禁不等于減持和拋售。但此次創業板限售股的解禁，在業內人士看來，減持和拋售的壓力很大。

　　一方面，宏觀經濟減速，中小企業抗風險能力不足問題逐漸顯現，業績下滑，前景看“空”；另一方面，創業板“三高”發行，尤其在開板之初“三高”現象十分嚴重，股價大幅偏離價值，28家公司共發行6.12億股，募集資金154.78億元，其中超募資金高達77.89億元。三年來，盡管大多數創業板公司一直在“回歸價值”，股價持續下跌，但相對于“微不足道”入股成本，此次解禁的首發原始股股東仍然賺得盆滿缽滿。而在前景不樂觀的情況下，這些股東們為避免市值縮水，及時拋售兌現紙上財富的可能性很大。

　　事實上，三年間，首批創業板公司已經出現了數次解禁。如特銳德在2010年2月1日、2010年11月1日和2012年6月25日出現了三次限售股解禁；神州泰岳也分別在2010年2月1日和2010年11月1日出現了兩次限售股解禁。這些限售股解禁后，持股股東大多選擇了拋售。

　　不僅如此，就在此次限售股大規模解禁之前，不少創業板公司的“小非”和持股高管們也聞風先動。統計數據顯示，今年以來截至9月11日，創業板共發生887次減持，涉及公司共計129家，套現金額高達56.2億元。更有公司股東和高管選擇將持股全部清空。9月13日，樂普醫療就遭受第三大股東 BrookInvestment LTD的減持，減持數量達到1500萬股，占公司總股本 1.85%。在二季度，Brook Investment LTD已經累計減持2747.4萬股樂普醫療，占公司總股本比例為3.38%。作為首批上市創業板公司，樂普醫療在10月30日當天將有3.93億股首發原始股份解禁流通。

　　10月底，創業板解禁洪峰來襲，集中減持和拋售無疑會給相關公司股價帶來較大沖擊，提前行動，公司股東和高管們在最近兩個月頻繁減持，也就不難理解了。而自10月底首批創業板公司全流通開始，未來一年，還將有百余家創業板公司逐步進入全流通，限售股解禁規模預計超過2000億元。

　　陣痛不可避免

　　減持拋售基于一個前提，那就是看空。三年來，創業板公司一直都處于被減持拋售的“陣痛”過程中，不少股民戲稱創業板為“套現板”。

　　回顧三年前，首批創業板公司登臺，頭頂高科技、高成長“光環”，備受追捧，市場也給予了其高估值。然而，這些公司所謂高科技、高成長的故事，卻經不起時間和實踐的檢驗，在上市后不久，故事就沒有了下文，“光環”也就慢慢褪色。如今的創業板更像是第二個中小企業板，在企業規模上更小一些，而從成長性來講，創業板公司不僅不及中小企業板，時而還會被主板公司拋在后面，高成長名不副實。

　　從今年的中報數據來看，創業板可比業績的330多家公司中，140多家凈利潤同比下滑，其中，國聯水產、向日葵、高新興等多家上市公司更是出現虧損。如2010年上市的向日葵中報虧損高達1.682億元，成為今年上半年虧損額度最大的創業板公司。不僅如此，公司還預計下個報告期業績下滑趨勢并不能終結，今年全年可能為虧損。又如國聯水產，從今年一季度開始已是連續虧損。

　　不只是業績下滑，業績“變臉者”頻現，也使得創業板公司飽受爭議。今年上半年才上市的68家創業板公司中，就有高達16家公司中報凈利潤同比出現下滑。如今年5月才掛牌的咖偉股份，招股說明書顯示公司2009年至2011年凈利潤都保持增長態勢，就在其新股成功發行并即將掛牌前夕，公司公告“警示風險”：一季度凈利潤同比下降27.97%。上市后不久，公司中報更是顯示，咖偉股份上半年凈利潤同比下降94.21%。

　　如此創業板公司，絲毫未讓投資者看到其成長性，反而因為業績下滑甚至“變臉”，股價持續下跌，投資者虧損累累。這其中，自然也包括了全流通在即的首批28家創業板公司。雖然從目前股價來看，28家公司中不少公司股價相對發行價還有較大漲幅，但對于二級市場投資者而言，若是上市首日買入并持有至今，卻僅有6只是正收益。較上市首日收盤價計算，28只個股二級市場投資者累計虧損高達76億元。而以市值比較來看，上市首日28家公司總市值為1399億元，截至目前已縮水至1000億元左右，近400億元“蒸發”，平均每家公司市值縮水達13億元之多。

　　業績不佳，股價下跌，前景看空。創業板限售股的解禁，就等同于減持拋售。而持續地被減持拋售，相關公司股價也就進一步下跌和被看空。

　　股民如何應對

　　創業板公司即將迎來前所未有的解禁洪峰，大規模減持拋售不可避免。

　　中金公司近日發布研報，提醒投資者關注首批創業板公司全流通對市場預期的潛在影響。中金認為，這28家公司整體質地屬于創業板較優良部分，但由于其目前靜態市盈率仍達到34倍，遠高于2012年一致預期的27倍，因此“減持行為難以避免”。事實上，從9月中旬以來，創業板指數已經開始一路下跌，提前對全流通利空作出反應，短短13個交易日累計跌幅超過7%。

　　不過，也有業內人士認為，這一場解禁潮對股民而言，未必全都是利空。至少當前的A股市場在經歷三年多熊市之后，個股股價早已逐步回歸價值，即便是創業板，其30多倍的市盈率水平，與當初50多倍相比，也已經理性了很多。如果解禁后的減持拋售是一種必然，那么，在當前的股價低位賣出，對市場及中小投資者來說也不是一件壞事。雖然一時間會承受更大的股價下行壓力，但從長遠來看，二級市場投資者掌握的股東價值也會更高。

　　不僅如此，創業板在經歷這一次解禁大潮的“沖刷”之后，也更能讓投資者看清其本質。其實，并非所有的限售股股東都對持股公司前景沒有信心。

　　首批上市創業板公司之一的金亞科技率先發布公告稱，公司9月17日收到控股股東、實際控制人周旭輝的承諾函，承諾對其所持公司首次公開發行前股份追加鎖定一年。目前，周旭輝共持有金亞科技股份7199.28萬股，占該公司總股本的27.21%。基于對公司未來發展的信心，周旭輝承諾延長限售股鎖定期至明年10月31日。就在市場憂心創業板解禁潮到來之際，金亞科技大股東作出了一個良好示范，對穩定市場具有積極效應。與之相對應的是，金亞科技中報顯示，公司在今年上半年實現凈利潤2585萬元，同比增長19.25%。

　　不止是金亞科技，在滬深股市近日持續下跌，滬綜指2000點一度失守，創業板指數也逼近年內最低點時，30多家創業板公司集體發布公告承諾年內不減持，或是追加股份鎖定。此舉在市場人士看來，背后是管理層的維穩意圖。但不管怎樣，對投資者來說，都是一個好消息。

　　業內人士認為，創業板此波解禁潮確實值得警惕，但對業績穩定增長的公司來說，后市也不會很糟糕。在此次解禁潮中，中小投資者也可更多留意這些創業板公司限售股股東的舉動，一旦發現其悄無聲息地不減持或是有所增持，那么，投資者就應該更多關注相關個股。

　　另外值得一提的是，從中報數據來看，首批28家創業板公司基金平均持股比例為14.5%，其中9家公司的基金持股比例超過20%，紅日藥業、探路者和華誼兄弟3家公司的基金持股比例更是超過40%。機構持股比例相對較高，對股價也會有一定的支撐。