投資增速回升拉高中長期貸款

　　專家稱，經(jīng)濟復(fù)蘇仍是弱勢反彈，信貸有效需求依然不足

　　央行12日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加5052億元，同比少增816億元，創(chuàng)下13個月以來新低。不過，投資增速回升對中長期貸款的拉動作用繼續(xù)體現(xiàn)，10月，對公中長期貸款在當月企業(yè)新增貸款額的占比達到了46.9%，同時占總新增貸款的比重從上月20%進一步上升到33%。

　　“第四季度流動性狀況會趨于寬松，且融資需求將維持在較高的水平。”接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家判斷，然而，盡管銀行信貸投放結(jié)構(gòu)在優(yōu)化，但小企業(yè)經(jīng)營困難的狀況并未改善，尤其是江浙地區(qū)銀行新增不良貸款持續(xù)攀升，企業(yè)基于利率等多重因素的考慮，對信貸的有效需求依然不足。

　　結(jié)構(gòu)

　　對公企業(yè)中長期貸款占比升至33%

　　10月份，人民幣貸款增加5052億元，同比少增816億元，這一數(shù)據(jù)略低于市場普遍的預(yù)期。

　　一般而言，銀行在第四季度放貸量都不會太大，也有銀行業(yè)內(nèi)人士認為，5000多億的規(guī)模還是在意料之中。“新增貸款的下降體現(xiàn)了央行在刺激經(jīng)濟的態(tài)度上是比較謹慎的，從另一方面講，也體現(xiàn)了一種態(tài)度的轉(zhuǎn)變，即央行更加注重經(jīng)濟增長質(zhì)量的提升和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。”中國銀行國際金融研究所分析師李建軍分析稱。

　　同時，他還認為，貸款的下降表明銀行在目前經(jīng)濟環(huán)境下的一種策略，不一定是“惜貸”，但在風險管理上態(tài)度肯定會更謹慎。此外，現(xiàn)在銀行不能回避的事實是存款繼續(xù)流失，尤其是在9月末大規(guī)模沖存款之后這種流失狀況體現(xiàn)得更為明顯，因此，銀行在投放貸款時也會考慮到存貸比等各項監(jiān)管指標。

　　分部門看，10月住戶貸款增加1456億元，其中，短期貸款增305億元，中長期貸款增1151億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增3586億元，其中，短期貸款增2467億元，中長期貸款增1685億元，票據(jù)融資減少732億元。這表明，對非金融企業(yè)而言，其中長期貸款增加額度較上年同期減少了685億元，但較上個月增加了408億元。

　　此外，從9月份開始，非金融企業(yè)的新增貸款占比也開始有回升跡象，10月份，對公中長期貸款在當月企業(yè)新增貸款額的占比達到了46.9%，并且，占總新增貸款的比重從上月20%進一步上升到33%，這也意味著，投資增速回升對中長期貸款的拉動作用繼續(xù)體現(xiàn)。同時，新增對公短期貸款2467億元，較上月減少1078億元，信貸投放結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

　　“對中長期貸款的拉動一方面是基于在建的大項目，銀行對其后續(xù)資金的投入，而這一部分也有原來銀行就給予了授信的企業(yè)，另一方面也有新項目建設(shè)的貸款，其中包含發(fā)改委審批的一些項目。而對于新項目和在建項目，銀行的信貸投放比例是比較平衡的，這也表明，年末乃至明年，還將依靠投資來拉動信貸增長和促進實體經(jīng)濟‘穩(wěn)增長’。”中國銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部副總宗良對《經(jīng)濟參考報》記者表示。

　　實際上，針對國家調(diào)控政策的要求，監(jiān)管部門在今年也已對銀行提出加大對重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的信貸支持，在確保國家重大在建、續(xù)建項目資金需求方面，對項目現(xiàn)金流較好、還款有保障的重點基礎(chǔ)設(shè)施，特別是在建工程的資金需求，應(yīng)給予有效滿足，盡可能避免因資金不到位出現(xiàn)“半拉子”工程。

　　記者也了解到，目前，銀行對于房地產(chǎn)、地方融資平臺、制造業(yè)等貸款的投放并未停滯。“特別是國有大型銀行，過去幾年中在以鋼貿(mào)、船舶為代表的制造業(yè)，及房地產(chǎn)等行業(yè)中放貸較多，體量較大，因此，在基于保證風險能夠控制的前提下，適當為這些行業(yè)提供資金支持，以緩解其資金流動性問題，然后根據(jù)調(diào)結(jié)構(gòu)政策的要求，銀行在針對不同行業(yè)進行調(diào)整和壓縮。”宗良分析稱。

　　態(tài)勢

　　債券融資“替代”銀行信貸明顯

　　在新增人民幣貸款創(chuàng)近13個月新低的同時，10月企業(yè)債券凈融資達2992億元，同比多增1353億元。據(jù)分析，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)繼續(xù)向債券融資傾斜，債券融資成為替代銀行信貸的重要手段。記者查閱數(shù)據(jù)得知，今年以來，新增人民幣貸款額和企業(yè)債券凈融資額確實顯現(xiàn)出比較明顯的“此消彼長”的態(tài)勢。今年年初，人民幣貸款占社會融資總量的比重為75%以上，目前該比重已下降至40%以下；而企業(yè)債券凈融資占比則從年初的4%快速上漲到現(xiàn)在的23%。

　　自2011年3月開始，央行首次公布了社會融資總量的數(shù)據(jù)。“目前來看，貸款的指標意義正在弱化，而社會融資總規(guī)模的參考意義將越來越強，也更加接近實體經(jīng)濟的真實情況。”建設(shè)銀行高級研究員趙慶明說。

　　中債資信評估有限責任公司研究開發(fā)部分析師許南星在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，從企業(yè)債券(包括短融、超短融、中票以及企業(yè)債、公司債等)的凈融資總量來看，今年以來有明顯提升，今年截至10月底企業(yè)債券的凈融資額已經(jīng)超過了過去任何一年全年的凈融資額。他指出，債券融資額的上升，主要基于兩方面原因，一是政府對債券市場的支持，二是投融資主體自身對債券的需求。

　　“今年6月底以來各類企業(yè)債券收益率均出現(xiàn)較為明顯的上升，但是與此同時7至10月企業(yè)債券的凈融資額卻處于年內(nèi)高位，融資成本和融資量的同時走高在一定程度上反映出企業(yè)債券融資的需求較強。”許南星表示。

　　不過，趙慶明也指出，就他了解，目前也有不少企業(yè)用債券融資的方式融到資金并非用于新的項目，而是為了償還過去的銀行貸款“盡管在過去一年內(nèi)有兩次降息，但很多企業(yè)早期的貸款成本仍然很高，而債券融資的資金成本相對更低，用債券融資來替代過去的銀行貸款對企業(yè)來說是很可觀的。”

　　預(yù)期

　　四季度流動性趨于寬松

　　市場判斷，第四季度的融資需求將會維持在較高的水平，但是，小企業(yè)經(jīng)營困難的狀況并未改善，同時還有江浙地區(qū)銀行新增不良貸款持續(xù)攀升，企業(yè)基于利率等多重因素的考慮，對信貸的有效需求依然不足。

　　趙慶明指出“盡管三季度宏觀數(shù)據(jù)是全面性的很好，但是經(jīng)濟復(fù)蘇還是比較脆弱，復(fù)蘇仍是弱市上的反彈，銀行信貸的有效需求仍不足。另外，監(jiān)管部門也希望銀行能夠均衡投放信貸，從目前來看，銀行都比較好的遵守了這一點。”另外，年末，在額度控制較嚴的情況下，銀行也可能繼續(xù)通過壓縮票據(jù)來保證一般貸款的增長。

　　對于銀行信貸投放結(jié)構(gòu)，據(jù)觀察，基建投資項目在今年6月開始發(fā)力，已經(jīng)連續(xù)5個月同比增速維持在兩位數(shù)，對此，銀行業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來一兩個季度，基建投資將保持較強的刺激力度，因此，導(dǎo)致部分銀行只能“適度壓縮”個人業(yè)務(wù)，擠出部分信貸額度支持已獲審批的基建類項目信貸投放，而對民營企業(yè)在信貸市場和債券市場上的擠出效應(yīng)可能會較為明顯。

　　在流動性方面，機構(gòu)普遍判斷，今年最后兩個月，資金面狀況將趨于寬松，流動性供給也會好于第三季度。首先，11月、12月央票到期量分別為1020億元和1180億元，遠高于2012年月均650億的到期量；其次，隨著Q E3推出和年末結(jié)匯因素，資本流動出現(xiàn)改善，新增外匯占款將帶來正面的流動性改善；最后，11月、12月，財政資金將季節(jié)性投放，去年同期財政存款下降了1.6萬億元。

　　不過，還有業(yè)內(nèi)專家指出，盡管10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步改善，但基于融資需求回暖和融資結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，并且國內(nèi)外潛在的不利因素也不容忽視。