大公國際資信評估有限公司(以下簡稱“大公”)今日決定維持巴西聯(lián)邦共和國(以下簡稱“巴西”)的本、外幣國家信用等級A-，評級展望為穩(wěn)定。大公認(rèn)為，巴西政治環(huán)境穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長雖趨于放緩但在中長期仍能保持較樂觀的增速，政府財(cái)政和債務(wù)狀況不斷改善且外匯儲備對外債的保障力度較大，但仍存在較多需要不斷解決的結(jié)構(gòu)性問題。

　　大公維持巴西國家信用等級的主要理由如下：

　　一、接任總統(tǒng)延續(xù)前任政府在內(nèi)政和外交方面的政策，有助于未來經(jīng)濟(jì)及社會(huì)的穩(wěn)步發(fā)展，不過國際經(jīng)濟(jì)形勢及國內(nèi)政治環(huán)境仍對政府執(zhí)政能力形成一定的制約。2010年10月當(dāng)選的羅塞夫在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、財(cái)政、貨幣及外交等政策上均延續(xù)了盧拉時(shí)代的政策,羅塞夫還針對長期制約巴西經(jīng)濟(jì)和財(cái)政發(fā)展的因素于2011年8月提出“大巴西計(jì)劃”。盧拉的強(qiáng)有力支持、執(zhí)政聯(lián)盟在議會(huì)中的優(yōu)勢擴(kuò)大等為上述政策推行提供了有利的政治環(huán)境，不過巴西政治環(huán)境較為復(fù)雜，且羅塞夫在勞工黨及執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部均有待繼續(xù)樹立威信，加上經(jīng)濟(jì)發(fā)展難度增加，政府治理水平較低，因此政府執(zhí)政能力受到一定挑戰(zhàn)。

　　二、豐富的自然資源及審慎的政策框架為巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)，不過短期內(nèi)受高通脹及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境制約，經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)放緩，長期存在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題也從一定程度上削弱經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。2010年在貨幣和財(cái)政政策刺激下，巴西經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)7.5%，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)過熱局面與國際商品價(jià)格上漲的共同作用,致使2011年通貨膨脹高企，連續(xù)數(shù)月超過6.5%的通貨膨脹目標(biāo)上限，加之主要貿(mào)易伙伴美國、歐洲、拉美國家及中國未來兩年經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)不同程度的放緩，預(yù)計(jì)2011年及2012年，巴西經(jīng)濟(jì)將分別增長3.5%和3.7%。中長期來看，巴西豐富的自然資源將繼續(xù)為其保持較高增長速度提供支持，但是高利率、低儲蓄、低投資和貧富差距大等結(jié)構(gòu)性問題會(huì)在一定程度上削弱巴西長期經(jīng)濟(jì)增長能力。

　　三、金融體系相對穩(wěn)健，但金融發(fā)展水平有待提高，且發(fā)展過程中的雙軌制信貸體系使金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較弱。嚴(yán)格的金融監(jiān)管及對外較小的風(fēng)險(xiǎn)敞口均使巴西金融體系相對穩(wěn)健，2010年較好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)使得金融體系穩(wěn)健性進(jìn)一步得到保障。不過，受制于低儲蓄率的傳統(tǒng)以及較高的利率環(huán)境，國內(nèi)信貸仍存在商業(yè)銀行和國家發(fā)展銀行的雙軌制，滋生出難以避免的效率和公平損失。同時(shí)，對外國資金流入的控制以及法律方面的漏洞也使得巴西很難吸引來自國外的長期、穩(wěn)定資金，流入資金大多為國際游資，很難對經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成長期穩(wěn)定的支持。

　　四、財(cái)稅、社保制度不完善以及高利率對財(cái)政的長期壓力雖會(huì)存在，但在嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律及債務(wù)管理下巴西財(cái)政赤字較小，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷減輕，債務(wù)結(jié)構(gòu)也日漸優(yōu)化。較快的經(jīng)濟(jì)增長速度以及轉(zhuǎn)讓石油勘探權(quán)獲得的收入使得巴西2010年財(cái)政赤字率僅為1.25%。不過，受經(jīng)濟(jì)放緩影響，短期內(nèi)財(cái)政赤字率將上升至2.5%的水平�？紤]到巴西為舉辦2014年世界杯和2016年奧運(yùn)會(huì)所進(jìn)行的必要資金投入，中期內(nèi)財(cái)政赤字率將達(dá)到2%左右。長期來看，財(cái)稅體系不完善、人口老齡化及社保制度改革難度較大，以及利率水平高等問題將對財(cái)政鞏固形成壓力，不過財(cái)政赤字仍能保持在較低水平。較好的財(cái)政收支狀況及政府在債務(wù)管理方面的不懈努力使得目前各級政府債務(wù)率已降至55%，債務(wù)短期化及對利率、通脹的敏感度過大等結(jié)構(gòu)性問題均趨于改善。通過對基準(zhǔn)、樂觀及悲觀情形下政府債務(wù)進(jìn)行預(yù)測，巴西政府債務(wù)將繼續(xù)降低，本幣償債風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　五、經(jīng)常項(xiàng)目逆差狀況仍將持續(xù)且短期內(nèi)有擴(kuò)大跡象，不過資本和金融項(xiàng)目的順差使得國際收支整體呈現(xiàn)順差局面，外匯儲備對外債的保障力度較大。受國際經(jīng)濟(jì)形勢低迷以及國內(nèi)需求旺盛的影響，2010年巴西經(jīng)常項(xiàng)目逆差占國內(nèi)生產(chǎn)總值2.3%，且短期內(nèi)該比率將擴(kuò)大至2.5%。不過，金融項(xiàng)目的大幅順差將有效彌補(bǔ)上述不足。截至2011年第三季度，巴西已躋身為世界第六大國際儲備國，外匯儲備對總外債和短期外債的覆蓋程度分別為117.5%和466.7%。不過由于外匯儲備主要來自金融項(xiàng)目下的積累，巴西對外為凈債務(wù)國，且國際投資頭寸方面的凈債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重逐年提高，目前已超過40%，因此外部仍存在一定脆弱性，但總體來看其外債償債風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　雖然短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)放緩，但政府審慎的政策框架以及在經(jīng)濟(jì)、金融、財(cái)政等方面的不懈努力均有助于穩(wěn)定整體局面。因此，大公對未來1-2年巴西本、外幣的國家信用評級展望均維持穩(wěn)定。