歐債危機(jī)剪不斷理還亂

          2012-02-23 10:26     來(lái)源:中華工商時(shí)報(bào)     編輯:范樂(lè)

            2011年,歐債危機(jī)給投資者帶來(lái)了切膚之痛。危機(jī)的進(jìn)一步惡化導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)領(lǐng)跌全球,邊緣國(guó)家市場(chǎng)表現(xiàn)極其糟糕,核心國(guó)家表現(xiàn)也很差。進(jìn)入2012年,歐債問(wèn)題依然是“剪不斷理還亂”。

            “歐債危機(jī)今年有望繼續(xù)成為金融市場(chǎng)主要的一個(gè)波動(dòng)源,但其影響的幅度可能會(huì)減弱。”交銀施羅德QDII高級(jí)分析師晏青向記者表示,首先,為了獲得債務(wù)援助,債務(wù)危機(jī)國(guó)家普遍采取財(cái)政緊縮措施,讓本來(lái)就深陷泥沼的經(jīng)濟(jì)更進(jìn)一步陷入衰退的境地,拖累短期的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),削弱債務(wù)國(guó)中長(zhǎng)期的債務(wù)償付能力。“當(dāng)然,這也帶來(lái)一些正面的影響,經(jīng)濟(jì)下滑可能引起大宗商品價(jià)格的下降,利于出口型經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外貿(mào)易,以及幫助對(duì)食品及能源進(jìn)口依賴度較高的國(guó)家的通脹下行。”

            其次,歐洲央行2011年12月份拍賣(mài)的4890億的一期LTRO,有力地幫助了債務(wù)危機(jī)國(guó)家的國(guó)債收益率下行,政府的短期融資能力得到提升,并改善了銀行間的流動(dòng)性。“今年2月末將有第二期的LTRO推出,市場(chǎng)預(yù)計(jì)其規(guī)模達(dá)萬(wàn)億。隨著市場(chǎng)整體流動(dòng)性的提升,歐債的短期風(fēng)險(xiǎn)大幅降低。但是,這些為解決短期問(wèn)題所推出的各個(gè)版本的QE,其未來(lái)對(duì)全球通脹的影響暫無(wú)法估計(jì)。”晏青強(qiáng)調(diào),今年2至4月的償債高峰期依然需要關(guān)注,特別是意大利在此期間合計(jì)1400億歐元的到期債務(wù)能否安然度過(guò),尚需觀察。總之,預(yù)計(jì)歐洲的債務(wù)重組是勢(shì)所必然,財(cái)政改革也勢(shì)在必行,推動(dòng)歐元區(qū)統(tǒng)一財(cái)政體系之路仍“步步驚心”。在解決歐債危機(jī)的路上充滿艱難險(xiǎn)阻,“我們需要保持一份耐心,并系好‘安全帶’”。

            關(guān)于中國(guó),貨幣政策似乎有點(diǎn)“像霧像雨又像風(fēng)”。“目前,央行貨幣政策的基調(diào)是在防通脹前提下的謹(jǐn)慎微調(diào),以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”泰信基金柳菁預(yù)測(cè),“我們認(rèn)為今年的經(jīng)濟(jì)會(huì)處于一個(gè)穩(wěn)步下行繼而緩慢回升的走勢(shì),貨幣政策會(huì)保持一定的穩(wěn)定性和延續(xù)性,總體來(lái)講是中性,相對(duì)于2011年有所放松。今年的信貸總量也如監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)的那樣‘穩(wěn)中求進(jìn)’。目前來(lái)看除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅的下行以及外圍經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重惡化,信貸不會(huì)超過(guò)8萬(wàn)億的水平。”

            “從外部環(huán)境來(lái)看,歐債危機(jī)、外圍經(jīng)濟(jì)放緩和出口放緩等問(wèn)題依舊存在;從內(nèi)部環(huán)境來(lái)看,雖然經(jīng)濟(jì)下行,盈利放緩仍在繼續(xù),但經(jīng)濟(jì)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了下滑幅度最快的階段,且PMI等部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有好轉(zhuǎn)跡象;與此同時(shí),去年四季度開(kāi)始準(zhǔn)備金利率下降以及去年12月信貸的增加,都透露出整體貨幣條件的改善。且目前估值已經(jīng)低于2008年四季度的歷史最低估值。”對(duì)于市場(chǎng)未來(lái)走向,大摩主題基金經(jīng)理盛軍鋒認(rèn)為,目前市場(chǎng)已反映未來(lái)悲觀預(yù)期,處于震蕩筑底過(guò)程。

            無(wú)獨(dú)有偶,華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)張婭、指數(shù)投資部副總監(jiān)柳軍在2月投資月報(bào)中也指出,展望2012年,在新的產(chǎn)業(yè)周期開(kāi)始孕育之前,至少在今年中1-2季度M1觸底之前,市場(chǎng)的本質(zhì)特征未發(fā)生變化,“價(jià)值低估”這樣的非行業(yè)因子仍是市場(chǎng)超額收益的主要來(lái)源。未來(lái)伴隨著新的產(chǎn)業(yè)周期的孕育,整體的市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期將在逐漸發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘新產(chǎn)業(yè)這一較為長(zhǎng)期的過(guò)程中緩慢地發(fā)酵和生長(zhǎng)。

            如果說(shuō)市場(chǎng)更多將表現(xiàn)為震蕩走勢(shì),那么投資機(jī)會(huì)又蘊(yùn)涵在哪些板塊之中呢?回顧2009-2010年中創(chuàng)板塊大幅上漲,一度積聚了較高的估值泡沫;不過(guò)嘉實(shí)基金指出,經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的去泡沫化后,中創(chuàng)板塊的風(fēng)險(xiǎn)正逐步釋放。加上業(yè)績(jī)給力,中創(chuàng)板塊未來(lái)仍具備較大的投資吸引力。初步統(tǒng)計(jì),截至今年2月8日,1534家上市公司披露了2011年業(yè)績(jī)預(yù)告,業(yè)績(jī)預(yù)增公司達(dá)842家。其中,中小板、創(chuàng)業(yè)板公司合計(jì)達(dá)580家,成為年報(bào)“預(yù)喜”的主力。

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