經(jīng)過一輪又一輪的“印鈔比賽”，全球各主要經(jīng)濟體不僅沒有達到既定的通脹目標和經(jīng)濟增速，有些甚至面臨著不同程度的通縮壓力：美聯(lián)儲主席伯南克預計今年通脹將保持在接近2%的水平，日本還仍處于通縮之中。

　　貨幣政策寬松與實體經(jīng)濟趨冷形成了鮮明的對比，人們不禁疑問，開閘放水都流向了哪里？

　　“這反映出實體經(jīng)濟中存在流動性陷阱，投放再多也將如泥牛入海般。企業(yè)與居民愿意持有高流動性資產(chǎn)，而不愿投資與生產(chǎn)。”安邦咨詢首席研究員陳功表示，“生產(chǎn)過剩與債務高企正是造成流動性陷阱的主要原因，即使利用貨幣政策壓低實際利率，也很難刺激投資。反映到現(xiàn)實中，各國PMI持續(xù)下行。”

　　在此背景下，央行釋放的流動性并沒有進入實體經(jīng)濟，而是進入了資本市場。貨幣政策出現(xiàn)部分失靈，導致寬松舉措可能只會成為一種以鄰為壑、稀釋債務的貶值策略。

　　美聯(lián)儲施行QE3，也引起了我國經(jīng)濟界的高度關注。有分析認為，QE3攪亂了中國貨幣政策，并會推高人民幣幣值，繼而影響中國的出口。

　　觀察人民幣中間價可以發(fā)現(xiàn)，盡管美元大幅走軟，但中間價的漲幅相當溫和，與美元指數(shù)的跌幅不成比例。

　　招商銀行高級金融分析師劉東亮發(fā)布研究報告認為，在內外經(jīng)濟低迷的形勢下，我國央行不會允許人民幣進一步升值。至少在中國經(jīng)濟企穩(wěn)反彈前，難以見到人民幣新一輪升值。

　　國內貨幣政策是緊是松也再引爭議。有人對國內近期宣布的大規(guī)模投資項目感到振奮，還有人期待政府出臺更多更有力的政策刺激經(jīng)濟增長。

　　然而，相較于歐美國家的寬松政策，包括中國、印度在內的新興市場國家尚未跟進，反應極為謹慎。

　　巴克萊亞洲首席經(jīng)濟學家黃益平認為，當前的經(jīng)濟低迷是結構性和周期性因素共同造成的。表面上看，似乎已出臺了新的“一攬子刺激計劃”，地方政府公布了大規(guī)模投資項目，同時國家發(fā)改委批準了更多基礎設施項目。但是這些項目大多是未來3-8年的規(guī)劃，且只有少量項目有具體的融資方案，從側面反映出央行、銀監(jiān)會和財政部不愿輕易放松政策。

　　我國存款準備金率雖已連降多次，但仍處于2007年以來的高位。部分人士擔心，一旦貨幣寬松，經(jīng)濟穩(wěn)住甚至上行了，但通脹也將加劇。如果不穩(wěn)持貨幣政策，以后或將更加被動。在此基調下，國內政策一方面要支持經(jīng)濟“穩(wěn)增長”，特別是要支持實體經(jīng)濟的增長；另一方面還要防范金融風險，防止通脹重臨。