十一假期后，在現(xiàn)貨投機(jī)下降和金融屬性淡化的雙重壓力下，金銀價(jià)格將面臨獲利回吐和貨幣政策擾動(dòng)憂(yōu)慮的雙重調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于全球貨幣普遍性寬松，滯脹風(fēng)險(xiǎn)攀升以及金銀對(duì)沖世界貨幣(美元)的需求將在年底出現(xiàn)，可以認(rèn)為金銀目前的調(diào)整屬于上漲過(guò)程的中場(chǎng)休息。

　　就業(yè)數(shù)據(jù)擾動(dòng)投資者情緒

　　十一期間公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)揭示美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能率先企穩(wěn)，這使得市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)QE3的持續(xù)期限會(huì)不會(huì)縮短。按照美聯(lián)儲(chǔ)QE3設(shè)定，其持續(xù)期限沒(méi)有明確的限制，主要是參考經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況，特別是就業(yè)市場(chǎng)情況而定。9月份美國(guó)失業(yè)率從8月的8.1%下降至7.8%，為2009年1月以來(lái)的最低點(diǎn)，由此市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)政策提前結(jié)束而對(duì)金銀獲利了結(jié)。

　　盡管良好的就業(yè)數(shù)據(jù)不太可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)停止當(dāng)前的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，但考慮到包括制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都較為良好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能最終將實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的復(fù)蘇。資金紛紛撤離美元，轉(zhuǎn)投能帶來(lái)更高潛在收益的幣種。

　　現(xiàn)貨投機(jī)買(mǎi)盤(pán)降溫在即

　　十一之前一個(gè)月及長(zhǎng)假期間，婚嫁高峰期和傳統(tǒng)的節(jié)日送禮助推金飾和銀飾市場(chǎng)投機(jī)急劇升溫，周大生等黃金專(zhuān)賣(mài)店銷(xiāo)售火爆，金飾品價(jià)格也一路攀升，老鳳祥、老廟黃金等金店金飾價(jià)格從8月初的408元/克上調(diào)到415元/克、420元/克、425元/克，銀飾品價(jià)格也水漲船高。

　　然而，隨著假期過(guò)去，現(xiàn)貨金市買(mǎi)盤(pán)將有所降溫。隨著金價(jià)和銀價(jià)不斷攀升，再加上國(guó)內(nèi)通脹還沒(méi)有明顯啟動(dòng)，高價(jià)格在一定程度上也引發(fā)畏高心理，抑制投資需求進(jìn)一步增加，金飾和銀飾旺盛的投機(jī)和投資采購(gòu)行為由此可能出現(xiàn)降溫。而投資需求回升要等到年底春節(jié)假期來(lái)臨之際，那時(shí)候現(xiàn)貨買(mǎi)盤(pán)再度旺盛。

　　基金青睞黃金甚于白銀

　　觀察金銀ETF持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，基金青睞黃金甚于白銀。數(shù)據(jù)顯示，截至10月5日，全球最大的黃金ETF——美國(guó)SPDR Gold Trust基金公司黃金持有量升至歷史最高記錄，達(dá)到1333.44噸；而全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust公司的白銀持有量從9月27日的年內(nèi)最高記錄10046.12噸降至10月5日的9920.18噸。

　　而CTFC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)雖顯示COMEX黃金總持倉(cāng)略有下降，但基金持有黃金凈多持倉(cāng)卻逐步攀升，截至10月2日當(dāng)周，基金持有黃金多頭頭寸增至23.9萬(wàn)手，而持有空頭頭寸降至3.1萬(wàn)手，從而基金持有黃金凈多頭寸增持2011年8月9日以來(lái)最高水平，即20.8萬(wàn)手。與此同時(shí)，COMEX白銀的總持倉(cāng)量也在攀升，基金持有白銀凈多持倉(cāng)達(dá)到3.8萬(wàn)手，為2011年3月11日以來(lái)最高記錄。不過(guò)，我們發(fā)現(xiàn)，白銀的商業(yè)凈空持倉(cāng)也在同步攀升，截至10月2日升至5.8萬(wàn)手，創(chuàng)下2011年3月1日以來(lái)最高凈空記錄，暗示現(xiàn)貨商大舉增加拋盤(pán)力度。

　　對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)

　　貴金屬作為歷史上的貨幣，在布雷頓森林體系崩潰后，逐漸淡化了貨幣屬性。然而，在美元一家獨(dú)大的情況下，貴金屬依舊是美元大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)的最后避風(fēng)港。美國(guó)財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)則將成為金銀對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火線(xiàn)。

　　2013年隨著布什總統(tǒng)時(shí)期實(shí)施的減稅優(yōu)惠政策到期，美國(guó)稅收將增加5360億美元，90%的美國(guó)家庭財(cái)政將因此受到?jīng)_擊，他們的稅后收入將大幅減少。如果美國(guó)國(guó)會(huì)在12月底之前不采取有效措施防止財(cái)政懸崖問(wèn)題的發(fā)生，被削減的財(cái)政支出以及提高的稅收將達(dá)到6000億美元。美國(guó)家庭的平均聯(lián)邦稅率也將增加5%至24.3%。稅收的增加以及1000億美元的自動(dòng)削減開(kāi)支將打擊美國(guó)家庭消費(fèi)，并有可能在2013年將美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入另一個(gè)衰退期，到時(shí)候美元將再度大幅貶值，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也伴隨“同跌”，金銀將成為資金避險(xiǎn)的最后港灣。