人民幣對美元階段強勢隱藏變數

　　6.2372！人民幣兌美元即期匯率昨日以“漲停價”結束10月份交易，整個10月份人民幣兌美元即期匯率累計升值477基點或0.76%。市場人士指出，近期人民幣迅速升值源于多種因素，但主要是前期延遲結匯的集中兌現以及機構調減過多美元持倉所致。未來人民幣匯率可能還會“飛一會兒”，但不會“飛太久”、“飛太高”。

　　強勢：“漲停”收盤

　　昨日(10月31日)隔夜，國際市場非美風險貨幣在市場情緒回溫的帶動下普遍上漲，美元指數出現調整，收在80點關口下方。早盤境內人民幣兌美元中間價相應小幅走高。據外匯交易中心公布，10月31日銀行間外匯市場人民幣兌美元中間價報6.3002，較前一交易日上漲26基點。

　　受中間價上漲牽引，銀行間即期交易人民幣兌美元高開于6.2373，隨后即上沖至6.2371的“漲停”位置，相對當日中間價正好高出1%。這是10月份以來，人民幣兌美元即期匯價第三次達到日交易區間的上限，前兩次分別發生于10月25日和26日。從日內走勢看，昨日人民幣即期匯率先揚后抑，早盤短暫觸及“漲停”后出現回調，盤中最低至6.2437，午后該匯價重新走高，尾盤收在6.2372的漲停位上，是首次收在6.24之下，并再創匯改以來的收盤新高。

　　以即期價計算，10月份人民幣兌美元累計升值477基點，幅度為0.76%；中間價累計升值408基點，幅度為0.65%，是今年以來中間價升值幅度最高的一個月。

　　原因：結匯！拋美元！

　　對于近期人民幣快速升值的原因，市場人士提出了很多解釋，諸如QE3推出后美元走軟、國際資本回流、美國大選的政治因素，以及中國經濟企穩、企業結匯需求增加等等。

　　中信銀行外匯分析師羅旋指出，近期人民幣強勢應是上述內外因素綜合作用的結果。在國際方面，體現為歐美推行新一輪寬松政策后，市場風險偏好提升，國際資金重新追逐風險資產。近期香港金管局連續注資平抑港元升值壓力，即是有力證據。美國大選則是另一個國際影響因素。而國內方面，經濟顯露企穩信號，極大緩解了市場對人民幣貶值的擔憂，內外各方面因素，使得人民幣先前貶值態勢被有效遏制并開始反轉，機構迅速轉變交易方向，引發跟風效應，加之境內私人部門開始大量結匯，從而快速推升匯價。

　　招商銀行分析師劉東亮則認為，“熱錢”流入推高人民幣匯率的觀點有待商榷。原因一是在岸人民幣外匯市場較為封閉，不易受到境外影響，而我國仍實行資本管制，短時間境外資金的大規模流進流出在操作上難度較大；二是內地資本市場行情乏善可陳，對熱錢不具備顯著吸引力。劉東亮認為，企業與銀行聯手拋售美元才是近期人民幣走升的根本原因。

　　之前中金公司的報告指出，人民幣成交價比中間價更強勢，意味著市場自發結匯的需求在明顯增強，原因可能在于：第一，外貿企業結匯意愿季節性回升；第二，市場套利行為；第三，QE3出臺后前期持有過多美元頭寸的機構出于避險的考慮開始平盤，并產生羊群效應。

　　總體來看，短期人民幣迅速由貶及升，導致市場觀點尚存在一定分歧，但不難發現企業集中結匯、機構調減美元頭寸，成為各方普遍提及的理由。一位上市銀行交易員就指出，近期人民幣迅速升值在很大程度上體現為市場參與者集體調整交易方向的結果，是階段性的市場行為。

　　后市：莫指望“飛太高”

　　多位市場人士指出，待前期企業延遲結匯需求釋放、機構單邊美元拋盤緩和后，人民幣升值勢頭將放緩，未來人民幣可能還會“飛一會兒”，但不會“飛太久”、“飛太高”。

　　羅旋表示，人民幣繼續升值的基礎并不牢固，若風險情緒再次轉變，人民幣可能再次走貶。國際方面，歐美經濟未來仍面臨諸多風險事件，全球避險情緒難以徹底消除，美元指數仍有再次攀升的可能。國內經濟方面，由于我國貿易順差的收窄是大趨勢，我國對外投資也將逐步增加，人民幣中長期持續的大幅升值動力不足，未來有升有貶將是常態。

　　另外，劉東亮認為，近期人民幣中間價堅挺，也在一定程度上影響了市場對人民幣匯率的預期。進入11月上旬后，中間價堅挺的局面可能出現變化，屆時由于美元拋盤或已消耗殆盡，一旦中間價走勢轉變，需提防人民幣匯率走勢逆轉。

　　中金公司報告亦認為，近期人民幣階段性走強并不代表市場對中國經濟和人民幣走勢的預期已經發生了反轉。

　　有市場人士表示，經過10月初的一波快速升值，目前人民幣中間價基本盤整于6.30一線，貶值傾向減弱但升值意愿同樣不足，考慮到中間價持穩及人民幣遠期匯價仍暗含貶值預期，預計短期因素引發的人民幣強勢近期仍有望延續，但中期來看，隨著短期波動的因素逐漸消退，即期匯價有望重新向中間價靠攏并趨于總體穩定。