加強版QE3:美國進入量化寬松新征程

          2012-12-14 10:01     來源:新京報     編輯:范樂

            量化寬松趨勢至少會持續兩年,這也意味著向市場注入的美元流動性,至少會達到2萬億美元(850億乘以24)。隨著QE4的持續推進,全球資產價格隨時會掀起新一輪上漲。

            金融危機四年多,美聯儲一輪又一輪的推出量化寬松政策(QE)。13日凌晨,伯南克宣布結束始自QE2的價值4000億美元的扭轉操作(OT),以每月購買450億美元的長期國債作為替代。加上三個月前剛剛開始實施的每月購買400億美元抵押債券的QE3,美聯儲每月向市場注入資金規模高達850億美元。

            就此而言,本輪量化寬松的本質是QE3的擴大版,但市場將此理解為第四輪量化寬松政策,亦并不為過。就最終效果來看,這完全是真正意義上的量化寬松政策,和前面三輪并無明顯差異。毫無疑問,以研究“大蕭條”聞名學術圈的伯南克教授,在其第二任期(2010年到2014年)的最后兩年,將賦予量化寬松新的政策意境,以規避如今乍現的經濟復蘇趨勢的夭折。

            雖然囿于美元在國際貨幣體系中的獨特地位,泛濫的美元流動性,足以通過美元貶值的方式,將惡果轉嫁給其他經濟體,但是危機四年后,不斷飆漲的美聯儲資產負債表,其最終只會讓美元的公信力不斷淪喪,同時,其給其他經濟體帶來的麻煩,各國央行亦不得不選擇“以鄰為壑”的最壞應對辦法。

            料想,量化寬松如果再像過去四年這般頻繁,規模驚人,最終美國也會自食其果。正如上世紀70年代,美國前財長約翰·康納利宣布:“美元是我們的貨幣,但是你們的問題。”如今,美國依然始終坐享國際貨幣體系的紅利,每逢經濟困境就以釋放美元來解決問題。美元霸權的濫用,正成為阻遏全球經濟良性循環的重要因素。

            美聯儲此次還給出了結束零利率的必要條件:2%的通脹率和6.5%的失業率。就目前形勢而言,要同時達到這兩個條件,最樂觀的預期也得兩三年時間。

            過去四年,美國失業率由10%以上的高位,降至現今的7.7%的位置,得益于一輪又一輪的量化寬松政策激發的經濟復蘇。2012年,美國經濟增長2%問題不大,比2011年略有提升,但是經濟復蘇并不穩固,因為本輪低速增長繁榮,過度依賴財政貨幣政策的刺激。奧巴馬剛上臺的時候,就提出了重振工業之路,但至今乏善可陳。

            因而,量化寬松趨勢至少會持續兩年,這也意味著向市場注入的美元流動性,至少會達到2萬億美元(850億乘以24)。歷時兩年的QE1,累計購買1.7萬億美元資產;第二輪量化寬松(QE2)期間,美聯儲平均每月購債約750億美元,累計購債6000億美元。可以料見,如果不出意外,兩年后美國經濟應能被這巨額的流動性強行從泥潭中啟動起來。而能否形成真實的經濟增長周期,則有賴于接下來奧巴馬新一屆政府,能否啟動一系列關乎實體經濟發展的結構性改革。

            而對于其他經濟體而言,首先需做好防范高通脹的風險。隨著本輪量化寬松的持續推進,全球資產價格隨時會掀起新一輪上漲。與此同時,美元中期反彈趨勢或會就此夭折,非美貨幣都面臨著新的升值壓力,壓制并損傷著各國的出口部門。

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