匯率干預(yù)“傳染”國際 日元貶值引貨幣戰(zhàn)之憂

          2013-01-24 14:26     來源:國際商報     編輯:范樂

            自2012年10月日元對美元開始出現(xiàn)貶值趨勢起,到目前日元兌美元已經(jīng)累計貶值超過15%。日元的進一步貶值可能引發(fā)其他經(jīng)濟體,尤其是新興市場經(jīng)濟體加強對本幣的干預(yù)。此前,包括巴西、中國香港、韓國等經(jīng)濟體都已頻繁入市干預(yù)。根據(jù)蘇格蘭皇家銀行最新的一份研究報告,未來要對本幣進行干預(yù)的新興市場經(jīng)濟體還將包括馬來西亞、泰國、智利以及捷克等。此外,歐洲央行、英國央行等也對本幣匯率走高表示擔憂。鑒于匯率干預(yù)風潮一觸即發(fā),俄羅斯央行官員近日發(fā)出警告:世界正處在新一輪貨幣戰(zhàn)爭的邊緣。

            主要發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松政策不斷加碼,是誘發(fā)各國匯率干預(yù)的重要原因。總體上看,自2008年國際金融危機爆發(fā)以來,各國央行已燒掉相當于6萬億美元的資金。僅美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表就從2007年中期的8690億美元擴充至目前的近3萬億美元。具體而言,美國繼去年9月推出第三輪量化寬松政策后,今年恐將進入第四輪量化寬松階段;歐洲央行在推行兩輪長期再融資操作(LTRO)的基礎(chǔ)上,于去年9月宣布推出直接貨幣交易(OMT)計劃;日本至去年底已推出了11輪量化寬松政策,現(xiàn)又步美國后塵,啟動了開放式資產(chǎn)購買計劃。世界三大主要央行的量化寬松現(xiàn)均轉(zhuǎn)為“無限量”階段,這將進一步加劇國際金融市場流動性的泛濫,推動國際資本流向新興市場經(jīng)濟體,其后果就是量化寬松國家的貨幣貶值,新興市場經(jīng)濟體貨幣出現(xiàn)升值。

            面對國際資本流入帶來的貨幣升值壓力,新興市場經(jīng)濟體大都采取匯率干預(yù)進行應(yīng)對。新興市場經(jīng)濟體可以允許本幣升值,但這將削弱本國出口競爭力,特別是在世界經(jīng)濟疲軟、國際貿(mào)易低迷的情況下,會進一步抑制本國經(jīng)濟增長前景。應(yīng)該看到,匯率干預(yù)是各國不得已的“自保”手段,當其他國家干預(yù)匯率貶值時,本國的匯率貶值只是保持而非提升貿(mào)易競爭力的被動手段。因此,匯率干預(yù)具有國際“傳染”效應(yīng)。但是,匯率干預(yù)并不能抑制國際資本流入,還必須輔以其他措施,例如降息,但是這又會帶來本國資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹的風險。在這樣的形勢下,加強各國對于國際資本流動的管控能力成為重中之重。

            各國匯率角力,無疑為世界經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上了陰影。發(fā)達國家這種競爭性的、以鄰為壑的匯率貶值政策,不但不能提高貿(mào)易競爭力,反而可能刺激一些國家濫用貿(mào)易保護手段,引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn),最終造成各國利益受損。與此同時,市場擔憂情緒也會因此加劇,從而引發(fā)國際金融市場進一步動蕩,加大各國尤其是新興市場宏觀經(jīng)濟管理難度。

            從根本上說,國際匯率市場的緊張氣氛凸顯了當前全球宏觀經(jīng)濟協(xié)調(diào)機制的缺陷與不足,缺乏協(xié)調(diào)的結(jié)果,終將傷及全球體系中的所有成員。

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