周初以來(lái)，資金市場(chǎng)再現(xiàn)反復(fù)，14日長(zhǎng)短兩端資金利率率先反彈，15日上漲勢(shì)頭已全面擴(kuò)散至各個(gè)期限，市場(chǎng)資金緊張情緒愈發(fā)濃重。市場(chǎng)人士指出，債券繳款等因素可能是導(dǎo)致短期資金重新緊張的原因，這從側(cè)面印證了當(dāng)前資金面依舊處于緊平衡狀態(tài)。如果資金面繼續(xù)趨緊，央行勢(shì)必要擴(kuò)大逆回購(gòu)或降準(zhǔn)來(lái)增加資金投放力度。而14天期逆回購(gòu)重新進(jìn)入詢(xún)量行列，或暗示短期內(nèi)央行仍希望利用公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)熨平資金面波動(dòng)。

　　15日開(kāi)市后，資金面延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)，各家機(jī)構(gòu)奮力融入隔夜資金，但由于供給寥寥，機(jī)構(gòu)只能轉(zhuǎn)而尋求融入更長(zhǎng)期限資金，以至于從隔夜至3個(gè)月各期限資金需求都異常旺盛。具體看，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率大幅上漲45bp至3.14%，成交規(guī)模較前一日減少816億元；7天資金融出相對(duì)積極，成交規(guī)模增加約245億元，回購(gòu)利率小幅上漲約8bp至3.43%；14天品種需求大幅增加，回購(gòu)利率較前一日大幅上漲27bp至3.65%，21天品種則小漲7bp至3.37%，雖然利率漲幅不大，但因供給稀少以致成交寥寥。另外，1-3個(gè)月長(zhǎng)期限品種同樣供不應(yīng)求，1個(gè)月品種成交94億元，加權(quán)利率上漲23bp至3.65%；2個(gè)月品種利率大漲50bp至3.96%，3個(gè)月少量成交在3.77%附近，利率上行約16bp。

　　從機(jī)構(gòu)交易員的反饋來(lái)看，短期資金面重新緊張的原因可能包括：首先，債券繳款較為密集。據(jù)萬(wàn)得資訊統(tǒng)計(jì)，最近三個(gè)交易日有13只債券繳款，總規(guī)模超過(guò)1200億元；其次，財(cái)政存款存在季節(jié)性增加因素。部分機(jī)構(gòu)交易員稱(chēng)，近期企業(yè)營(yíng)業(yè)稅上繳壓力比較大；再者，公開(kāi)市場(chǎng)投放資金不足。本周以來(lái)的三個(gè)交易日，公開(kāi)市場(chǎng)投放和回籠規(guī)模正好扯平，目前為資金零投放；第四，數(shù)據(jù)顯示7月份外匯占款出現(xiàn)38億元的小幅下降，在貶值預(yù)期依然彌漫的8月，外匯占款仍難以帶來(lái)顯著的流動(dòng)性供給。

　　更深層次的原因可能還是在于，央行持續(xù)選擇滾動(dòng)開(kāi)展短期逆回購(gòu)，使得資金面始終處于偏緊的弱平衡狀態(tài)，加之降準(zhǔn)一拖再拖令機(jī)構(gòu)流動(dòng)性預(yù)期偏向謹(jǐn)慎，此時(shí)資金面對(duì)短期因素的影響變得極為敏感，很容易因證券發(fā)行、逆回購(gòu)力度、短期時(shí)點(diǎn)因素等出現(xiàn)反復(fù)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，盡管央行可能無(wú)意推動(dòng)流動(dòng)性重現(xiàn)極度寬松的狀態(tài)，但也不會(huì)希望看到銀行體系流動(dòng)性變得十分緊張。如果短期資金面繼續(xù)趨緊，央行勢(shì)必會(huì)加大資金投放力度，途徑無(wú)外乎兩種，一是適時(shí)降低準(zhǔn)備金率，二是加大逆回購(gòu)力度。而據(jù)交易員透露，央行周三在開(kāi)展正逆回購(gòu)詢(xún)量過(guò)程中，新添14天期逆回購(gòu)品種，可能預(yù)示著周四公開(kāi)市場(chǎng)操作將以逆回購(gòu)組合增加資金投放。