央行周四在公開市場(chǎng)開展1730億元逆回購操作，使得全周逆回購規(guī)模達(dá)5680億元，且實(shí)現(xiàn)凈投放3790億元，均創(chuàng)出歷史單周最高紀(jì)錄。但經(jīng)過前兩日回調(diào)，周四資金利率下行放緩，短端則出現(xiàn)反彈。市場(chǎng)人士稱，下周巨額逆回購到期，對(duì)短期資金利率繼續(xù)下行構(gòu)成羈絆，但不妨礙本月中下旬乃至四季度后續(xù)資金面向好。

　　凈投放創(chuàng)新高

　　11月首日，央行再次為市場(chǎng)送上“大禮”。央行當(dāng)日在例行公開市場(chǎng)操作中開展了1730億元逆回購操作，從而使全周凈投放規(guī)模增至3790億元，刷新歷史上單周凈投放最高紀(jì)錄，且將此前連續(xù)兩周凈回籠資金全數(shù)回吐。

　　央行周四共進(jìn)行兩期逆回購操作，包括7天期逆回購580億元，中標(biāo)利率持平于3.35%，14天期逆回購1150億元，中標(biāo)利率持平于3.45%。加上央行在周二開展的3950億逆回購，本周央行共實(shí)施逆回購操作5680億元，創(chuàng)歷史單周逆回購規(guī)模之最。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，本周(10月27日-11月2日)公開市場(chǎng)有100億元央票到期，無正回購到期，另有1990億元逆回購到期。據(jù)此計(jì)算，本周央行將凈投放3790億元，結(jié)束連續(xù)兩周凈回籠態(tài)勢(shì)，同時(shí)改寫歷史單周凈投放最高紀(jì)錄。

　　數(shù)據(jù)顯示，此前兩周央行公開市場(chǎng)操作連續(xù)凈回籠，共凈回收資金2910億元。

　　短期利率下行受阻

　　周二，央行祭出天量逆回購，短期資金利率跌落超百個(gè)基點(diǎn)的場(chǎng)景讓人記憶猶新，然而在周四央行繼續(xù)大力度開展逆回購操作之后，市場(chǎng)似乎并不“領(lǐng)情”，短期資金利率反而出現(xiàn)反彈。

　　銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，周四各期限資金利率走勢(shì)出現(xiàn)分化。早盤短期兩品種雙雙高開，隔夜回購開在3.05%，較前日加權(quán)價(jià)高約5BP，加權(quán)水平收在3.05%；7天品種高開17BP在3.40%，全天加權(quán)利率收?qǐng)?bào)3.44%，較前日上漲21BP；中期兩品種則大幅低開，其中14天回購開盤報(bào)3.43%，比前日加權(quán)利率低75BP，收在3.37%，下行81BP；21天回購也低開52BP在4%，加權(quán)利率收?qǐng)?bào)3.86%，下行66BP。長(zhǎng)期限品種略有上行，變化較小。

　　之前兩日資金面均較為寬松，資金利率全線下行，緣何到周四卻一反常態(tài)呢？有分析指出，盡管央行周四逆回購力度仍然較大，但由于當(dāng)日逆回購到期量較高(1500億元)，單日僅凈投放230億元，遠(yuǎn)低于周二的3460億元，因此對(duì)資金面的正面刺激有限。

　　不過，一位券商交易員表示，凈投放雖縮量，但不至于推動(dòng)資金利率反彈，主要原因可能有兩點(diǎn)，一是公開市場(chǎng)逆回購利率持平，顯露央行有意穩(wěn)定資金價(jià)格在合意水平，對(duì)市場(chǎng)利率形成引導(dǎo)。二是，下周到期逆回購量較高，制約短期利率繼續(xù)下行。據(jù)統(tǒng)計(jì)，下周到期逆回購高達(dá)5330億元，可用于對(duì)沖的到期正回購與央票總計(jì)僅100億元，再考慮到資金面已有一定改善，央行可能會(huì)適度收縮逆回購操作力度，下周出現(xiàn)資金凈回籠基本已是板上釘釘。此外，下周一還面臨月初例行繳準(zhǔn)的干擾。

　　資金面總體無憂

　　盡管下周逆回購壓力巨大，對(duì)短期資金成本繼續(xù)下行構(gòu)成羈絆，但這不妨礙市場(chǎng)對(duì)本月中下旬乃至四季度后續(xù)資金面抱以樂觀態(tài)度。

　　首先，本月中下旬逆回購到期壓力將逐步減弱，為央行將短期集中到期逆回購展期提供了較大的操作空間。其次，自本月中下旬起到期央票規(guī)模也會(huì)有一定增加。再者，按照往年經(jīng)驗(yàn)，隨著年底前財(cái)政撥付力度加大，四季度后兩月的財(cái)政存款投放力度較大，去年11月、12月財(cái)政存款分別減少3763億元和12327億元。今年以來，財(cái)政收入增長(zhǎng)放緩而支出加大，財(cái)政存款增長(zhǎng)一直低于季節(jié)性，今后兩月財(cái)政存款投放規(guī)模也有望超過去年。最后，人民幣成交價(jià)持續(xù)升值，顯示市場(chǎng)自主結(jié)匯意愿較強(qiáng)，外匯占款出現(xiàn)較明顯恢復(fù)的可能性很大，對(duì)資金面構(gòu)成有力支撐。

　　有市場(chǎng)人士指出，由于財(cái)政存款及外匯占款出現(xiàn)積極變化，年底前資金面有望逐步擺脫過度依賴央行調(diào)劑的局面，7天回購利率均值有望降至3%一線。當(dāng)然，也不能排除短期事件和時(shí)點(diǎn)等因素沖擊，如大盤轉(zhuǎn)債發(fā)行，年底大考等。