銀行間外匯市場(chǎng)人民幣兌美元即期匯率25日開盤再創(chuàng)匯改以來(lái)新高，中間價(jià)距年內(nèi)高點(diǎn)僅差1基點(diǎn)。人民幣持續(xù)走強(qiáng)與最近美元調(diào)整有關(guān)，但從長(zhǎng)期看，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美元走強(qiáng)及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩等因素影響，人民幣升值步伐或趨緩，雙向波動(dòng)將進(jìn)一步加大。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元走強(qiáng)，是拉動(dòng)人民幣對(duì)美元升值趨緩首要作用力。自2月以來(lái)，美元指數(shù)開始新一輪反彈，本輪反彈幅度已超過(guò)4%。美元指數(shù)反彈背后是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐步確立，長(zhǎng)期資本回報(bào)率提升吸引資本回流美國(guó)。當(dāng)前多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂(lè)觀前景。房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，美國(guó)近一半的主要房地產(chǎn)市場(chǎng)都出現(xiàn)價(jià)格上漲。美國(guó)油氣產(chǎn)量增速驚人。從2008年至2012年，美國(guó)石油產(chǎn)量增加近20%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2020年，美國(guó)石油日產(chǎn)量將再增加300萬(wàn)桶并達(dá)到新高。未來(lái)5年內(nèi)，僅石油增產(chǎn)一項(xiàng)就可能會(huì)為年度GDP增幅貢獻(xiàn)逾1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)銀行業(yè)體系復(fù)蘇速度超預(yù)期，資本和流動(dòng)性已重新恢復(fù)到幾十年未見的水平。抵押貸款遺留問(wèn)題在減少，當(dāng)前美國(guó)企業(yè)部門現(xiàn)金流更是處于歷史最好水平。

　　值得注意的是，與傳統(tǒng)工業(yè)貿(mào)易體系相比，美國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇選擇的路徑——逐步降低對(duì)進(jìn)口能源的依賴、推行服務(wù)可貿(mào)易戰(zhàn)略等——使其對(duì)弱勢(shì)美元依賴大大減輕，市場(chǎng)已在討論美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)退出量化寬松政策，本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與美元走強(qiáng)并行，帶給我國(guó)的是資本流入逐步減緩以及匯率相對(duì)美元之外貨幣的被動(dòng)升值。

　　在歐日方面，塞浦路斯“存款稅”風(fēng)波反映南歐國(guó)家普遍存在的共性矛盾仍未解決、日本在安倍晉三上臺(tái)后繼續(xù)推行量化寬松貨幣政策，均導(dǎo)致歐元、日元近期貶值和人民幣被動(dòng)升值，推動(dòng)人民幣實(shí)際有效匯率連續(xù)5個(gè)月再創(chuàng)新高，對(duì)我國(guó)出口帶來(lái)實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響。

　　從國(guó)內(nèi)看，前期人民幣快速升值主要受經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期支撐。但此后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將趨于平穩(wěn)，對(duì)人民幣匯率支撐力度將減弱。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段：前兩月進(jìn)口同比僅增長(zhǎng)5%，其中2月進(jìn)口同比下降15.2%，創(chuàng)13個(gè)月新低，印證當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求偏弱；投資增速存在很大不確定性；消費(fèi)零售總額下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有待進(jìn)一步觀察。

　　今年以來(lái)，全球量化寬松政策和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升帶來(lái)的通脹壓力逐漸顯現(xiàn)，人民幣升值引發(fā)資金加速進(jìn)入國(guó)內(nèi)，也助漲房?jī)r(jià)上升勢(shì)頭。1月外匯占款已創(chuàng)出6800多億人民幣的天量。2月外匯占款可能仍比較高，僅貿(mào)易順差和FDI增長(zhǎng)已超過(guò)200億美元，預(yù)計(jì)2月外匯占款增長(zhǎng)或在1500-2000億元人民幣左右。這一趨勢(shì)如果延續(xù)，將不利于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性調(diào)控。因此，考慮到國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控要求，人民幣升值步伐應(yīng)適度放緩。美元進(jìn)入較為強(qiáng)勢(shì)區(qū)間，人民幣在未來(lái)一個(gè)階段可能重新面臨各種壓力，目前是進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性的較好時(shí)機(jī)，應(yīng)加大雙向波動(dòng)，進(jìn)一步加快匯率改革。