央行短期放松資金面可能性小。

　　昨日中債登發(fā)布的公告顯示 央行7月曾低調(diào)續(xù)發(fā)三年期央票

　　昨日，中債登兩則央票上市流通的公告顯示，央行曾在7月分別對(duì)兩期到期的三年期央票進(jìn)行了續(xù)做，規(guī)模總計(jì)1848億元。分析人士指出，這部分央票是向部分金融機(jī)構(gòu)定向操作，因此并不需要在操作當(dāng)日發(fā)布公告。央票續(xù)發(fā)行的“曝光”解開了7月流動(dòng)性偏緊的“謎題”，同時(shí)也表明了央行短期不會(huì)放松資金面的立場。

　　續(xù)發(fā)1838億元三年期央票

　　雖然央行公開市場操作最近一次發(fā)行央票的公告“定格”在6月20日，但昨日中債登的兩則公告顯示，央行兩只簡稱為“10央票60續(xù)”和“10央票65續(xù)”的三年期央票昨起上市流通。這兩只央票的發(fā)行日期顯示為“7月15日”和“7月29日”，發(fā)行規(guī)模分別為1103億元和735億元，發(fā)行利率分別為3.37%和3.5%。

　　與此同時(shí)，央行在上周五晚間公布了第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，也明確表示已經(jīng)“對(duì)部分到期的3年期中央銀行票據(jù)開展了到期續(xù)做”。至此，市場才恍然發(fā)現(xiàn)，央行在7月中下旬曾兩次“低調(diào)”續(xù)做三年期央票。國泰君安固定收益分析師徐寒飛指出，續(xù)發(fā)的發(fā)行利率低于二級(jí)市場交易利率，體現(xiàn)了央行想通過低于市場利率的發(fā)行利率，對(duì)某些機(jī)構(gòu)進(jìn)行“定向”的流動(dòng)性約束。

　　貨幣政策調(diào)節(jié)趨靈活

　　根據(jù)同花順iFind的數(shù)據(jù)，央行在2010年發(fā)行的兩只央票——“10央行票據(jù)60”和“10央行票據(jù)65”分別于7月16日和30日到期，規(guī)模分別為1600億元和850億元。即使有如此大量的到期資金注入，當(dāng)時(shí)市場流動(dòng)性仍未見顯著寬松。央票續(xù)做則解開了“謎題”：市場預(yù)期會(huì)注入流動(dòng)性的兩筆大額到期央票，逾六成被央行通過續(xù)發(fā)行收回去，因此整個(gè)7月，資金面仍未見明顯寬松。

　　業(yè)內(nèi)分析

　　或成未來央行流動(dòng)性管理的“標(biāo)本”

　　有分析人士指出，上述“先續(xù)發(fā)行三年期央票、再通過逆回購?fù)斗帕鲃?dòng)性”的手段，或?qū)⒊蔀槲磥硌胄辛鲃?dòng)性管理的“標(biāo)本”。

　　市場人士普遍指出，此次央行罕見地續(xù)發(fā)行3年期央票，一方面是由于央行不希望到期央票大規(guī)模流入市場，表明央行短期內(nèi)貨幣政策立場并未轉(zhuǎn)向?qū)捤桑涣硪环矫妫瑒t很可能是由于央行本身也難以確定未來資金面的走向，因此希望提前鎖定長期資金。

　　順德農(nóng)商行固定收益分析師宋球紅對(duì)記者指出，續(xù)發(fā)行三年期央票或是央行進(jìn)行期限錯(cuò)配的手段，類似于美國的“扭轉(zhuǎn)操作”。“未來兩三年內(nèi)，外匯占款等因素都不是央行可以控制的，因此希望回籠長期資金，再在公開市場上通過逆回購等短期工具來靈活調(diào)節(jié)資金面。”興業(yè)期貨固定收益分析師孫靜哲對(duì)記者解釋稱：“央行特別提出了鎖長放短。鎖長是因?yàn)閷?duì)長期經(jīng)濟(jì)的不確定，而放短則是有利于更靈活地調(diào)控。”

　　申銀萬國固定收益分析師屈慶則指出，央行“明松暗緊”的操作，實(shí)際加大債市調(diào)整壓力：本次公開市場鎖定流動(dòng)性的期限明顯延長，顯示央行對(duì)流動(dòng)性的控制依然較強(qiáng)。3年央票發(fā)行消耗了銀行的配置資金需求，央行表示將在后期相機(jī)繼續(xù)該操作，這使得三季度利率債原本巨大供給更顯突出。徐寒飛也認(rèn)為，央行提到未來仍然可能進(jìn)行類似操作，如果配合物價(jià)和增長環(huán)比的改善，機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的中長期水平的預(yù)期可能會(huì)偏悲觀，這將造成債券收益率曲線的向上變陡風(fēng)險(xiǎn)上升。(記者周宇寧)