股指期貨交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)（1）：代理風(fēng)險(xiǎn)及防范

　　投資者參與股指期貨交易必須通過(guò)期貨公司進(jìn)行，這時(shí)就存在代理風(fēng)險(xiǎn)。所謂代理風(fēng)險(xiǎn)，主要是指投資者在參與交易時(shí)由于選擇期貨公司不當(dāng)而帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，其具體表現(xiàn)主要包括：所選擇的期貨公司不具有合法的代理股指期貨交易的資格；期貨公司在從事代理業(yè)務(wù)時(shí)，利用投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)的弱點(diǎn)，縱容他們過(guò)度交易而給投資者帶來(lái)?yè)p失；采取欺騙等手段侵犯客戶利益等。

　　選擇具備合法代理資格的期貨公司可以防范代理風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是該公司是否在交易現(xiàn)場(chǎng)掛出中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》以及國(guó)家工商總局頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，是否具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)的金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，是否具有中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員資格；二是期貨公司在異地開設(shè)的營(yíng)業(yè)部是否掛出中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)許可證》以及當(dāng)?shù)毓ど叹诸C發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照；三是以上證件是否仍在有效期限內(nèi)，是否通過(guò)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的年檢；四是考察期貨公司相關(guān)情況，包括商業(yè)信譽(yù)，硬件和軟件，服務(wù)水平及收費(fèi)水平。了解期貨公司情況的途經(jīng)除了實(shí)地拜訪之外，還可以通過(guò)監(jiān)管部門進(jìn)行電話咨詢或者登錄相關(guān)網(wǎng)站進(jìn)行網(wǎng)上查詢。

　　此外，在日常交易中，應(yīng)及時(shí)認(rèn)真檢查自己每筆交易的具體情況和自己的交易資金情況，尤其是防止經(jīng)紀(jì)人或個(gè)別工作人員為了提高自己的傭金收入，而要求或慫恿投資者作不應(yīng)該或不必要的期貨交易。

　　股指期貨交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)（2）：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及防范

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是指由于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性，它是任何一種投資工具都會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。就股指期貨而言，由于所采用的保證金交易制度具有一定的杠桿效應(yīng)，當(dāng)行情出現(xiàn)不利變化時(shí)，合約價(jià)格的微小變動(dòng)就可能給投資者帶來(lái)較大的損失。在合約價(jià)格波動(dòng)特別劇烈時(shí)，還可能出現(xiàn)因賬戶資金不足而被強(qiáng)行平倉(cāng)、甚至穿倉(cāng)的情形，投資損失有可能超過(guò)所投入的本金。因此，與股票相比，股指期貨交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。投資者在參與股指期貨交易時(shí)，要充分認(rèn)識(shí)保證金交易的放大效應(yīng)不僅僅是收益的放大，也是風(fēng)險(xiǎn)的放大。要有效防范股指期貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者除了努力提高分析能力，準(zhǔn)確判斷行情趨勢(shì)外，在實(shí)際交易中還要特別重視資金管理，并及時(shí)應(yīng)用止損技術(shù)。

　　所謂止損，顧名思義就是停止賬面的損失，是指當(dāng)交易方向與市場(chǎng)走勢(shì)相悖、導(dǎo)致虧損出現(xiàn)時(shí)，在一定的范圍內(nèi)設(shè)置平倉(cāng)價(jià)格并嚴(yán)格執(zhí)行，以避免損失進(jìn)一步擴(kuò)大的措施。設(shè)立止損并嚴(yán)格執(zhí)行對(duì)股票投資者來(lái)說(shuō)尤其重要。如果在投資股票時(shí)被套，投資者仍然可以繼續(xù)持有股票，只要公司不退市，賬面虧損就不會(huì)變?yōu)閷?shí)際虧損，還可能有解套的機(jī)會(huì)。但股指期貨不同，由于采用當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，每交易日收市后都需要計(jì)算盈虧等并實(shí)際劃轉(zhuǎn)。因此，投資者在參與股指期貨交易前，應(yīng)明確自己此次交易可以承受的最大風(fēng)險(xiǎn)，可以結(jié)合趨勢(shì)運(yùn)行中比較有意義的價(jià)位，也可以視投入的資金量根據(jù)每次交易能承受的最大虧損，來(lái)設(shè)置止損點(diǎn)。

　　股指期貨交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)（3）：操作風(fēng)險(xiǎn)及防范

　　操作風(fēng)險(xiǎn)，是指進(jìn)行股指期貨交易時(shí)由于人為操作錯(cuò)誤帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，具體可以表現(xiàn)為計(jì)算機(jī)系統(tǒng)故障、個(gè)人疏忽操作失誤等。在操作風(fēng)險(xiǎn)中，值得注意的是由于個(gè)人疏忽而造成的操作失誤，例如，投資者在下單時(shí)下錯(cuò)方向、輸錯(cuò)價(jià)格和數(shù)量、弄混開倉(cāng)和平倉(cāng)等。這類失誤比較低級(jí)，但有時(shí)導(dǎo)致的損失卻很大。比如，2005年6月27日，臺(tái)灣富邦證券因交易員計(jì)算機(jī)操作失誤，將其客戶美林證券公司下單買進(jìn)的80萬(wàn)元錯(cuò)誤地輸成80億元，成交的錯(cuò)賬金額高達(dá)77億元，造成盤中238種股票瞬間漲停，約2000名投資人在漲停板上將股票拋出，富邦證券因此損失約5.5億元。

　　操作風(fēng)險(xiǎn)的防范措施主要包含兩點(diǎn)：一是要熟練掌握用于交易委托的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的使用方法及功能，遇到計(jì)算機(jī)系統(tǒng)故障時(shí)，有備用的委托下單方式及查詢措施；二是在進(jìn)行交易前要熟練應(yīng)用交易軟件，在進(jìn)行交易的過(guò)程中注意力要集中，交易時(shí)要細(xì)心清醒，下單時(shí)不要為了盲目搶時(shí)間而出差錯(cuò)。要特別注意下單程序中的"開"和"平"，"買"和"賣"，"價(jià)格"和"手?jǐn)?shù)"這幾個(gè)模塊，出現(xiàn)誤操作應(yīng)及時(shí)處理，防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大。日常交易中要保護(hù)好自己的交易密碼，避免被他人盜用。對(duì)股票投資者而言，由于所熟悉的股票交易系統(tǒng)與股指期貨交易系統(tǒng)存在較大的差異，投資者在參與股指期貨真實(shí)交易前，應(yīng)在擬開戶的期貨公司多進(jìn)行仿真交易操作，盡可能熟悉股指期貨的交易系統(tǒng)和交易軟件。

　　股指期貨交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)（4）：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及防范

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指投資者無(wú)法及時(shí)以合理的價(jià)格買入或賣出股指期貨合約，以順利完成開倉(cāng)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，投資者預(yù)期行情而打算買入做多時(shí)，但市場(chǎng)交易不活躍，投資者難以按照當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格買入預(yù)想中的成交數(shù)量，此時(shí)，如果要全數(shù)買入，就必須提高買入價(jià)格，無(wú)形中提高了投資成本。再如，在持有多單且市場(chǎng)可能下跌時(shí)，投資者想盡快平倉(cāng)了結(jié)持倉(cāng)，但由于市場(chǎng)缺乏交易對(duì)手方，無(wú)法確保所有持倉(cāng)被全部平倉(cāng)，其結(jié)果就是投資者只能以更低的價(jià)格平倉(cāng)，或者是干脆無(wú)法平倉(cāng)，只能等待市場(chǎng)下跌的損失。這些都是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，主要是在交易時(shí)要謹(jǐn)慎選擇合約月份，盡量選擇交易活躍的合約。一般來(lái)說(shuō)，近月合約要比遠(yuǎn)月合約交易活躍且交易量大得多。距離交割月份越遠(yuǎn)的合約，由于期間的不確定因素更多，價(jià)格預(yù)期更困難，且交易保證金的要求可能更高，因而流動(dòng)性一般較差，投資者應(yīng)盡量避免在這些合約上交易。

　　此外，投資者也要盡量避免參與在幾個(gè)交易日內(nèi)就要交割的當(dāng)月合約。需要強(qiáng)調(diào)的是，這里的"臨近"最后交易日的當(dāng)月合約與前面所講的、交易活躍的近月合約不同，在當(dāng)月合約臨近最后交易日時(shí)，交易活躍的近月合約往往是指下月合約了。當(dāng)月合約在臨近最后交易日時(shí)，多數(shù)投資者已經(jīng)選擇對(duì)沖平倉(cāng)了結(jié)交易，剩下的持倉(cāng)多是出于種種原因準(zhǔn)備持有到最后交易日進(jìn)行現(xiàn)金交割的。因此，投資者應(yīng)避免參與臨近最后交易日的合約。如果投資者希望長(zhǎng)期持有，可以在當(dāng)月合約到期前幾天進(jìn)行平倉(cāng)，而在下月合約新開倉(cāng)來(lái)保持自己的頭寸。

　　股指期貨交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)（5）：現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)及防范

　　現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，是指當(dāng)投資者無(wú)法及時(shí)籌措資金以滿足股指期貨交易保證金要求的風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，投資者要保證有足夠的交易保證金以擔(dān)保履約。一旦期貨價(jià)格出現(xiàn)不利變化，導(dǎo)致期貨保證金賬戶的可用資金余額小于零時(shí)，投資者就需要向該賬戶追加資金。此時(shí)如果投資者資金鏈斷裂，不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足資金以達(dá)到保證金要求，就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)而造成實(shí)質(zhì)性損失。更重要的是，由于強(qiáng)行平倉(cāng)是在下一交易日按即時(shí)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行的，這樣，投資者是在一個(gè)不確定的市場(chǎng)價(jià)格下被迫進(jìn)行平倉(cāng)的，資金損失可能會(huì)很大。除了價(jià)格不利變動(dòng)的因素外，在市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)情況時(shí)，交易所可能會(huì)提高保證金比例要求，此時(shí)投資者若滿倉(cāng)操作，也會(huì)引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

　　滿倉(cāng)操作是引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的最常見(jiàn)原因。為了避免出現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)總結(jié)的交易經(jīng)驗(yàn)，投資者要重視三點(diǎn)：一是嚴(yán)格做好資金管理，一般建議投資者在開倉(cāng)交易時(shí)，所動(dòng)用的資金量不應(yīng)超過(guò)期貨保證金賬戶可用資金總量的三分之一。二是時(shí)刻關(guān)注行情變化，某些股票投資者買入股票后長(zhǎng)期投資，長(zhǎng)期不管。但參與股指期貨交易切不可如此，必須時(shí)刻關(guān)注行情變化，因?yàn)橛袝r(shí)盡管看對(duì)了大的行情方向，但短期波動(dòng)仍可能造成虧損而導(dǎo)致資金不足，必須及時(shí)采取措施。三是隨時(shí)掌握資金變化。投資者在交易后，期貨保證金賬戶中的可用資金余額會(huì)隨著行情的變動(dòng)而隨之變化，投資者應(yīng)隨時(shí)掌握資金變化的情況，留足備用資金，同時(shí)要做好極端不利情況下追加資金的思想準(zhǔn)備。

　　股指期貨交易中的主要風(fēng)險(xiǎn)（6）：法律風(fēng)險(xiǎn)及防范

　　法律風(fēng)險(xiǎn)是指在股指期貨交易中，由于相關(guān)行為(如簽訂的合同、交易的對(duì)象、稅收的處理等)與相應(yīng)的法規(guī)發(fā)生沖突，致使無(wú)法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)貫穿在整個(gè)交易過(guò)程中，為了避免法律風(fēng)險(xiǎn)，投資者在參與股指期貨交易之前應(yīng)適當(dāng)了解有關(guān)法律和司法解釋。

　　目前，我國(guó)與期貨相關(guān)的法律法規(guī)包括：《民法通則》、《公司法》、《合同法》、《刑法》和《期貨交易管理?xiàng)l例》。《民法通則》主要涉及法人、代理的規(guī)定；《公司法》涉及公司組織和行為的規(guī)定；《合同法》中則涉及行紀(jì)合同、居間合同的規(guī)定；《期貨交易管理?xiàng)l例》則是對(duì)期貨市場(chǎng)各組成部分和交易環(huán)節(jié)等全方面的規(guī)定。配合《期貨交易管理?xiàng)l例》，還有與之配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨從業(yè)人員管理辦法》、《期貨公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》、《期貨投資者保障基金管理暫行辦法》、《國(guó)有企業(yè)境外套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》等規(guī)章，對(duì)期貨交易中的相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的行為進(jìn)行了規(guī)定。

　　在這些相關(guān)法律法規(guī)中，投資者可以重點(diǎn)了解《期貨交易管理?xiàng)l例》及有關(guān)司法解釋，可以閱讀《期貨法律與監(jiān)管制度》等書籍。當(dāng)遇到自身的利益受到侵害或與其他主體發(fā)生糾紛時(shí)，可采取直接協(xié)商、調(diào)解、仲裁、訴訟等方式維護(hù)自身利益。

　　此外，股指期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮程度，也取決于投資者的合理運(yùn)用。

　　 （本專欄內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)；涉及業(yè)務(wù)規(guī)則的內(nèi)容，請(qǐng)以正式規(guī)則為準(zhǔn)。）