一季度債市表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。去年四季度表現(xiàn)亮眼的利率產(chǎn)品，在今年一季度表現(xiàn)平平。今年年初，在節(jié)日因素以及資金面趨緊的影響下，短期利率產(chǎn)品收益率顯著走高。市場分析人士認(rèn)為，投資者對(duì)基本面的悲觀預(yù)期和政策放松預(yù)期一度主導(dǎo)中長期利率產(chǎn)品收益率下滑，其中有代表性的10年期國債收益率一度降至3.4%以下。

　　3月份以來，受銀行間資金面趨于寬松的影響，國債收益率曲線整體呈現(xiàn)陡峭下移的態(tài)勢。5年以下中短期國債收益率下滑幅度相對(duì)較大，10年期國債收益率在3.50%至3.55%之間窄幅波動(dòng)。金融債市場也呈現(xiàn)類似的走勢。

　　東海證券認(rèn)為，目前國債與金融債到期收益率都處于相對(duì)低位,收益率下行沖破前期低點(diǎn)的概率較小，在信貸投放加速啟動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的情況下，利率產(chǎn)品的行情“大勢已去”。

　　隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，受到利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和流動(dòng)性環(huán)境改善的影響,信用債特別是中低評(píng)級(jí)信用債行情在一季度表現(xiàn)優(yōu)于利率債。招商證券表示，今年2月開始中低評(píng)級(jí)的AA和AA-評(píng)級(jí)短期融資券、中期票據(jù)的收益率明顯上漲，而高等級(jí)品種則開始出現(xiàn)回調(diào)。

　　與今年年初對(duì)于債市的積極態(tài)度相反，對(duì)于債市二季度的走勢，市場態(tài)度普遍較謹(jǐn)慎。

　　統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.6%，漲幅高于上月的3.2%。中金公司認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比有所改善但力度不大，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)在5、6月重新回落的概率較大，基本面總體仍將對(duì)債市有利。

　　資金面上，4月公開市場到期資金量顯著增加，有利于資金面趨于寬松。統(tǒng)計(jì)顯示，4月公開市場將有3990億元資金到期，較3月到期量大幅增加。有分析指出，央行前期正回購?fù)聘吡?月的到期資金量，預(yù)計(jì)央行仍將以正回購對(duì)接到期資金。但4月也迎來了財(cái)政繳款的時(shí)點(diǎn)。從歷史統(tǒng)計(jì)來看，每年年末財(cái)政部門都會(huì)將存放于央行的國庫資金集中釋放至商業(yè)銀行，但次年4月份開始，銀行體系資金又會(huì)逐步上繳至財(cái)政部門。分析人士認(rèn)為，如果貨幣政策沒有出現(xiàn)顯著調(diào)整，預(yù)計(jì)4月份流動(dòng)性并不樂觀。目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)集中在央行是否會(huì)繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及銀行新增信貸的表現(xiàn)上。

　　此外，二季度債券潛在供應(yīng)量較大，供需出現(xiàn)不平衡的可能性較大。財(cái)政部二季度計(jì)劃發(fā)行21只國債，發(fā)行量比一季度大幅增加。不僅如此，二季度信用債擴(kuò)容壓力也較大，其中短期融資券的凈發(fā)行量將達(dá)到1700億元左右，較一季度增長約70%；企業(yè)債的凈發(fā)行量將達(dá)到2000億元，較一季度增長約30%。招商證券認(rèn)為，隨著債市需求的逐漸消化，二季度供需形勢可能惡化，企業(yè)債將面臨一定的估值風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體上看，在全球經(jīng)濟(jì)低迷及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，二季度基本面對(duì)債券市場相對(duì)有利。但從流動(dòng)性與供求情況上看，二季度的狀況或?qū)⒉蝗缫患径取?/p>