在市場(chǎng)各方的期待中，上海期貨交易所日前公布了《上海期貨交易所白銀期貨標(biāo)準(zhǔn)合約(草案)》、《上海期貨交易所白銀期貨風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法(草案)》等白銀期貨業(yè)務(wù)規(guī)則，公開(kāi)向市場(chǎng)征求意見(jiàn)。多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，結(jié)合國(guó)際相關(guān)白銀期貨市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)白銀現(xiàn)貨發(fā)展與期貨實(shí)際情況而言，上期所推出的白銀期貨合約設(shè)計(jì)合理，交易規(guī)則也符合白銀期貨的相應(yīng)要求，希望盡早推出。

　　廣發(fā)期貨研究員馮亮認(rèn)為，以前國(guó)內(nèi)沒(méi)有白銀期貨交易，套保企業(yè)的白銀期貨保值操作只能通過(guò)外盤(pán)進(jìn)行，而外匯額度方面的管理則直接導(dǎo)致境外白銀保值在數(shù)量上與實(shí)際需求之間存在差距，并受到限制和束縛。一旦出現(xiàn)極端行情，由于外匯額度不夠，境外保值容易發(fā)生資金不足的情況。而國(guó)內(nèi)白銀期貨的推出，將為企業(yè)在國(guó)內(nèi)保值打通渠道、創(chuàng)造條件、提供平臺(tái)。

　　云南銅業(yè)股份有限公司期貨市場(chǎng)部主任張劍輝認(rèn)為，立足于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)白銀期貨合約的推出將為國(guó)內(nèi)企業(yè)參與套期保值以及行業(yè)投資者解除諸多障礙、瓶頸和困難，同時(shí)為市場(chǎng)的發(fā)展和成長(zhǎng)帶來(lái)積極的影響。

　　白銀合約： 是大是小

　　2009年開(kāi)始，市場(chǎng)各方就一直在為白銀期貨做準(zhǔn)備。最為人們所關(guān)注的就是白銀期貨的合約設(shè)計(jì)。對(duì)于白銀期貨合約設(shè)計(jì)，核心的問(wèn)題是合約大小。上期所白銀期貨合約方案中，每手合約為15千克，交割單位為30千克，即2手白銀。

　　馮亮認(rèn)為，就國(guó)內(nèi)白銀期貨合約的大小設(shè)計(jì)來(lái)看，算得上中規(guī)中矩。國(guó)際上主要白銀期貨品種最流行的是5000盎司/手的合約，其余還有2500盎司/手的小型白銀期貨合約、1000盎司/手的微型白銀期貨合約。近年來(lái)東京工業(yè)品交易所(TOCOM)及印度大宗商品交易所(MCX)的白銀期貨異軍突起，交易量逐年增加，大有趕超美國(guó)紐約商品交易所(COMEX)白銀期貨之勢(shì)。東京工業(yè)品交易所的白銀期貨合約大小為10公斤/手，印度大宗商品交易所則共有3種白銀期貨品種：常規(guī)白銀期貨合約30公斤/手、中型白銀期貨合約5公斤/手、小型白銀期貨合約1公斤/手。

　　對(duì)比日本和印度，美國(guó)的白銀期貨合約交易單位是相對(duì)較大的。這主要是因?yàn)槊绹?guó)進(jìn)行COMEX白銀期貨合約設(shè)計(jì)的時(shí)候，考慮了交割銀錠的規(guī)格較大，及與黃金合約進(jìn)行套利比較便利等因素。不過(guò)從近年來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，印度MCX的1公斤、5公斤白銀期貨合約，交易量已經(jīng)位居全球前兩位。

　　上期所的白銀期貨方案中，報(bào)價(jià)單位為元(人民幣)/千克，最小變動(dòng)價(jià)位為1元/千克。海通期貨投資咨詢部陶金峰認(rèn)為，此規(guī)定與上海黃金交易所的白銀現(xiàn)貨交易合約與現(xiàn)貨延期交收交易合約一致，期現(xiàn)結(jié)合的效果會(huì)比較好。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制： 是緊是松

　　上期所白銀期貨合約方案中，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為±5%，最低交易保證金為合約價(jià)值的7%。

　　對(duì)此，陶金峰認(rèn)為，考慮到去年以來(lái)白銀期貨波動(dòng)幅度較大，日內(nèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，當(dāng)前歐債危機(jī)仍未消除，以及意外突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的影響，上市時(shí)上期所可以根據(jù)情況適當(dāng)提高漲跌停板和保證金水平。目前，上海黃金交易所的白銀遞延合約Ag(T+D)的合約保證金比例為15%，漲跌幅度限制為12%。

　　近年來(lái)白銀價(jià)格波動(dòng)劇烈，國(guó)際銀價(jià)最低為8.5美元/盎司，最高達(dá)49.81美元/盎司，價(jià)格相差竟達(dá)6倍之多。馮亮認(rèn)為，這表明白銀在近期屬于波動(dòng)性較大的品種。因此，交易所需要在保證金的調(diào)整方面更為靈活和及時(shí)。在價(jià)格較低時(shí)，交易所應(yīng)調(diào)高保證金以防范風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)銀價(jià)較高時(shí)，也需要照顧到市場(chǎng)流動(dòng)性，適當(dāng)降低保證金水平。

　　套期保值： 是易是難

　　上期所白銀期貨方案中，白銀期貨合約持倉(cāng)量變化時(shí)的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化為3個(gè)檔次，與鉛期貨設(shè)計(jì)相似，但是最高保證金比例12%時(shí)，其持倉(cāng)限制顯著提高至60萬(wàn)手。

　　陶金峰認(rèn)為，這種設(shè)計(jì)有利于白銀產(chǎn)業(yè)資金參與套保和套利等操作，也有利于白銀普通個(gè)人和機(jī)構(gòu)投機(jī)者參與投資，提高資金使用效率。

　　在保證金制度設(shè)計(jì)上，白銀期貨合約上市運(yùn)行不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)中，與黃金期貨設(shè)計(jì)相同，有4個(gè)檔次：7%、10%、15%、20%。其中，最后交易日前二個(gè)交易日起，白銀期貨交易保證金比例為20%。馮亮認(rèn)為該設(shè)計(jì)有別于銅、鋁、鉛、鋅和螺紋鋼、線材等多檔比例，簡(jiǎn)化交易保證金比例，降低最高比例，有利于白銀期貨套保資金的使用效率提高和優(yōu)化。

　　在限倉(cāng)制度設(shè)計(jì)上，白銀期貨合約在不同時(shí)期限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額規(guī)定上，非期貨公司會(huì)員和客戶在交割月份限倉(cāng)600手，高于黃金期貨規(guī)定的300手，馮亮認(rèn)為這樣更有利于白銀相關(guān)企業(yè)參與套期保值。