今年以來，點心債發(fā)行大幅減少，離岸人民幣債市疲態(tài)盡顯。年初至今，點心債發(fā)行總額為人民幣272億元。其中，企業(yè)債共有12只，募集資金118億元，企業(yè)債總募資金額較去年同期下降57%。5月至今，僅有華為科技成功發(fā)行點心債，債券期限3年，票面利率5.3%。
從潛在的發(fā)行規(guī)模來看，未來點心債的發(fā)行主體將主要集中在高等級發(fā)行人。國家發(fā)展改革委分別在1月和4月批準了國家開發(fā)銀行等10家境內(nèi)銀行和華能國際電力、大唐集團、五礦集團、廣東核電集團等4家企業(yè)赴香港發(fā)行人民幣債券募集資金，銀行和企業(yè)的獲批額度分別為250億元人民幣和185億元人民幣。上述獲批銀行和企業(yè)均是信用資質(zhì)優(yōu)良的發(fā)行人，在人民幣升值預(yù)期降溫、海外投資者關(guān)注點心債信用風險的大背景下，此類企業(yè)更易受到海外投資者的青睞。但從另一角度看，其他發(fā)行主體在離岸人民幣債市募資的空間也會因此被大大壓縮，資質(zhì)相對一般的發(fā)行人或會轉(zhuǎn)向貸款、美元債等其他渠道募集資金。
二級市場方面，受希臘退出歐元區(qū)可能性增加的影響，5月份以來離岸人民幣債券市場表現(xiàn)不佳。當前中信離岸人民幣債券指數(shù)值為99.26，較5月初的指數(shù)值99.64出現(xiàn)了小幅下滑，指數(shù)成分的平均收益率為5.07%，較5月初上升37bp。按分項看，收益率變化最大的是高收益?zhèn)Ｉ现芪澹呤找鎮(zhèn)钠骄狡谑找媛蔬_到8.65%，較5月初大幅上升了88bp。在危機惡化的情況下，高收益點心債都會遭到海外投資者的拋售，去年9月末，高收益點心債的平均收益率就曾一度升至12%的高位。
離岸人民幣債市收益率易上難下，但是市場也不乏“亮點”。點心債收益率的主要決定因素是人民幣升值預(yù)期。隨著人民幣升值預(yù)期的減弱，離岸人民幣債市的熱度消退，債券收益率中樞不斷上移。目前，中信離岸人民幣債券指數(shù)的平均收益率為5.07%，較去年7月初上升219bp。我們認為，在美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇、歐洲經(jīng)濟惡化、中國經(jīng)濟增速放緩的背景下，年內(nèi)美元走強的概率較大，點心債的收益率很難出現(xiàn)大幅回落，離岸人民幣債市缺乏趨勢性機會。但是，目前的離岸人民幣債市也不乏亮點，多只高收益?zhèn)氖找媛室呀?jīng)超過10%，這樣的利率水平已經(jīng)具有一定的吸引力。
