近日，四家上市險企一季報(bào)相繼發(fā)布，凈利潤下滑、退保率攀升的表象背后，是在“被股市牽著鼻子走”了若干年后逐漸暴露出的保險公司過度依賴“利差”這一盈利模式所帶來的后遺癥。

　　不過，盡管2011年投資浮虧影響了一季度四家上市險企的業(yè)績，但值得慶幸的是，一季報(bào)中仍然透露出一絲希望，投資環(huán)境的確在發(fā)生好轉(zhuǎn)，而險企在經(jīng)歷了幾個“寒冬”之后也逐漸開始通過多元化的業(yè)務(wù)線來保障其業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，分散經(jīng)濟(jì)波動帶來的業(yè)績風(fēng)險。

　　凈利潤下滑

　　四大上市險企一季報(bào)顯示，中國平安歸屬于母公司股東凈利潤為60.64億元，同比上漲4.3%，盡管是四家險企中凈利潤唯一上漲的公司，但仍遠(yuǎn)低于去年同期27.8%的增長率；中國人壽歸屬于股東的凈利潤為56.25億元，同比下降29.4%；新華保險歸屬于股東的凈利潤7.68億元，同比下降35.7%；中國太保歸屬于股東的凈利潤為6.52億元，同比大幅下滑81.1%。

　　分析四家險企一季報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅增加是一季度凈利潤大幅下滑的主要原因。而中國平安利潤增速高于同業(yè)的原因之一，正是由于其資產(chǎn)減值損失計(jì)提幅度較小，僅計(jì)提9.45億元；新華保險為5.2億元；中國太保為13.73億元，同比增加1034.7%；中國人壽為76.86億元，同比增加391.1%。

　　對于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅增加，中國人壽一季報(bào)中解釋為“受中國資本市場持續(xù)低位運(yùn)行的影響，符合減值條件的權(quán)益類投資資產(chǎn)增加所致”。事實(shí)上，受2011年股債雙殺影響，這四家險企2011年累計(jì)投資浮虧合計(jì)450億元。但是，根據(jù)保險公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失的規(guī)定，這些投資浮虧并不計(jì)入當(dāng)期損益，只有浮虧的幅度和時間達(dá)到一定量化指標(biāo)后，未來可能需要計(jì)提，進(jìn)而可能影響到總投資收益率變化，并進(jìn)一步影響凈利潤表現(xiàn)。因此，早有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，由450億元浮虧導(dǎo)致的計(jì)提減值準(zhǔn)備，將使上市險企今年一季度凈利潤同比出現(xiàn)負(fù)增長。

　　申銀萬國分析師孫婷表示，中國人壽一季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約77億元，大幅高于去年同期的15.7億元，為近年來單季最高。2012年初可供出售金融資產(chǎn)顯示有195億元浮虧，預(yù)計(jì)中國人壽累積浮虧減少至120億元左右，每股浮虧0.42元，未來仍面臨一定計(jì)提減值壓力。新華保險去年年末資本公積項(xiàng)下的浮虧為29億元，今年一季度提取的減值準(zhǔn)備相當(dāng)于當(dāng)時浮虧的18%。相比其他三家上市險企10%以上的計(jì)提比例，中國平安計(jì)提減值幅度較小，此次計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備占公司2011年末資本公積項(xiàng)下浮虧的6%，未來仍面臨較大的減值準(zhǔn)備計(jì)提壓力。

　　由于中國平安并購深發(fā)展，有銀行等多元化業(yè)務(wù)支撐，其銀行業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)由11.3億元提升56%至17.6億元，占集團(tuán)利潤的比例由19.5%提升至29.1%，因此受計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備因素影響較小，這也是中國平安一季報(bào)一枝獨(dú)“紅”的原因之一。

　　退保金攀升

　　自去年年報(bào)曝出四大上市險企退保金高達(dá)655億元以來，退保風(fēng)險就浮出水面。中國保監(jiān)會副主席陳文輝去年曾公開表示，2012年的退保情況不會比2011年更好，要求各公司認(rèn)真對待這一問題，注意防范退保風(fēng)險。現(xiàn)在從一季報(bào)情況來看，退保勢頭顯然依然有增無減。

　　四大上市險企一季報(bào)顯示，中國平安退保金為12.6億元，去年同期為10.51億元，同比增長19.8%；中國人壽退保金為99.16億元，去年同期為81.77億元，同比增長21.8%；新華保險的退保金為47.41億元，去年同期為30.32億元，同比增長56.4%；中國太保退保金為32.02億元，而去年同期只有16.34億元，同比增長95.9%。

　　對于退保金的大幅增長，新華保險一季報(bào)中解釋為“主要是因?yàn)閴垭U退保增加所致”。事實(shí)上，長期以來退保情況都集中于銀保渠道銷售的三年期、五年期躉交型短期分紅險產(chǎn)品，約占八成左右。“退保率上升的第一個原因是因?yàn)榉旨t收益的下降，特別是去年保險投資收益不高，整個行業(yè)分紅險的分紅水平很難達(dá)到此前承諾的水平；若再將之與銀行短期理財(cái)產(chǎn)品對比，消費(fèi)者會發(fā)現(xiàn)分紅險無論是在流動性還是在收益率等方面，都無法與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比。”業(yè)內(nèi)專家在接受本報(bào)記者采訪時表示：“銀行保險渠道長期累積的銷售誤導(dǎo)等問題，也合力推動了退保金的攀升。”

　　盡管四家上市險企退保金額均大幅增加，但退保率依然較低，均在5%以內(nèi)的可控范圍內(nèi)。其中，中國平安退保額增幅低于同業(yè)：中國平安人壽實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)666億元，同比增長4%，其中盈利能力較高的個人壽險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)593億元，同比增長8%；中國平安產(chǎn)險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入242億元，同比增長19%，來自于交叉銷售和電話銷售的保費(fèi)貢獻(xiàn)占比提升至42.2%。

　　凈資產(chǎn)回升

　　盡管一季度四家上市險企的凈利潤未見起色、退保風(fēng)險逐步加大，但一季報(bào)也釋放出令整個市場欣慰的信號，即險企凈資產(chǎn)均有回升，這說明目前投資狀況的確在發(fā)生好轉(zhuǎn)。

　　截至2012年3月31日，中國平安每股凈資產(chǎn)17.76元，中國人壽為7.25元，中國太保為9.39元，新華保險為10.56元,較去年年底分別增長了7.4%、6.9%、5.2%和5.0%。

　　華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告認(rèn)為，中國太保凈資產(chǎn)增幅相對2011年年末上漲5.2%，此數(shù)據(jù)可謂靚麗，保險行業(yè)在投資收益率稍微回升的情況下，將讓投資者再次見到凈資產(chǎn)的高增長。廣發(fā)證券研究報(bào)告顯示，中國太保凈資產(chǎn)上漲主要是由于一季度股市有所回暖、可供出售金融資產(chǎn)的公允價值上升所致。從凈資產(chǎn)的角度看，今年一季度凈資產(chǎn)增長為過去五個季度中最佳。

　　據(jù)了解，今年一季度，中證全債指數(shù)上漲0.78%，滬深300上漲4.65%，由于去年底中國太保和新華保險持有的權(quán)益類倉位相對較低，因此，在一季度的凈資產(chǎn)增速中，二者漲幅略低。

　　而中國人壽一季度實(shí)現(xiàn)其他綜合收益76.71億元，則更為具體地釋放了投資回升的積極信號：實(shí)現(xiàn)投資收益185.6億元，較去年同期增長6.8%；年化總投資收益率為2.71%，低于去年同期的4.50%，這主要受基金分紅減少以及計(jì)提高額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響。而每股凈資產(chǎn)漲幅最高的中國平安，由于其投資組合部署調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了部分浮虧，投資收益減少19%；但浮盈增加37.10億元，對凈資產(chǎn)的修復(fù)超出預(yù)期。

　　華泰聯(lián)合證券研究報(bào)告還指出，凈資產(chǎn)高速增長一方面來源于一季度權(quán)益市場的良好表現(xiàn)，另一方面則是新會計(jì)準(zhǔn)則下中國保單高利潤率的體現(xiàn)。