中國(guó)人民銀行于12日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了300億元28天期正回購(gòu)操作，伴隨著基準(zhǔn)利率的調(diào)降，其收益率亦回落至2.75%的水平，較此前下行了5個(gè)基點(diǎn)。

　　“降息后，28天期正回購(gòu)利率適度下調(diào)，符合業(yè)界普遍預(yù)期。”華龍證券固定收益研究員牟治陽(yáng)在接受記者采訪時(shí)坦言，“個(gè)人覺(jué)得該操作正常合理，對(duì)市場(chǎng)影響也較為有限，最近回購(gòu)利率略微上升，央行可能還是希望維持貨幣市場(chǎng)利率的穩(wěn)定。”

　　就中債提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月11日收盤(pán)，銀行間各期限回購(gòu)利率雖仍在低位徘徊，但已較前期有所回升，其中1天、7天、14天回購(gòu)利率分別行至2.326%、2.421%和2.759%位置。

　　談及央票何時(shí)能夠重啟，牟治陽(yáng)指出，“近期公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量不多，一說(shuō)央票是為了針對(duì)外匯占款的，當(dāng)前外匯占款趨勢(shì)性下降，正回購(gòu)就可以完成公開(kāi)市場(chǎng)操作，使用央票的必要性在下降；其次，央票對(duì)利率的導(dǎo)向性比較強(qiáng)，但鑒于目前二級(jí)市場(chǎng)央票利率下行較快，其發(fā)行利率難以確定，這個(gè)算是技術(shù)性難題，由此預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)停發(fā)央票。”

　　多數(shù)券商研究員表示，現(xiàn)階段資金面延續(xù)盤(pán)整的概率依然較大。首先，就外匯占款而言，一方面，5月份進(jìn)出口規(guī)模雙雙大幅增加以及187億美元的貿(mào)易順差暫時(shí)帶來(lái)了正面的消息；可另一方面，春交會(huì)所包含的負(fù)面信號(hào)以及近期外圍市場(chǎng)低于預(yù)期的數(shù)據(jù)卻增加了外匯占款保持趨勢(shì)性增長(zhǎng)的不確定性。

　　再者，盡管本周公開(kāi)市場(chǎng)到期規(guī)模繼續(xù)增加，達(dá)到810億元，為近5周以來(lái)的最高值，可從歷史的月度效應(yīng)來(lái)看，7月份新增財(cái)政性存款將回升至3000億元左右(為下半年規(guī)模最大的月份)，加之公開(kāi)市場(chǎng)周到期規(guī)模在7月份將重新回落至較低水平(最高不過(guò)380億元)并呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，因此，不排除央行通過(guò)正回購(gòu)將大規(guī)模資金平滑至下月的可能。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)也無(wú)需過(guò)于悲觀，2月、5月降準(zhǔn)后，6月央行降息，就目前來(lái)看，貨幣寬松趨勢(shì)仍舊非常明確。

　　“國(guó)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍顯疲軟，通脹加速下行，政策基調(diào)從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，而且歷史上寬松貨幣有一定趨勢(shì)性。”國(guó)泰君安首席債券研究員姜超此前表示，“未來(lái)存準(zhǔn)仍將繼續(xù)下調(diào)，空間或在2次左右，且不排除再度降息的可能性。”

　　來(lái)自南京銀行金融市場(chǎng)研究部的觀點(diǎn)亦指出，在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底結(jié)束進(jìn)入穩(wěn)步反彈之前，預(yù)計(jì)降息還是會(huì)在需要的時(shí)候兌現(xiàn)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，降息與存準(zhǔn)調(diào)整并不矛盾，存準(zhǔn)下調(diào)的目標(biāo)在于對(duì)前期累計(jì)量寬政策導(dǎo)致的負(fù)面擠出效應(yīng)進(jìn)行糾偏、恢復(fù)貨幣條件的中性，尤其在人民幣貶值壓力較大，新增外匯占款趨勢(shì)性減少的背景下。今年的存準(zhǔn)下行通道已經(jīng)打開(kāi)，有券商預(yù)計(jì)，下一次存準(zhǔn)調(diào)整窗口在7月底至8月初，保持一個(gè)季度調(diào)整一次的頻率。

　　另外，在貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健的背景下，利率政策兌現(xiàn)的頻率也不會(huì)太高，下一次兌現(xiàn)料將根據(jù)二季度及三季度初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況而定，如果在托底政策集中出臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)反彈仍顯后勁不足，預(yù)計(jì)央行還將在三季度兌現(xiàn)一次利率的下調(diào)。

　　綜上判斷，近期貨幣市場(chǎng)資金面大幅趨松和明顯收緊的概率都不大，7天回購(gòu)利率或?qū)⒁?.50%為中樞進(jìn)行盤(pán)整。