受外圍歐債危機和國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓制，近期滬深兩市持續(xù)弱勢震蕩。管理層再度表態(tài)不會放松地產(chǎn)調(diào)控政策，令地產(chǎn)板塊持續(xù)調(diào)整，并帶動大盤弱勢調(diào)整；而前期持續(xù)調(diào)整的銀行股則低位企穩(wěn)。從成交占比的角度來看，銀行板塊始終在成交占比理論下限附近徘徊，顯示其資金偏好下降空間不大，銀行股或存在較強的超跌反彈動能。

　　調(diào)控隱憂猶存 地產(chǎn)高位回落

　　因流動性改善及調(diào)控政策放松預期，房地產(chǎn)板塊今年以來走出了一波持續(xù)性較強、力度較大的估值修復行情。截至昨日，申萬房地產(chǎn)指數(shù)的年內(nèi)累計漲幅達26.29%，平均市盈率從年初時的低于13倍升至目前的16倍。不過，由于板塊累計漲幅過大，此前由流動性改善及政策松動預期而產(chǎn)生的估值修復行情或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

　　國家統(tǒng)計局18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，與上月相比，5月全國70個大中城市中，64個城市房價出現(xiàn)停漲或下降；6個價格環(huán)比上漲的城市，漲幅均未超過0.2%。盡管房地產(chǎn)價格拐點尚未出現(xiàn)，但近期多地樓市成交持續(xù)回暖，市場對于房價反彈預期越來越強。在此背景下，住建部表態(tài)不會放松地產(chǎn)調(diào)控，導致地產(chǎn)板塊近期出現(xiàn)調(diào)整。

　　從成交占比的角度來看，上周地產(chǎn)板塊的成交占比大幅回落至6.48%，較此前一周的8.16%回落明顯，顯示資金流出該板塊跡象明顯。6.48%的成交占比已經(jīng)低于6.70%的行業(yè)歷史均值，但仍高于6.70%的理論下限（平均值-1個標準差）。總體來看，在經(jīng)過了前期持續(xù)的上漲之后，房地產(chǎn)板塊面臨調(diào)整的壓力較大，資金借政策壓制對地產(chǎn)股獲利了結的可能較大。但從中長期來看，在貨幣政策持續(xù)放松的背景下，地產(chǎn)行業(yè)的景氣度或?qū)⒂瓉砉拯c。

　　持續(xù)低迷 銀行具備反彈動能

　　相較于地產(chǎn)板塊，銀行股在前期的表現(xiàn)只能用低迷來形容。今年以來，中信一級行業(yè)中的銀行板塊僅累計上漲了0.55%，大幅跑輸大盤，板塊整體估值水平始終維持在歷史低位。這或主要緣于兩方面原因：其一，銀行股市值規(guī)模過大，在市場整體流動性較低的情況下，銀行股相對不具備操作性，即使是板塊內(nèi)表現(xiàn)較好的銀行股也僅限于寧波銀行之類的相對小市值品種，市值對該板塊的估值水平形成了較為明顯的壓制。其二，市場普遍預測利率市場化進程將不可逆轉(zhuǎn)，最近一次降息更是推動了利率市場化的進程，將在一定程度上降低銀行的凈息差水平，過往銀行的高收益率恐難再現(xiàn)，因此銀行股的估值水平始終無法提升。

　　從成交占比的角度來看，上周銀行業(yè)成交占比繼續(xù)回落至3.06%，遠低于5.19%的歷史平均水平，僅略高于3.00%的理論下限（平均值+1個標準差）。短期來看，銀行板塊下跌空間有限，且已經(jīng)具備了超跌反彈的動能；未來大盤能否在2300點附近止跌，銀行板塊將起到關鍵的作用。當然，鑒于銀行板塊市值較大，反彈空間仍然取決于場外資金會否持續(xù)進場。