7月25日，保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)，使保險(xiǎn)資金投資在“沒有什么不能做的”道路上，又向前邁進(jìn)了一步。

　　破解投資收益難題如何提升投資收益率和實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債有效匹配，一直是保險(xiǎn)業(yè)面臨的壓力與挑戰(zhàn)。2010年，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》(以下簡稱《投資股權(quán)暫行辦法》)和《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》(以下簡稱《投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》)，允許保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)，盡管此舉意味著保險(xiǎn)資金可以名正言順地投資房地產(chǎn)和私募股權(quán)。但從目前的現(xiàn)狀來看，該政策對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)在投資團(tuán)隊(duì)、投資資質(zhì)等方面要求很高，投資對(duì)象等范圍相對(duì)狹窄，出現(xiàn)有制度、辦法卻無法開展投資活動(dòng)的尷尬現(xiàn)狀。這也間接導(dǎo)致坐擁6萬億元資產(chǎn)的保險(xiǎn)業(yè)，只能高度依賴資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)的不景氣，也使去年保險(xiǎn)資金投資收益率只有3.6%，僅高于當(dāng)時(shí)銀行一年定期存款利率0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨“融資難、融資貴”，一些領(lǐng)域和項(xiàng)目對(duì)保險(xiǎn)資金有著迫切需求。而保險(xiǎn)資金規(guī)模大、周期長、資金來源穩(wěn)定的特點(diǎn)，則恰恰可以為服務(wù)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮一己之力。

　　全國政協(xié)委員、中國人壽集團(tuán)原總裁楊超在今年“兩會(huì)”上就曾建議，適當(dāng)降低《投資股權(quán)暫行辦法》和《投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》等規(guī)定的相關(guān)要求，制定出臺(tái)可操作的具體實(shí)施細(xì)則；給保險(xiǎn)公司更大的自主權(quán)，使其能夠權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)、自行決策，改變目前名為備案實(shí)為行政審批的情況。

　　在《通知》中，適當(dāng)降低保險(xiǎn)資金投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)門檻的建議得到了監(jiān)管部門的重視，按照《投資股權(quán)暫行辦法》和《投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》，在股權(quán)投資方面，要求保險(xiǎn)公司上一會(huì)計(jì)年度盈利且凈資產(chǎn)不低于10億元；在不動(dòng)產(chǎn)投資方面，要求保險(xiǎn)公司上一會(huì)計(jì)年度盈利且凈資產(chǎn)不低于1億元。而《通知》則大大降低了對(duì)保險(xiǎn)公司資質(zhì)的要求，無論股權(quán)投資還是不動(dòng)產(chǎn)投資，均取消上一會(huì)計(jì)年度盈利的規(guī)定，同時(shí)將凈資產(chǎn)均調(diào)整為1億元以上。

　　投資房地產(chǎn)誘惑加大除了大幅降低對(duì)保險(xiǎn)公司資質(zhì)的要求以外，《通知》中對(duì)于投資范圍、投資比例的調(diào)整也頗具力度。

　　在直接投資股權(quán)范圍上，《投資股權(quán)暫行辦法》僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。而《通知》則增加能源企業(yè)、資源企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、新型商貿(mào)流通企業(yè)的股權(quán)。

　　在投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品的比例上，分別由不高于公司上季末總資產(chǎn)的5%、4%上調(diào)至10%、8%，但兩項(xiàng)合計(jì)不得高于10%。

　　另外，尤為值得關(guān)注的是，關(guān)于在投資非自用性不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額監(jiān)管層也作了較大調(diào)整。《投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》限定，投資不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季度末總資產(chǎn)的10%。而《通知》則規(guī)定，投資非自用性不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于15%。

　　今年以來，多家保險(xiǎn)公司紛紛推出養(yǎng)老社區(qū)投資建設(shè)項(xiàng)目。而據(jù)記者了解，不乏有險(xiǎn)企在操作過程中以養(yǎng)老項(xiàng)目為名義建設(shè)不動(dòng)產(chǎn)，或自用項(xiàng)目名義對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行投資，此次限制的放寬無疑加大了房地產(chǎn)投資對(duì)險(xiǎn)企的誘惑。

　　放寬房地產(chǎn)投資對(duì)于提升保險(xiǎn)資金收益率究竟有多大作用呢？據(jù)對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍介紹，在實(shí)務(wù)中，美國保險(xiǎn)公司對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的投資基本上都沒有達(dá)到政府監(jiān)管部門規(guī)定的上限。雖然在1935年美國保險(xiǎn)公司在房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資所占的比例達(dá)到過8.5%，但多數(shù)年份仍是3%左右。在1984年以來的近30年間，更是從3.56%的高點(diǎn)基本上持續(xù)下降到近些年的不足1%，從1993年至今美國保險(xiǎn)業(yè)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)投資金額一直呈持續(xù)下降趨勢(shì)。2010年末，美國壽險(xiǎn)公司投資于房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)總額是278億美元，僅占?jí)垭U(xiǎn)公司53112億美元投資總額的0.5%，投資收益也僅有區(qū)區(qū)39億美元。不過，“由于房地產(chǎn)發(fā)展在我國的特殊性，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)都趨之若鶩，但究竟未來房地產(chǎn)是否能夠仍舊保持異于常態(tài)的高速發(fā)展，這還是個(gè)未知數(shù)。”王國軍如是說。

　　風(fēng)險(xiǎn)加大監(jiān)管從嚴(yán)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《通知》適度放松了投資政策，將有利于增加投資運(yùn)作空間，降低保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)的過度依賴，支持保險(xiǎn)資金取得長期穩(wěn)定收益，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康和可持續(xù)發(fā)展。另外，隨著保險(xiǎn)投資限制逐步放松，保險(xiǎn)資金參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比重會(huì)上升，基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)投資將是未來的重點(diǎn)方向。

　　不過，放松投資和如影隨形的風(fēng)險(xiǎn)猶如硬幣的兩面，密不可分。特別是股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)屬于另類投資，投資數(shù)額大、期限長、信息不透明，容易產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。王國軍表示，投資渠道進(jìn)一步放開的實(shí)質(zhì)是對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力的考驗(yàn)，能力強(qiáng)的公司能夠從中獲得巨額收益，而能力較弱的公司將面臨不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)公司的投資是非常謹(jǐn)慎的，雖然擁有的投資渠道眾多，但出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，保險(xiǎn)公司并沒有對(duì)所謂的新渠道趨之若鶩。而即便是給保險(xiǎn)公司放開的投資渠道再多，真正能夠給保險(xiǎn)公司帶來投資收益的也不過就是那么幾種。

　　“目前，最重要的是保險(xiǎn)投資管理制度的建設(shè)。”王國軍建議，“在允許保險(xiǎn)公司借用證券公司和基金公司的力量進(jìn)行投資之時(shí)，保險(xiǎn)公司可以選取若干家證券公司或基金公司進(jìn)行委托投資，然后實(shí)行嚴(yán)格的末位淘汰制度，將一段時(shí)期內(nèi)投資績效較差的投資機(jī)構(gòu)淘汰掉，換用更合適的投資管理人，這種做法已經(jīng)被社保基金理事會(huì)和企業(yè)年金受托人所廣泛采用，其效果還是頗為明顯的。”

　　事實(shí)上，比放開保險(xiǎn)公司在投資中被束縛的手腳更重要的，是配套措施的跟進(jìn)，尤其是退出機(jī)制的制定。對(duì)此，監(jiān)管層也早有準(zhǔn)備，《通知》在放松管制的同時(shí)，著重加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管控，明確了董事會(huì)和管理層的責(zé)任，增加了投資分散化等要求，防范其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。同時(shí)，進(jìn)一步規(guī)范股權(quán)投資項(xiàng)目公司的管理運(yùn)作，禁止項(xiàng)目公司對(duì)外投資，防范資金挪用和違規(guī)操作；防止以養(yǎng)老項(xiàng)目名義建設(shè)和銷售商品房，防范以自用項(xiàng)目名義投資不動(dòng)產(chǎn)，這使保險(xiǎn)投資在制度上放松的同時(shí)監(jiān)管更為嚴(yán)格。