●借鑒社保基金理事會模式引入長期資金

　　●減免重復征稅 降低交易成本

　　●優勝劣汰 退市制度應堅定實施

　　●推進交易所公司制改革 提升市場運行效率

　　●機構投資者應積極參與上市公司治理

　　近期資本市場的疲弱表現引起多方關注，業內專家認為，無論從估值還是股息率來看，當前市場都處于歷史低位，具備長期投資價值，而目前市場最需要的是恢復信心和人氣。

　　如何看待目前市場現狀？如何推進當前及下一個階段市場制度建設？如何穩定市場信心及人氣？日前，本報記者采訪了海通證券副總裁李迅雷、國泰君安高級經濟學家林采宜、北京大學光華管理學院教授曹鳳岐、燕京華僑大學校長華生、武漢科技大學金融證券研究所所長董登新、華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民等多位業內專家。

　　他們認為，投資者“要對中國資本市場有信心，同時也要有耐心。”當前看，有關各方應著手引入長期資金、減免資本市場重復征稅、保證退市制度實施力度、提升市場運行效率、推進機構投資者參與上市公司治理，以一系列制度建設提振投資信心、恢復市場人氣。

　　建言一：多方協作 整體性解決市場發展問題

　　股票市場是資本市場的組成部分，而資本市場又是金融體系的組成部分。市場人士指出，要解決股票市場存在的問題，需要多方聯手，從長期、整體的角度入手。

　　北京大學光華管理學院教授曹鳳岐日前在公開場合表示，中國資本市場根本上是融資者的市場，而不是投資者的市場。當前還談不上價值投資，制度改革才是第一位的。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴記者，中國股市問題的解決是一個系統工程，并非靠單項制度改革所能解決。

　　包括建設多層次資本市場，培育多樣化長期機構投資者，健全新股發行體制與退市制度，強化上市公司及證券中介的誠信建設與法治建設，嚴厲打擊欺詐上市、信息造假、內幕交易、股價操縱等犯罪行為等需要組合推進與實施。

　　建言二：借鑒社保基金模式引入長期資金

　　海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷指出，目前大量股票價格處于歷史低位，部分股票的股息率已經具有較強的吸引力。而與之相對應的是，全國社保資金審計結果顯示，2011年底3萬億社保基金結余資金中，高達96.45%的資金以銀行存款形式存在。

　　“現在很多股票的股息率達到4%左右，對于這些長期回報比較穩定的投資標的，社保基金這類機構投資者可以考慮將其納入長期投資組合中。” 李迅雷建議各地社保參照全國社保基金理事會的運作模式，將資金委托給專業的資產管理公司，并采取公開招標等方式，對資產管理公司進行考核。

　　“社保資金入市一方面可以增加社保基金的回報率，另一方面可以給股市注入新的資金。”李迅雷強調，作為機構投資者，社保資金無須繳納紅利稅，4%左右的股息率就是這些機構的實際收益率。

　　對于引入機構投資者，國泰君安高級經濟學家林采宜博士認為，擴大QFII規模長期來看對于資本市場是利好，但是由于當前宏觀經濟的不樂觀，機構的增倉意識也較為有限。

　　建言三：減免重復征稅 降低交易成本

　　對于市場關注已久的紅利稅等市場交易成本問題，有專家認為應當適當減免甚至取消紅利稅。

　　“我認為紅利稅應該降低，甚至應該考慮取消它。”李迅雷表示，紅利稅屬于重復征稅，企業的凈利潤已經是經過扣除企業的所得稅、增值稅、營業稅后的剩余部分，但上市公司在進行凈利潤分配時，投資者還要繳納紅利稅，屬于明顯的重復納稅。

　　李迅雷還建議，在市場持續低迷的情況下，有關部門應當考慮短期內調整證券交易印花稅。

　　林采宜同樣認為，降低印花稅等措施對于當前中國股市有很大利好，相關管理部門應當以更積極的態度考慮這一問題。但她表示，降低印花稅并非長久之策，最主要的還是應該降低增值稅。

　　建言四：優勝劣汰 退市制度應堅定實施

　　上月底，上交所發布《風險警示股票交易實施細則(征求意見稿)》，隨后ST股票以近乎集體跌停的方式作出反應。對此，專家認為，市場應建立優勝劣汰的原則，退市制度的實施力度應當保證。

　　董登新表示，非對稱“漲跌停板制”，主要是為了抑制垃圾股惡炒與暴漲，同時鼓勵垃圾股價格主動向下回歸。這一新規將完全顛覆傳統炒差手法及炒殼重組游戲，讓投資者真正學會用腳投票本領。

　　曹鳳岐認為，此前“垃圾股雞犬升天”的情況比比皆是，一個完善有效的市場必須建立完善的退市制度，“該退市的一定退市”。他還建議杜絕退市公司利用殼資源進行重組的可能性。

　　這一觀點得到了燕京華僑大學校長華生的認可。華生建議取消殼重組政策，例如規定一年時間的過渡期，一年之后不再受理任何殼重組。停止所有的殼重組，價差股和績優股價值自然會回歸。

　　“建立市場優勝劣汰機制也是對投資者權益的保護，整體看，把股民的利益放在首位，這是所有改革中最重要的一點。”曹鳳岐認為。

　　建言五：推進交易所公司制改革 提升資本市場運行效率

　　華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民認為，應積極推進我國證券交易所的公司制改革，提升資本市場自律監管效率，降低市場的運行成本。

　　“交易所應該是市場交易場地、交易空間的提供者，是一個牟利的商業機構，通過為資本市場參與主體提供服務獲取收益。”黃澤民認為，交易所的公司制改革有利于證交所的公平與公正監管，提高自律監管效率。一方面，在公司制情況下，可以較好地解決交易所和會員證券公司之間的利益沖突問題，可以有效地加強對會員證券公司的監管和市場交易監管；另一方面，公司制證交所有著更加完善的績效考核標準，有助于提高監管的積極性和主動性，使交易所對市場違規更快作出反應。

　　建言六：機構投資者應積極參與上市公司治理

　　專家提出，機構投資者應當充分發揮自身的話語權，對上市公司行為進行積極的監督和約束。

　　李迅雷認為，我國上市公司缺乏維護公司股價的意識和積極性，要解決這一問題，需要進一步推動股權激勵機制的完善。“例如上市公司高管的薪酬中的獎金部分，可考慮與公司市值掛鉤。”他表示，包括上市公司分紅在內的類似公司治理問題，監管部門并無權強制，但機構投資者則可以充分發揮自身的話語權，對上市公司治理行為進行約束。

　　“機構投資者是推動上市公司維護股價、保持盈利增長的重要動力。”李迅雷說，對于上市公司行為的強制性約束力量，最終應當來源于市場。