隨著A股四大上市險(xiǎn)企的半年報(bào)陸續(xù)浮出水面，保險(xiǎn)業(yè)上半年的大形勢暴露無遺。面對低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)和下行的資本市場，盡管四家企業(yè)上半年的償付能力充足率均有所提升，但退保率上升、投資收益率下降等并不漂亮的指標(biāo)卻藏?zé)o可藏。究竟哪些因素導(dǎo)致了保險(xiǎn)業(yè)上半年的頹勢？接下來的市場又會(huì)如何演繹？近日，記者采訪了諸多業(yè)內(nèi)人士，一一解答上述疑問。

　　綜述

　　縱觀四大險(xiǎn)企上半年的答卷，成績顯然并不令人滿意。中投顧問高級研究員薛勝文指出，今年保險(xiǎn)行業(yè)上半年盈利能力持續(xù)下降，所取得的收益可謂“慘不忍睹”，除配置貨幣與債權(quán)的賬戶外，所有配置股票基金的投連賬戶都以“告負(fù)”而收場。

　　整體符合預(yù)期但慘淡

　　財(cái)報(bào)中對業(yè)績體現(xiàn)最為直觀的莫過于凈利潤水平，盡管保監(jiān)會(huì)公布的市場整體數(shù)據(jù)并未讓人大跌眼鏡，但率先公布半年報(bào)的中國太保卻出乎意料交出了一份凈利潤同比下滑超過50%的答卷，拉開了上市險(xiǎn)企財(cái)報(bào)披露的序幕。

　　整體上，四大險(xiǎn)企凈利潤同比下滑16%。其中，壽險(xiǎn)利潤總體同比下滑19.2%，若不考慮所得稅因素影響，利潤總額同比下滑31%；產(chǎn)險(xiǎn)公司盈利水平普遍維持穩(wěn)定，人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)合計(jì)凈利潤同比增長5.1%。

　　申銀萬國證券分析師孫婷認(rèn)為，保險(xiǎn)公司上半年的業(yè)績整體上符合預(yù)期，但總體慘淡。上半年，各家公司業(yè)績壓力較大，前期股票市場大幅下跌迫使各公司均對可供出售金融資產(chǎn)浮虧提取了一定比例的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，資本公積項(xiàng)下浮虧由年初的500余億降至不足200億元，減值壓力大幅下滑。

　　總投資收益率下降

　　縱觀四家險(xiǎn)企的半年報(bào)，比凈利潤水平參差不齊更加難看的，是跌跌不休的投資收益，而這也成為拖累凈利潤水平的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　報(bào)告顯示，上半年，各公司的總投資收益率均出現(xiàn)下滑。其中，中國太保上半年實(shí)現(xiàn)總投資收益86.52億元，同比下降20.1%，總投資收益率為3.9%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；平安保險(xiǎn)上半年實(shí)現(xiàn)總投資收益139.02億元，同比下降12.21%，總投資收益率由去年的4.2%降至3.7%；中國人壽總投資收益率為2.83%，大大低于上年同期的4.5%；新華保險(xiǎn)上半年實(shí)現(xiàn)總投資收益73.02億元，較上年同期增長7.3%�？偼顿Y收益率為1.8%，較上年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　與總投資收益率的全線下滑不同，除中國人壽外，其余各公司的凈投資收益率均有所上升。中國人壽平均凈資產(chǎn)收益率由上年的6.22%降至4.71%，比上年同期下降1.51個(gè)百分點(diǎn)；中國太保、平安保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)凈投資收益率分別為4.9%、4.5%、2.2%，較上年分別增加了2.1、0.2、0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　退保業(yè)務(wù)同比大增

　　從保險(xiǎn)行業(yè)的半年報(bào)中似乎難尋樂觀，另一個(gè)讓人悲觀的地方在于退保業(yè)務(wù)的大幅上升。根據(jù)半年報(bào)，上半年保險(xiǎn)公司的退保金額累計(jì)達(dá)362.19億元，同比大增21.84%。其中，退保金增長幅度最大的為中國太保，上半年共退保61.75億元，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)退保金同比增長58.4%。

　　而其他公司的退保業(yè)務(wù)情況也不容樂觀。中國平安退保金2012年上半年為25.76億，較去年同期的20.58億元上升25.2%；中國人壽退保金同比增長7.2%；新華保險(xiǎn)退保金同比增加39.4%，上半年退保率為2.7%，比上年的2.4%高出11%，四家上市保險(xiǎn)公司的退保率無一例外都呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)呈下行態(tài)勢

　　面對四大保險(xiǎn)公司的慘淡業(yè)績，薛勝文指出，保險(xiǎn)行業(yè)盈利下降主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整期等因素的影響。北京工商大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)教授王緒瑾?jiǎng)t表示，這樣的業(yè)績符合預(yù)期。上半年宏觀經(jīng)濟(jì)非常低迷，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也處于下行態(tài)勢，二者對保費(fèi)都有所影響。

　　相較于業(yè)內(nèi)觀察人士，深入其中的從業(yè)者顯然體會(huì)更深。在半年報(bào)業(yè)績發(fā)布會(huì)上，首度亮相于公眾面前的中國人壽董事長楊明生坦言，今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)的下行已經(jīng)成為無可爭議的趨勢，低迷的經(jīng)濟(jì)成了中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的第一顆絆腳石，直接導(dǎo)致了上半年的保險(xiǎn)市場不甚樂觀。

　　探因

　　資本市場持續(xù)低迷

　　除了保險(xiǎn)主業(yè)的低迷外，導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)上半年業(yè)績有失理想的另一主要原因就是保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的集體淪陷，而這背后的罪魁禍?zhǔn)追琴Y本市場莫屬。

　　以中國人壽為例，今年上半年，因受資本市場持續(xù)低位運(yùn)行導(dǎo)致投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失增加的影響，中國人壽凈利潤有所下滑，整體收益率并不理想。面對前途未卜的資本市場，中國人壽下半年將調(diào)整投資比例，更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　王緒瑾指出，四大險(xiǎn)企年中成績慘淡，最根本的原因是資本市場的低迷，導(dǎo)致保險(xiǎn)投資收益下降。王緒瑾表示，一般保險(xiǎn)業(yè)中，遵循“承保虧損，投資盈利”的規(guī)律，通過投資的盈利來彌補(bǔ)承保的虧損，但就我國而言，目前資本市場很不穩(wěn)定，投資收益率也不穩(wěn)定。

　　對于投資收益率的普遍下降，王緒瑾指出，投資收益率下降，一方面是因?yàn)橘Y本市場的低迷造成了利潤的變化；另一方面，證監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)一系列規(guī)范投資市場的舉動(dòng)，起到了一定的作用。另外，銀保業(yè)務(wù)上的調(diào)整和變動(dòng)對投資收益率也有所影響。

　　保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理

　　誠然，凡事并非僅有外因，薛勝文指出，保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理也是其盈利差的原因之一。

　　對此，楊明生表示，除了外部誘因，中國人壽未能及時(shí)做出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也是虧損的原因之一。目前中國人壽主要以分紅險(xiǎn)為主，該險(xiǎn)種突出投資功能。但目前外部投資環(huán)境并不理想，資本市場低迷，收益受到不小影響；與此同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品高度趨同，造成保險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力下降。

　　在他看來，這些使得中國人壽增速承壓，處于“痛苦的調(diào)整期”。但他同時(shí)表示，中國人壽發(fā)展要想發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，需要加大力度創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，拓寬投資渠道。

　　楊明生表示，下半年，中國人壽將加大保障性產(chǎn)品的研發(fā)力度。4月份，公司發(fā)現(xiàn)業(yè)績有所下滑，及時(shí)推出保障功能為主的產(chǎn)品，對止跌起到了重要作用，新業(yè)務(wù)價(jià)值有效提升，同比增長2.5%至125億元。

　　□展望

　　下半年市場或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

　　保險(xiǎn)行業(yè)剛剛走過最為艱難的一年，經(jīng)營情況繼續(xù)惡化似乎已無可能。對于下半年保險(xiǎn)行業(yè)的市場預(yù)期，王緒瑾表示，下半年不出意外的話，保險(xiǎn)行業(yè)將會(huì)有明顯回升。第一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)沒到經(jīng)濟(jì)衰退的階段，現(xiàn)階段中國宏觀經(jīng)濟(jì)正在調(diào)整階段；第二，目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)市場缺乏有效的管理制度，市場經(jīng)濟(jì)制度很不完善，收入分配制度也不夠完善。若要實(shí)質(zhì)性地實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變對保險(xiǎn)市場有所拉動(dòng)，就需要調(diào)整市場宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變保費(fèi)收入增長；第三，現(xiàn)階段保監(jiān)會(huì)正在調(diào)整投資渠道，保險(xiǎn)投資的創(chuàng)新，渠道的拓展及對原有渠道監(jiān)管投資比例的調(diào)整，投資盈利會(huì)進(jìn)一步增加，下半年投資市場的好轉(zhuǎn)，將會(huì)有一定的機(jī)會(huì)。

　　申銀萬國證券分析師孫婷表示，隨著基數(shù)下降和高利率環(huán)境的好轉(zhuǎn)，保費(fèi)增速將有所回升，同時(shí)，各公司產(chǎn)品策略均向傳統(tǒng)保障型轉(zhuǎn)變，價(jià)值提升更為明顯；同時(shí)，下半年計(jì)提資產(chǎn)減值壓力大幅下降，凈利潤增速大幅提升；而可能的養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收優(yōu)惠試點(diǎn)政策的出臺(tái)，以及健康險(xiǎn)投資渠道放開等政策的兌現(xiàn)，都將成為保險(xiǎn)市場好轉(zhuǎn)的正面因素。但同時(shí)她也強(qiáng)調(diào)，下半年隨著費(fèi)率市場化的實(shí)施和市場競爭的加劇，產(chǎn)險(xiǎn)承保盈利水平或略有下降。

　　不同于以上樂觀預(yù)期，薛勝文則認(rèn)為，下半年整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)變數(shù)很多，內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)的微妙變化，或?qū)⑹钩掷m(xù)了三年的財(cái)險(xiǎn)業(yè)盈利高景氣周期，在今年下半年開始逐步畫上階段性句號(hào)，暗示下半年保險(xiǎn)市場并不樂觀。

　　另類投資有望貢獻(xiàn)業(yè)績

　　上半年，保監(jiān)會(huì)推出了四項(xiàng)保險(xiǎn)新政，針對險(xiǎn)資進(jìn)入資本市場做出規(guī)定。而在七月份，新政進(jìn)入了實(shí)施階段。目前，已經(jīng)有國壽、平安、太保、泰康、太平五家保險(xiǎn)公司獲批股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)牌照。中國人壽董事長楊明生明確表示，投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)和不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域可以達(dá)到6%，遠(yuǎn)超股市債市，未來該公司的投資要重點(diǎn)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，包括不動(dòng)產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　國泰君安分析師彭玉龍認(rèn)為，不動(dòng)產(chǎn)和PE投資進(jìn)入可操作階段，另類投資將興起。不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)投資等另類投資一方面可以增厚保險(xiǎn)公司的投資收益率，分散風(fēng)險(xiǎn)，提升業(yè)務(wù)價(jià)值；另一方面也可以使得資產(chǎn)負(fù)債更匹配，提升資產(chǎn)久期。但同時(shí)，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的環(huán)境下，不動(dòng)產(chǎn)和基建投資也增加了風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國人壽、中國太保在另類投資方面的行動(dòng)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。國壽副總裁劉家德在上半年業(yè)績報(bào)告會(huì)上透露，上半年國壽已加大了基礎(chǔ)設(shè)施債券計(jì)劃投資力度，加強(qiáng)非上市股權(quán)PE基金等領(lǐng)域項(xiàng)目儲(chǔ)備，新增股權(quán)基金投資項(xiàng)目1項(xiàng)，承諾投資金額20億元；新增基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目6個(gè)，合同總金額45.1億元。而太保目前也已完成杭州銀行、上海農(nóng)商銀行等股權(quán)項(xiàng)目投資66億元，并在上海、北京等地完成了不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目投資130多億元。