近期,美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行相繼出手救市,全球流動(dòng)性再現(xiàn)寬松。 然而金融市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡如人意，美元匯率不跌反升， 使得上周漲勢(shì)兇猛的國(guó)際金價(jià)昨日回落，國(guó)際油價(jià)則走出一波大跌行情。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，量化寬松政策的邊際效應(yīng)遞減，貨幣寬松預(yù)期并不能逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)基本面的頹勢(shì)。相反，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景憂慮加重令市場(chǎng)承壓。

　　美聯(lián)儲(chǔ)本輪推出的第三輪量化寬松計(jì)劃(QE3)并未完全提振市場(chǎng)信心。分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買計(jì)劃效用已被透支，導(dǎo)致對(duì)大宗商品等需求疲弱。相對(duì)而言，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)則更顯頹勢(shì)，從而導(dǎo)致美元兌歐元匯率依然未如期出現(xiàn)大幅回落。

　　招商證券金融業(yè)高級(jí)分析師謝亞軒對(duì)本報(bào)記者表示，此前市場(chǎng)對(duì)QE3的預(yù)期已有較大消化。 據(jù)招商證券的測(cè)算，過(guò)去一年美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的預(yù)期已令美國(guó)市場(chǎng)按揭貸款利率降低了27.6個(gè)基點(diǎn)，這種效果相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)推出4800億美元的債券購(gòu)買額，這意味著QE3未來(lái)12個(gè)月的效果已被透支。

　　國(guó)泰君安金融業(yè)高級(jí)分析師姜超則指出，實(shí)際上，在第一輪量化寬松后期與第二輪量化寬松期間，美國(guó)的10年期長(zhǎng)期國(guó)債的收益率已開(kāi)始上行。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的本輪刺激政策實(shí)際上只能促使“名義GDP的增長(zhǎng)”，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有完全改善的作用。從日本此前的“零利率”政策的量化寬松經(jīng)驗(yàn)看，目前美國(guó)也可能需要長(zhǎng)期不退出寬松計(jì)劃。然而，鑒于美國(guó)的財(cái)政彈藥有限， 因此市場(chǎng)憂慮其短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇。

　　匯市：美元受避險(xiǎn)資產(chǎn)流入而提振

　　QE3并未如期持續(xù)打壓美元匯率，昨日歐洲早盤歐元兌美元跌破1.2920的上周低點(diǎn)，美元對(duì)多數(shù)主要貨幣匯率企穩(wěn)反彈。瑞銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harris發(fā)表評(píng)論表示，從QE3推出后的市場(chǎng)反應(yīng)看，市場(chǎng)并未如期對(duì)美元施壓，其主要原因是本次量化寬松適逢歐元區(qū)處于水深火熱中， 歐美經(jīng)濟(jì)基本面堪憂，美元受避險(xiǎn)資產(chǎn)流入提振。 因此，QE3并未形成對(duì)美元的完全打壓。

　　歐央行的最新刺激政策直接貨幣交易計(jì)劃(OMT)對(duì)于歐洲國(guó)債市場(chǎng)影響明顯，西班牙、希臘以及葡萄牙國(guó)債發(fā)售收益率均出現(xiàn)明顯的下降，這在一定程度上緩和了市場(chǎng)的緊張氣氛。但是稍早前的歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議和歐元集團(tuán)會(huì)議卻未能達(dá)成實(shí)質(zhì)性協(xié)議，令投資者感到些許失望。市場(chǎng)短期獲利了結(jié)盤的涌入暫緩了歐元、澳元的上升步伐。

　　“在歐元區(qū)實(shí)施公務(wù)部門減支計(jì)劃之前，經(jīng)濟(jì)衰退壓力就已因財(cái)政緊張而根深蒂固。在全球需求放緩之際，節(jié)支措施可能正好給歐元區(qū)財(cái)政穩(wěn)定措施帶來(lái)致命的雙重打擊。”瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬對(duì)記者表示。

　　金市：機(jī)構(gòu)獲利了結(jié)導(dǎo)致金價(jià)短線回調(diào)

　　三周半以來(lái)，國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)最大漲幅超過(guò)11%，直到本周一才有明顯回落。具體來(lái)看，QE3公布之前，金價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷了近兩周時(shí)間的“預(yù)期”甜蜜期，突破了4個(gè)月的振蕩低位；之后，QE3如期公布，金價(jià)當(dāng)晚暴漲，挑戰(zhàn)了1780美元重要阻力位；上周日本宣布實(shí)施寬松政策后，金價(jià)立即大幅反彈，再次挑戰(zhàn)1780美元。

　　金價(jià)對(duì)于量化寬松政策的反應(yīng)之所以要比匯市、期貨強(qiáng)，主要是因?yàn)辄S金具有對(duì)抗貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的硬通貨屬性。因此，盡管本周金價(jià)有所回落，卻不會(huì)影響黃金市場(chǎng)后市、尤其是3~6個(gè)月中線走勢(shì)的向上趨勢(shì)；只要全球貨幣貶值的趨勢(shì)不變，金價(jià)就會(huì)受到市場(chǎng)的肯定與追捧。

　　具體來(lái)說(shuō)，如果歐元區(qū)情況更差、美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，有可能出現(xiàn)美元走勢(shì)強(qiáng)于歐元走勢(shì)的狀態(tài)，則金價(jià)可能會(huì)在相當(dāng)一段時(shí)間里維持較高位振蕩的狀態(tài)。 如果歐債危機(jī)有所緩和、美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持現(xiàn)狀，則金價(jià)會(huì)穩(wěn)健地盤整向上。如果歐債危機(jī)緩和、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)萎靡，則金價(jià)將會(huì)以較快速度突破重要阻力位，持續(xù)向上。

　　廣東省黃金公司的田鵬飛認(rèn)為，周一金價(jià)走勢(shì)更側(cè)重于技術(shù)層面的回落。由于1781美元壓力較大，一些投資機(jī)構(gòu)選擇了部分獲利了結(jié)，以求更低價(jià)格補(bǔ)倉(cāng)。縱觀歷史走勢(shì)，金價(jià)每漲過(guò)10%都會(huì)振蕩盤整、積聚力量；強(qiáng)勢(shì)反彈趨勢(shì)中，一般需要2周到1個(gè)月時(shí)間里積聚力量，換算成目前的走勢(shì)，預(yù)計(jì)應(yīng)在國(guó)慶節(jié)后有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)1800美元大關(guān)。

　　商品：油價(jià)大幅回落至92美元附近

　　QE3推出后，紐約原油期貨主力合約一度升至100美元關(guān)口上方，但隨后在美國(guó)可能釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油以及美國(guó)原油庫(kù)存大幅增長(zhǎng)等利空消息的打壓之后出現(xiàn)一波大跌行情，截至昨日已回落至92美元附近。

　　芝加哥期貨交易所的農(nóng)產(chǎn)品期貨對(duì)QE3的反應(yīng)也非常平淡，僅在消息公布之后有部分品種出現(xiàn)小幅反彈，隨后繼續(xù)下跌。只有有色金屬受QE3的提振最為明顯。倫敦金屬交易所(LME)的三月期銅價(jià)格從7600美元附近一度升至8400美元上方。

　　“QE3的推出對(duì)于大宗商品來(lái)說(shuō)肯定是利好消息，其中對(duì)于工業(yè)品尤其有效。”廣州期貨研究部副總經(jīng)理羅強(qiáng)表示，“國(guó)際原油以及農(nóng)產(chǎn)品近期的走勢(shì)主要是受到自身基本面的影響。”

　　美國(guó)是全球最大的原油消費(fèi)國(guó)，在美國(guó)大選之前過(guò)高的油價(jià)可能給政府帶來(lái)壓力，因此美國(guó)方面不時(shí)釋放出一些利空消息。而農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上，自今年下半年以來(lái)，因受美國(guó)干旱的影響，國(guó)際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就出現(xiàn)了一波暴漲行情，而近期利多因素已經(jīng)消失。