11月份以來(lái)，滬鋅價(jià)格止住10月份下滑走勢(shì)，震蕩上行，但反彈幅度不大，到11月中旬再度震蕩回調(diào)。11月滬鋅價(jià)格整體維持弱勢(shì)震蕩的行情，波動(dòng)幅度較10月份明顯收窄。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，但鋅市基本面弱勢(shì)難改，年末鋅價(jià)恐將延續(xù)弱勢(shì)震蕩行情。

　　年末宏觀經(jīng)濟(jì)依然存在不確定性

　　目前，歐債危機(jī)依然是市場(chǎng)關(guān)注的主要焦點(diǎn)之一。歐盟27國(guó)首腦在11月22日舉行為期兩天的特別會(huì)議，討論歐盟2014年~2020年中期預(yù)算。會(huì)議提議，歐盟2014年至2020年中期預(yù)算規(guī)模為1萬(wàn)億歐元(約1.28萬(wàn)億美元)左右，其中95%的資金將直接投向成員國(guó)，作為農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、公路與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、研發(fā)等領(lǐng)域的開(kāi)支，剩余5%為歐盟機(jī)構(gòu)的運(yùn)行費(fèi)用。該預(yù)算比2007年~2013年的預(yù)算增加5%左右。希臘在近期也解決了面臨違約的燃眉之急。歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議已經(jīng)接近達(dá)成一個(gè)臨時(shí)協(xié)議，將向希臘發(fā)放至多440億歐元拖延已久的援助貸款分期撥款，不過(guò)會(huì)議還沒(méi)有就一個(gè)更長(zhǎng)期的，幫助希臘降低不斷膨脹債務(wù)負(fù)擔(dān)的方式尋找到妥協(xié)方案。

　　國(guó)內(nèi)方面，匯豐中國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，11月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.4，延續(xù)了10月份的反彈走勢(shì)，并13個(gè)月來(lái)首次站上50榮枯分界線，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有所鞏固。目前看來(lái)，最新數(shù)據(jù)能夠說(shuō)明政府的刺激政策見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)正在回升，但是部分分項(xiàng)指標(biāo)也顯示，決策層面仍需要保持政策平穩(wěn)，以防止經(jīng)濟(jì)再次探底。

　　從宏觀上來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)下滑的問(wèn)題，今年難以得到全面的復(fù)蘇。因此，鋅價(jià)依然將延續(xù)一個(gè)弱勢(shì)震蕩的格局。但是2012年是中美大選年，目前看來(lái)，兩國(guó)政局已定，政權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。如果歐債問(wèn)題能夠得到緩解，前期各主要經(jīng)濟(jì)體推出的刺激性貨幣政策可能會(huì)發(fā)揮效力，有可能階段性推動(dòng)大宗商品價(jià)格的整體上行。到時(shí)候，鋅價(jià)也將得到提振，但這將是鋅價(jià)的一個(gè)波段性上漲，維持時(shí)間有限。

　　鋅精礦進(jìn)口受挫 下游消費(fèi)不旺

　　10月份我國(guó)精鋅產(chǎn)量依然沒(méi)能扭轉(zhuǎn)同比減產(chǎn)的局面。近年來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的下滑，顯示了我國(guó)下游消費(fèi)疲軟，從而拖累了對(duì)原材料金屬鋅的需求。需求的下滑直接拖累了我國(guó)精鋅的冶煉產(chǎn)量。10月份我國(guó)精鋅產(chǎn)量為42.22萬(wàn)噸，同比減產(chǎn)6.09%，環(huán)比增加9.51%。2012年1月~10月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)精鋅392.87萬(wàn)噸，相對(duì)于2011年同期減少了6.23%。

　　精鋅產(chǎn)量下滑，在鋅精礦進(jìn)口上的作用更加明顯。這主要是由于我國(guó)的鋅精礦行業(yè)正處于狂漲的狀態(tài)之中。安泰科的數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)鉛鋅礦產(chǎn)的采礦能力由2011年7200萬(wàn)噸的礦石開(kāi)采量增加到了8000萬(wàn)噸，其中金屬鋅含量由2011年的470萬(wàn)噸，增加到了512萬(wàn)噸，增幅接近9%；而我國(guó)鉛鋅礦山的選礦含鋅產(chǎn)能也由2011年的485萬(wàn)噸，增加到了530萬(wàn)噸，增加9.3%。此外，國(guó)產(chǎn)礦在加工費(fèi)上相對(duì)于進(jìn)口礦體現(xiàn)出了明顯的優(yōu)勢(shì)。因此國(guó)內(nèi)的冶煉廠在今年面對(duì)鋅價(jià)下滑，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損的時(shí)候更傾向于選擇使用國(guó)產(chǎn)礦。

　　依據(jù)往年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，“金九銀十”是鋅市消費(fèi)的旺季，但是，由于今年世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身，也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速消化的局面，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求疲軟，直接影響了鋅的下游消費(fèi)。

　　鍍鋅鋼材在鋅的初級(jí)消費(fèi)中，占比達(dá)到50%。10月份，我國(guó)鍍鋅行業(yè)的生產(chǎn)有所回暖，開(kāi)工率較9月份出現(xiàn)回升，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到達(dá)往年的旺季水平。鍍鋅行業(yè)的回暖主要受益于季節(jié)性因素。10月份在鍍鋅行業(yè)中，由于電力電網(wǎng)項(xiàng)目為順利完成全年目標(biāo)加快進(jìn)程，鍍鋅鐵塔的需求出現(xiàn)了明顯的增加。此外，鍍鋅管的生產(chǎn)也出現(xiàn)了增加，但增加幅度均不及往年旺季。在我國(guó)鋅終端消費(fèi)領(lǐng)域，汽車產(chǎn)量和銷量環(huán)比均出現(xiàn)了下降的局面，但是累計(jì)銷量有所提升。今年以來(lái)，雖然我國(guó)的汽車節(jié)能補(bǔ)貼政策已經(jīng)到期結(jié)束，但是3月份以后我國(guó)汽車產(chǎn)量一直呈現(xiàn)環(huán)比下滑的態(tài)勢(shì)。此外，全國(guó)家電下鄉(xiāng)政策將于2013年1月31日全部執(zhí)行到期，而備受關(guān)注的汽車下鄉(xiāng)新政暫時(shí)也不會(huì)推出。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)表示目前推出新的汽車相關(guān)紅利政策的可能性比較小，相關(guān)政策可能還得等待明年政府換屆后再推出。

　　綜上所述，我國(guó)鋅市基本面依然處于十分虛弱的狀態(tài)之中。精鋅產(chǎn)量難改減產(chǎn)局面，拖累精鋅進(jìn)口量下滑。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，拖累鋅市下游消費(fèi)。基本面疲弱難以對(duì)鋅價(jià)起到支撐作用。

　　鑒于市場(chǎng)持續(xù)疲軟，近期國(guó)儲(chǔ)局恢復(fù)了對(duì)鋅錠的收儲(chǔ)。這對(duì)于緩解國(guó)內(nèi)冶煉廠的困境起到一定利好作用。從市場(chǎng)情況來(lái)看，收儲(chǔ)未能改變有色金屬供需不平衡局面，即便未來(lái)收儲(chǔ)持續(xù)，也難改鋅市下行走勢(shì)。

　　宏觀利好出盡 鋅價(jià)恐將弱勢(shì)下行

　　鋅價(jià)基本面依然處于供給過(guò)剩的狀態(tài)。國(guó)際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩137000噸。ILZSG表示，今年1~9月全球精煉鋅消費(fèi)量為924.1萬(wàn)噸，低于上年同期的938.0萬(wàn)噸。2012年1~9月全球精煉鋅產(chǎn)量為937.8萬(wàn)噸，低于上年同期的971.0萬(wàn)噸。2012年9月生產(chǎn)商鋅庫(kù)存為308800噸，低于8月修正后的314500噸，2011年底為333000噸。此外，國(guó)際鉛鋅研究小組還預(yù)測(cè)，今年中國(guó)的精鋅產(chǎn)量將下降5.2%，為23年以來(lái)中國(guó)精鋅產(chǎn)量的首次下滑。而2013年，中國(guó)精鋅產(chǎn)量將增產(chǎn)9.1%。

　　全球精鋅過(guò)剩從倫敦金屬交易所(LME)鋅庫(kù)存的高企可見(jiàn)一斑，在10月中旬，重返100萬(wàn)噸上方，并不斷增加。11月22日，LME鋅庫(kù)存達(dá)到120萬(wàn)噸，為1994年12月6日以來(lái)的最高水平。2012年以來(lái)，上期所的鋅庫(kù)存反而由于國(guó)內(nèi)鋅減產(chǎn)出現(xiàn)了去庫(kù)存的現(xiàn)象。到2012年8月31日，上期所庫(kù)存達(dá)到2010年12月以來(lái)的最低值296656噸。隨后上期所的庫(kù)存一直于30萬(wàn)噸附近震蕩。在11月23日，上期所鋅庫(kù)存為30.40萬(wàn)噸。

　　基于基本面過(guò)剩嚴(yán)重，全球經(jīng)濟(jì)深陷泥潭的雙重壓力，鋅價(jià)難以大幅回升。短期內(nèi)，滬鋅價(jià)格將運(yùn)行在14500~16000元的范圍內(nèi)，后市仍將延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。操作上，建議以觀望為主。前期支撐位14300元將對(duì)鋅價(jià)形成支撐。目前鋅價(jià)運(yùn)行在15000元附近，因此鋅價(jià)的下行空間有限。關(guān)注今年年底宏觀經(jīng)濟(jì)事件對(duì)鋅價(jià)的影響。