日前，私募股權(quán)投資公司凱雷投資集團(tuán)計(jì)劃以30.3港元出售其持有的中國(guó)太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)太保”)的2.03億H股股份。據(jù)測(cè)算，經(jīng)過兩年多的減持，這一次凱雷全部清空太保股份全身而退，總計(jì)套現(xiàn)約51億美元，獲利高達(dá)43億美元，與8億美元的初始投資相比，回報(bào)率超過5倍。

　　近來，保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁出現(xiàn)，分析人士指出，保險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，保險(xiǎn)公司股權(quán)頻遭轉(zhuǎn)讓在所難免，但不同股東清空保險(xiǎn)公司股權(quán)肯定各有理由，而未來外資逐漸退出也是行業(yè)趨勢(shì)。

　　6次減持 凱雷獲利超5倍退出

　　公開資料顯示，2005年凱雷亞洲基金入股太保旗下的太平洋人壽保險(xiǎn)公司，助其解決償付能力危機(jī)。后凱雷多次參與太保的重組與改制。2009年太保H股上市前，凱雷將名下合共13.33億股的太保股份全數(shù)轉(zhuǎn)為可在香港自由轉(zhuǎn)售的H股，占中國(guó)太保總股本的15.39%。其初始投資成本約為8億美元。

　　2010年底，凱雷所持有的太保H股一年禁售期剛過，就開始著手減持。2010年12月30日，凱雷即以每股31 .15港元的價(jià)格減持中國(guó)太保2.16億股，套現(xiàn)8.6億美元，受讓方是美國(guó)知名資產(chǎn)管理公司W(wǎng) addell &　R eed牽頭的基金團(tuán)。

　　緊接著的2011年1月7日，凱雷再次以每股33.45港元價(jià)格出售中國(guó)太保H股約4.152億股，套現(xiàn)約18億美元。而此次接手方分別是安聯(lián)集團(tuán)、美國(guó)共同基金Fairholm e Capital和其他投資者。

　　2011年7月26日，凱雷又以每股30.90港元的價(jià)格再次出售了2.4912億股中國(guó)太保H股，套現(xiàn)約10億美元。此次，超過100多家機(jī)構(gòu)接盤；2012年1月18日，凱雷再次減持中國(guó)太保1800萬股，此次接盤者也是安聯(lián)。

　　此前的最后一次減持發(fā)生在2012年7月25日，凱雷以每股25.5港元的價(jià)格減持2.2144億股中國(guó)太保H股，變動(dòng)后持股2.037076億股，持股比例降至2.4%以下。此次凱雷再次套現(xiàn)56.47億港元。

　　如果將此次減持考慮在內(nèi)，經(jīng)過兩年多的陸續(xù)減持，這一次凱雷終于全部清空太保，總計(jì)套現(xiàn)約51億美元，獲利高達(dá)43億美元，與8億美元的初始投資相比，回報(bào)率超過5倍，或是其有史以來獲利最多的一次。

　　“退出”對(duì)太保股價(jià)壓制不強(qiáng)烈

　　按《保險(xiǎn)法》和《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》規(guī)定，5%以上股份變更，才需要保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，因此，目前凱雷無須保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。太保相關(guān)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，公司對(duì)此事不做評(píng)論，因轉(zhuǎn)讓股權(quán)份額有限也不會(huì)對(duì)此做股權(quán)變動(dòng)公告。

　　“其實(shí)凱雷出售太保H股早在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，這是由凱雷私募股權(quán)基金的投資性質(zhì)以及兩年多來陸續(xù)減持行為所決定的。”一保險(xiǎn)行業(yè)分析師指出，“特別是太保H股經(jīng)過了前期上漲后，其估值已經(jīng)比較合理。凱雷退出并不令人奇怪。至于A股，從現(xiàn)在來看，市場(chǎng)已經(jīng)接受了金融股A股較H股折價(jià)的狀態(tài)。”

　　“在過去七年多里，我們很榮幸是中國(guó)太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)的主要股東之一，對(duì)此，我們感到非常自豪。在這些年里，我們與公司、公司管理層以及其他股東密切合作，協(xié)助公司成為中國(guó)管理最好、最為成功的保險(xiǎn)公司之一。”凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理、凱雷亞洲基金聯(lián)席主管楊向東表示。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，作為財(cái)務(wù)投資者，從股票解禁開始，凱雷就不再有留下來的理由。除了股價(jià)因素外，在中國(guó)太保即將舉行的董事會(huì)換屆中，凱雷可能失去現(xiàn)有的兩個(gè)董事席位。董事席位不再，股價(jià)又上升到心理價(jià)位的時(shí)候，凱雷選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)售盡中國(guó)太保H股也似乎順理成章。

　　但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，凱雷減持對(duì)太保A股來說，短期來看并非好事。如在2010年年底的減持中，太保A股從2010年12月14日的24.60元跌至21 .50元，區(qū)間跌幅達(dá)到12 .46%。去年7月25日，凱雷出售2.2144億股，從7月25日至11月19日，太保A股下跌了27 .47%，最低探至16.15元。

　　一位保險(xiǎn)業(yè)分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，預(yù)計(jì)凱雷退出對(duì)太保經(jīng)營(yíng)不會(huì)有太大影響，因?yàn)閯P雷在業(yè)務(wù)上與太保沒有任何關(guān)聯(lián)。在股價(jià)表現(xiàn)上，凱雷減持對(duì)太保股價(jià)的壓制作用，也并不像之前2011年初減持時(shí)那么強(qiáng)烈了。“最終凱雷退出，在現(xiàn)在這個(gè)價(jià)位接手的投資者應(yīng)該都是看好未來行業(yè)發(fā)展的，因此短時(shí)間內(nèi)不會(huì)減持，所以未來對(duì)太保股價(jià)上漲是好事情。”他說。

　　一位參與近期平安股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事的業(yè)內(nèi)人士表示，減持前凱雷所持太保股份比例已經(jīng)低于5%，不同于匯豐減持平安，對(duì)于太保影響較小。而對(duì)于太保股價(jià)影響則需要看凱雷如何減持：匯豐轉(zhuǎn)讓平安時(shí)賣給正大，外界起初看好，平安股價(jià)上漲，雖然后來受其他因素影響下降。目前凱雷轉(zhuǎn)讓是否影響股價(jià)，一來取決于受讓方是否對(duì)太保有同樣的支持作用，二來股份比例較低，影響本身也較小。

　　保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻頻出現(xiàn)

　　凱雷退出并非個(gè)例。近來，保險(xiǎn)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁出現(xiàn)，除去中小險(xiǎn)企股權(quán)頻頻在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，險(xiǎn)企巨頭也不例外。自上個(gè)月限售股解禁以來，新華保險(xiǎn)多次現(xiàn)身大宗交易平臺(tái)，且均為“賣出”，顯示出在價(jià)格合適的情況下，很多股東都有減持的沖動(dòng)。而匯豐也選擇在近期悉數(shù)出售持有的中國(guó)平安股份。

　　不同股東清空保險(xiǎn)公司股權(quán)肯定各有理由，但其中一點(diǎn)是一致的，即現(xiàn)在正是賣出的好時(shí)間。一方面，上月保險(xiǎn)股整體漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。其中，新華保險(xiǎn)自前期低點(diǎn)以來累計(jì)漲幅超過63%，期間曾三度漲停，中國(guó)太保、中國(guó)平安、中國(guó)人壽近期的漲幅也分別達(dá)到39%、32%和25%。

　　另一方面，一個(gè)行業(yè)如果蒸蒸日上前途無量，那么必然伴隨著資本的蜂擁而來；而當(dāng)一個(gè)行業(yè)舉步維艱盈虧難保，資本競(jìng)相撤離就只是時(shí)間問題。而當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境不容樂觀，從2012年前三季度的情況看，中國(guó)人壽、中國(guó)太保凈利同比分別下降55.6%、53.3%，與此同時(shí)，壽險(xiǎn)行業(yè)退保金額大幅上升，保費(fèi)收入增速大幅放緩。有市場(chǎng)人士指出，保險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，保險(xiǎn)公司股權(quán)頻遭轉(zhuǎn)讓在所難免。

　　但也有保險(xiǎn)行業(yè)分析師認(rèn)為，不能據(jù)此判斷保險(xiǎn)公司股權(quán)近來被頻繁轉(zhuǎn)讓是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)不再看好。“凱雷離開并不是不看好太保，是因?yàn)樗侥纪顿Y有時(shí)間要求，并且凱雷已經(jīng)賺的夠多了，而匯豐出售平安股份是源自其自身資本需求，新華股票的被減持則因?yàn)檫@部分投資者初衷便是寄希望以此獲利的。”

　　此外，中信建投研究員繳文超表示，頻繁注資導(dǎo)致中小保險(xiǎn)公司股權(quán)逐漸向大股東集中，經(jīng)過10多年經(jīng)驗(yàn)得出，外資投資保險(xiǎn)公司主要是股權(quán)投資，因此未來外資逐漸退出也是行業(yè)趨勢(shì)。