年初以來，城投債發行持續趨熱，交投也是相當活躍。從上周市場表現看，6~7年提前還本的中西部地級城投債下行至6.3%~6.4%的水平，較春節前下行約20個基點左右，相對寬松的資金面以及春節期間供給量的階段性下降是城投債收益率下行的主要原因。

　　事實上，自去年開始，城投債利率便呈現出整體下行的趨勢。

　　2012年一季度發行的城投債平均發行利率為7.24%，而二季度平均發行利率為6.42%，三季度平均發行利率為6.11%，直至2013年1月，城投債發行利率仍持續下滑。

　　有分析認為，這一方面緣于整個社會融資利率和債券利率的下行，而更重要的則是對城投債風險擔憂的下降，由此帶來了城投債流動性折價的消失。

　　而對于不同風險偏好的組合投資管理者而言，城投債配置價值仍存在。東北證券在最新的研報中認為，經過2012年城投債收益率下行，目前城投債估值總體中性偏高，絕對收益水平在歷史均值偏低的附近，收益率相對吸引力下降。盡管城投債絕對收益有所下降，但對于不同風險偏好的組合投資管理者而言，其配置價值仍然存在，對于部分穩健性投資者來說，城投債收益率仍有一定吸引力。

　　從目前看，城投債系統性風險不大，但個券風險不容忽視。東北證券認為，城投債相對于一般產業債而言，由于其擔保方式主要是財政隱形擔保，其風險相對比較小。“城投債的風險并不在于個券，而是系統性風險，但系統性風險出現的可能性不大，原因在于我國經濟的持續發展和地方政府財政實力的增強。由于政府政策的支持，特別是城鎮化的發展，加之財稅收入的穩步增加，有利于城投債，其違約風險降低。”

　　“城投債券系統性的違約風險在目前并不存在，盡管個債的違約風險也比較低，但由于區域經濟發展的差距和各地財政實力的差異，不排除個券在償債過程中遇到暫時性的流動性困難，這種風險可能短期對城投債壓力比較大，但由于政府的支持如財政補助等仍有望按時還本付息。”東北證券進一步分析稱。

　　而就2013年而言，城投債的償付風險也不大。華泰證券認為，2013年城投債靜態到期規模接近1800億元，較去年明顯增加，但償付風險并不大。長期來看，城投債的靜態償付高峰位于2017年，規模超過3800億元。具體到地區，廣東、山東、福建、遼寧、湖北、河北、內蒙古7地靜態償付風險相對較低；而安徽、青海、甘肅3地靜態償付風險相對較高。

　　值得一提的是，城投債的發行主體資質正在不斷下沉，其中直轄市和省的城投債發行量減少，但地級市甚至縣級市的城投債發行有較大幅度的增長，有擔保的債券比重相對前期也有所下降。

　　數據顯示，城投債中AAA級發行人發行的債券規模呈明顯下滑態勢，占比由2008年的40.11%下降至2012年的15.86%，而AA等級發行人的城投債發行量占比則從2008年的32.38%上升至2012年的47.34%。

　　中央結算公司年初發布《2012年銀行間債券市場年度統計分析報告》指出，2012年城投債呈加速擴張勢頭，但隨著城投類債券的迅猛擴張，2013年信用債爆發倒債危機的可能性將會加大。

　　為了防范城投債風險，政府及監管部門加強了事前監管。去年底，財政部、發改委、人民銀行和銀監會聯合下達《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》，要求加強對融資平臺公司注資行為管理，進一步規范融資平臺公司融資行為，堅決制止地方政府違規擔保承諾行為。此外，相關部委圍繞地方政府性債務以及融資問題也下發了《關于加強土地儲備與融資管理的通知》、《關于進一步強化企業債券風險防范管理有關問題的通知》等文件。

　　“以上政策文件一方面有助于提高城投債券的信用資質，但同時由于限制信托融資、銀行表外融資等，反而使地方政府借城投債融資的動力更大，但從長遠看有利于城投債的風險控制，提高了監管效率。”東北證券認為。