年后豆粕價格受到南美不利天氣及物流停滯影響大幅走高，美豆舊作供應(yīng)緊張，國內(nèi)需求旺盛亦導(dǎo)致現(xiàn)貨價格攀升，遠期供應(yīng)寬松并不能改變近月緊張局面。目前下游消費需求未出現(xiàn)明顯下降，加之庫存有限，豆粕期價仍將延續(xù)近強遠弱結(jié)構(gòu)，價差有望再度擴大。

　　全球遠期供應(yīng)仍樂觀

　　美國農(nóng)業(yè)部3月報告未對大豆供需做太大調(diào)整，年末庫存維持在1.25億蒲，略高于市場平均預(yù)測的1.2億蒲。同時南美產(chǎn)量如預(yù)期的遭到下調(diào)，預(yù)測阿根廷大豆產(chǎn)量為5150萬噸，較上月預(yù)測減少150萬噸，播種期間和生長早期接連的不利天氣導(dǎo)致種植面積及單產(chǎn)預(yù)期下降。機構(gòu)對阿根廷產(chǎn)量總體預(yù)測在4800-5300萬噸，較先前有300-400萬噸的下調(diào)，這僅削減出口量100萬噸。巴西產(chǎn)量為8350萬噸，未作調(diào)整。

　　USDA農(nóng)業(yè)展望論壇顯示，2013/14年度美國大豆種植面積將創(chuàng)歷史新高，種植面積預(yù)測為7800萬英畝。同時單產(chǎn)有望回復(fù)至趨勢線之上，提振產(chǎn)量上升4億蒲，庫存增長近一倍。高價將引發(fā)美豆播種意向增加，2013/14年度大豆均價有下跌27%至1050美分的風(fēng)險。

　　南美收割加速 物流制約出口

　　Celeres稱巴西大豆預(yù)售達61%，略高于去年同期，主產(chǎn)區(qū)有利的降雨卻對收割工作帶來不便，但影響程度有限。東北部地區(qū)干燥，南部地區(qū)預(yù)計將得到陣雨緩解高溫局面，總體情況維持良好。巴西大豆的單產(chǎn)預(yù)計較上年有大幅回升。因馬托格羅索州降水量增加，同時其他主產(chǎn)區(qū)作物生長良好，當(dāng)前巴西大豆收割完成近半，進度快于往年。4月將是阿根廷大豆收獲高峰期，當(dāng)前的降雨為作物帶來充足水分，使部分地區(qū)對作物干旱的憂慮緩解。但由于降水覆蓋面有限，羅薩里奧交易所對大豆產(chǎn)量預(yù)期進行下調(diào)，由之前的5300萬噸下調(diào)至4800萬噸。阿根廷受天氣影響大，歷年單產(chǎn)水平波動明顯。目前阿根廷大豆處在關(guān)鍵生長期，2013年初降雨偏少將影響作物生長，除非后期降雨充沛彌補才能達到較高產(chǎn)量。

　　巴西的天氣好于阿根廷，這使得南美整體產(chǎn)量得以穩(wěn)定，降雨略微延緩了收割工作，但市場更加關(guān)注巴西內(nèi)陸運輸和港口擁堵問題。巴西2012年度出口量為3291.6萬噸，2013年度將達到3800萬噸，新增的出口將給運輸帶來壓力。收割步伐的加快并未改善當(dāng)前出口，玉米裝運分流了部分運輸能力。雖然政府過去幾年加大了對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，不過巴西港口待運船只及等待時間皆超去年，物流壓力可想而知。巴西大豆預(yù)計將延遲至4月集中出口，港口工人罷工運動造成出口階段性受阻，對短期市場情緒造成波動。

　　國內(nèi)供需緊張

　　國內(nèi)大豆港口庫存下滑至480萬噸，預(yù)計3月進口大豆到港數(shù)量為350萬噸，相對壓榨量偏低，加之南美裝運緩慢，庫存可能進一步下滑至400萬噸。目前豆粕庫存處于低位，飼料廠增加豆粕采購量以補充庫存，豆粕現(xiàn)貨價格在4120-4200元/噸，較春節(jié)前大幅上漲。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，壓榨利潤良好，油廠原料緊缺，豆粕庫存及未執(zhí)行合同量逐步減少。相比豆粕價格的堅挺，油脂價格表現(xiàn)出明顯的弱勢，國內(nèi)豆油港口和商業(yè)庫存處于偏高水平，節(jié)后豆油進入消費淡季，雖然大豆供應(yīng)不足，但難以支撐豆油價格。截至3月上旬國內(nèi)主要地區(qū)四級豆油價格在8400-8600元/噸。油脂價格若未出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的跡象，豆粕價格向下的空間將有限。

　　豬肉價格下跌，上周平均為24.38元/千克，回到去年的價格低點，氣溫逐步回升，后市消費難有起色。目前養(yǎng)殖利潤和豬糧比價出現(xiàn)明顯下滑，達到盈虧平衡點，生豬存欄量雖有下降，但仍然處于高位。能繁母豬數(shù)量保持穩(wěn)定，養(yǎng)殖戶可能出現(xiàn)壓欄現(xiàn)象，飼料消費依然旺盛。隨著養(yǎng)殖虧損的延續(xù)，后期若出現(xiàn)淘汰能繁母豬及降低仔豬補欄的現(xiàn)象將使飼料需求出現(xiàn)下降。