曾經(jīng)的頂級中國本土投行、去年以來始終被“裁員”“降薪”所困擾的中金公司首度傳出籌劃IPO。盡管中金對此“不予置評”，但無論是從券商行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀還是匯金系的整合進(jìn)度來看，中金公司無疑迫切需要通過IPO來扭轉(zhuǎn)劣勢局面。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于A股市場IP O尚未重啟的現(xiàn)狀，以及其他券商迅猛發(fā)展的行業(yè)態(tài)勢，中金公司能否借此實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身仍然存在疑問。

　　轉(zhuǎn)型頭爛額上市或意在創(chuàng)新業(yè)務(wù)

　　上周四有消息傳出，中國本土的頂級券商———中金公司已經(jīng)開始了IPO的籌備工作，上市地點(diǎn)可能會選擇香港。對此，中金公司表示“不予置評”。

　　一位券商行業(yè)分析師對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在她看來，中金公司尋求IPO的舉動(dòng)，可能與當(dāng)前整個(gè)券商行業(yè)背景有關(guān)。在去年券商創(chuàng)新大會召開之后，券商許多創(chuàng)新業(yè)務(wù)都對凈資本有要求。在這種情況下，證券公司對資本的渴望強(qiáng)烈。作為監(jiān)管指標(biāo)體系的核心，凈資本對于券商的影響也越發(fā)深刻，除了傳統(tǒng)的自營、投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要雄厚的資本金實(shí)力之外，融資融券、約定式購回、做市商等正在如火如荼開展和籌備的業(yè)務(wù)都對券商的資金實(shí)力提出了較高的要求。國泰君安證券董事長萬建華曾表示，國泰君安在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的能力上已沒有問題，如果不是受到資本實(shí)力的制約，會做得更大更快。

　　據(jù)證監(jiān)會的最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，共有包括東方證券、東興證券、國信證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、中原證券、浙商證券和國泰君安在內(nèi)的7家券商IPO申請正處于審查過程中。除此之外，包括申銀萬國、銀河證券等券商也希望在境內(nèi)A股上市。總體來看，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的刺激下，越來越多的證券公司期望通過上市來迅速擴(kuò)大自身的資金實(shí)力。

　　不僅如此，有數(shù)據(jù)顯示，截止到今年7月，券商通過短期融資券、次級債、公司債等方式融資1899億元，比去年全年增長了三倍。

　　稍早之前，中信證券完成了規(guī)模為50億元的2013年第二期公司債發(fā)行，同時(shí)完成了總額為40億元的本年度第八期短期融資債券的發(fā)行。在上述公司債的募集說明書中，中信證券表示，“資本中介型和創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的發(fā)展需要大量資金支持，公司存在較大營運(yùn)資金需求。本期債券發(fā)行募集資金將主要用于融資融券、約定式購回、大宗交易、ETF基金做市等資本中介型業(yè)務(wù)以及符合監(jiān)管規(guī)定的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展。”

　　中信證券分析師表示，目前券商傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、投行等通道業(yè)務(wù)已經(jīng)明顯進(jìn)入瓶頸期，相比之下，融資融券、約定購回式證券交易、債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購、利率互換等資本中介型業(yè)務(wù)卻正在脫穎而出。這些業(yè)務(wù)要是通過利息差獲取收入，資金成本是決定這類業(yè)務(wù)利潤高低的關(guān)鍵，這也是眾多券商希望通過IPO迅速擴(kuò)大資金實(shí)力的原因之一。

　　挑戰(zhàn) “昔日翹楚”的轉(zhuǎn)型難題

　　實(shí)際上，除了發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，對于中金公司這個(gè)老牌本土券商來說，IPO還有更多的意義。在過去數(shù)年里，由于中國IPO市場格局發(fā)生巨大變化：創(chuàng)業(yè)板的崛起以及大國企上市潮的結(jié)束，對此準(zhǔn)備不足的中金公司在IPO業(yè)務(wù)排名和凈收入急劇下滑。

　　W IN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在IPO保薦項(xiàng)目上，2012年全年，中金公司僅保薦了隆鑫通用、廣汽集團(tuán)和吉艾科技，合計(jì)募集資金13.94億元，位列第17位；實(shí)現(xiàn)承銷及保薦費(fèi)用收入合計(jì)1.31億元，位列第11位。其主承銷(首發(fā)、增發(fā)、配股及可轉(zhuǎn)債)收入合計(jì)2.61億元，市場份額為3.78%，位列第9位。而在2005年-2007年期間，憑借著強(qiáng)大的政府背景和在大型項(xiàng)目上突出的業(yè)務(wù)實(shí)力，當(dāng)時(shí)的中金公司搶下了包括中國神華、中國人壽、建設(shè)銀行和工商銀行等許多大型項(xiàng)目的IPO，也為公司帶來了不菲的保薦和承銷費(fèi)用。即使在2009年，中金公司也以10.9億元摘取承銷收入第一的桂冠，市場份額為20.64%。2010年，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，中金公司在IPO承銷市場一落千丈，承銷收入縮水至7億元，市場份額為4.13%；2011年，中金公司業(yè)績再度縮水，IPO承銷收入降至1.68億元，市場份額下滑到1.27%。

　　自2012年起，由于A股IPO市場節(jié)奏放緩甚至最后完全停滯，許多券商的投行部門都受到了嚴(yán)重影響，利潤下降成為了常態(tài)。在哀嚎一片的行業(yè)背景中，中金公司的投行部門也屢屢為“裁員”、“降薪”的傳言所困擾。2012年初，中金公司投資銀行部被裁去30多個(gè)職位，其中北京團(tuán)隊(duì)被裁人數(shù)最多，香港一些初級員工也被裁減。而對于這次大規(guī)模的人事變動(dòng)，中金公司則解釋為“末位淘汰制”的原因。

　　在這種情況下，中金公司被迫進(jìn)行了痛苦的轉(zhuǎn)型。一方面，中金公司加強(qiáng)了中小項(xiàng)目IPO的布局。2010年，中金公司成立了針對中小企業(yè)的IPO團(tuán)隊(duì)，2012年又成立了中小企業(yè)的融資團(tuán)隊(duì)，為中小企業(yè)提供前端的咨詢和財(cái)務(wù)顧問等服務(wù)。另一方面，該公司還開始積極向海外擴(kuò)張，以滿足中資企業(yè)“走出去”需求。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中金公司投行部門的轉(zhuǎn)型仍然面臨著眾多挑戰(zhàn)。一方面，短期內(nèi)，該公司仍然缺少足夠的IPO項(xiàng)目儲備；另一方面，國內(nèi)的IPO周期較長，中金公司要看到轉(zhuǎn)型效果，仍然需要一定時(shí)間。不僅如此，進(jìn)入2013年以來，在政策放開的前提下，各個(gè)券商在營業(yè)部大規(guī)模擴(kuò)容、資管業(yè)務(wù)的發(fā)展上都出現(xiàn)了巨大的飛躍，而在這些方面，中金公司的舉動(dòng)仍然較少。

　　不過，盡管IPO業(yè)務(wù)衰弱明顯，但在債券承銷上，中金公司仍然具有比較明顯的優(yōu)勢。W IN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年全年中金公司承銷的債券金額達(dá)到了1576.85億元，市場份額為3.75%，在券商類機(jī)構(gòu)中僅次于中信證券。不過今年以來，截至目前中金公司承銷的債券總金額為316.05億元，市場份額為1.27%，在券商類機(jī)構(gòu)中位列第五位，較2012年同期的866.17億元和4%的市場份額下滑明顯。

　　布局 匯金系整合疑云

　　除了自身業(yè)務(wù)的發(fā)展需要之外，中金公司籌劃上市，對于匯金系旗下的其他尚未上市券商———中投證券、申銀萬國等券商來說，也是一大觸動(dòng)。

　　5月份，銀河證券在港交所成功上市。在業(yè)內(nèi)人士看來，在成功上市之后，銀河證券作為匯金系券商資產(chǎn)整合平臺的幾率將大大提高，這同時(shí)也意味著，匯金系旗下的其他券商，中投證券、中金公司、申銀萬國等原本有望成為整合平臺的三家券商將面對不同命運(yùn)。

　　2005年，由于A股長期不振，大量券商瀕臨倒閉。當(dāng)時(shí)，匯金公司先后對銀河證券、申銀萬國、國泰君安進(jìn)行控股，而旗下全資子公司建銀投資則對南方證券、華夏證券、西南證券、齊魯證券和宏源證券進(jìn)行救助，最終控股了宏源證券，參股了西南證券和齊魯證券。加上之前持有的中金公司、中信建投、瑞銀證券，當(dāng)時(shí)，匯金系麾下一共擁有10家券商。截至目前，匯金公司仍然持有中國銀河金融控股78.57%的股權(quán)、申銀萬國55.38%的股權(quán)、中金公司43.35%的股權(quán)、中信建投40%的股權(quán)、中投證券100%的股權(quán)和瑞銀證券14.01%的股權(quán)。

　　成為匯金系旗下全資控股子公司后，中投證券被并購的傳言一直如影隨形。據(jù)了解，2012年中投證券公司新的領(lǐng)導(dǎo)班子與匯金公司簽訂了《經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任書》，定下核心指標(biāo)“實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名”。2012年中投證券年初公司工作會議上，公司領(lǐng)導(dǎo)對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提出目標(biāo)，爭取代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名達(dá)到第12位。

　　而對于中金公司來說，在痛失投行冠軍寶座的情況下，眼看昔日“同門”正在上位，此時(shí)籌劃IPO未嘗不是一場“絕地反擊”之舉。