外匯局新規(guī)或致流動(dòng)性收緊

          2013-05-08 13:57     來源:上海證券報(bào)     編輯:林天泉

            一邊打擊套利資金流入,一邊通過公開市場(chǎng)溫和正回購(gòu)維穩(wěn)。昨日,公開市場(chǎng)上,面對(duì)今年(除春節(jié)外)單周到期量最大的一周,央行開展了550億的28天正回購(gòu),雖較上周增量逾八成,但總量依舊溫和。

            業(yè)內(nèi)人士指出,外匯局周一出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題通知》(下稱20號(hào)文),將減緩熱錢流入壓力,或令未來幾個(gè)月的新增外匯占款回落,一定程度上可減輕公開市場(chǎng)的回籠壓力。

            有望連續(xù)三周停止凈回籠

            雖然本周公開市場(chǎng)到期量1860億,較上周猛增逾5倍,但本周正回購(gòu)操作量卻未同步增幅巨大,周二僅開展了550億正回購(gòu),較上周的300億增加逾8成,利率繼續(xù)持平于2.75%。

            這表明,在周一因常規(guī)繳準(zhǔn)帶來的資金面緊張后,雖本周到期量較多,但央行并未大幅猛增回籠力度,反而繼續(xù)溫和回籠,維穩(wěn)意圖明顯。這樣,若本周四央行不加大操作量,則本周實(shí)現(xiàn)凈投放的概率較大,公開市場(chǎng)將連續(xù)三周停止凈回籠。

            而此前,央行已連續(xù)兩周停止了凈回籠操作,上周凈回籠量為零,從銀行間市場(chǎng)資金面狀況來看,利率維持在較低水平。昨日,隔夜和7天回購(gòu)利率均下跌,隔夜回購(gòu)利率下跌了43個(gè)基點(diǎn)至2.36%;7天回購(gòu)利率回落了2個(gè)基點(diǎn)至3.18%。

            對(duì)此,中金公司認(rèn)為,今年二季度,貨幣政策的放松仍將主要體現(xiàn)為微調(diào),具體存在兩種可能的放松形式。其一是央行在公開市場(chǎng)減少資金回籠,其二是增加貸款供應(yīng)量,以對(duì)沖債券監(jiān)管風(fēng)暴對(duì)債券融資總量的影響。

            回收流動(dòng)性思路或生變

            但從中長(zhǎng)期來看,本周外匯局發(fā)布的20號(hào)文,對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響不容小覷。周一,不僅利率債市場(chǎng)因此下跌,業(yè)內(nèi)人士仍擔(dān)心其對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的長(zhǎng)期影響。

            有分析人士認(rèn)為,20號(hào)文至少將在兩條路徑上對(duì)銀行間流動(dòng)性起到收縮作用:一方面,通過券商粗略測(cè)算,若商業(yè)銀行結(jié)售匯綜合頭寸下限提高至320億美元,假設(shè)目前商業(yè)銀行結(jié)售匯綜合頭寸在0附近,那么意味著商業(yè)銀行將補(bǔ)充約320億美元頭寸,對(duì)應(yīng)約2000億元人民幣。由于初次實(shí)施應(yīng)于2013年6月底前,因此該影響主要分布在未來兩個(gè)月內(nèi)。

            另一方面,《通知》能在一定程度上抑制人民幣升值預(yù)期,緩解熱錢流入,未來外匯占款將進(jìn)一步趨于回落,對(duì)銀行間流動(dòng)性起到收縮作用。

            民生銀行金融市場(chǎng)部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李志強(qiáng)告訴記者,20號(hào)文可能會(huì)對(duì)未來的外匯占款產(chǎn)生影響,未來幾個(gè)月的外匯占款的增速會(huì)顯著放慢,從長(zhǎng)期來看,若其他因素不變,銀行間市場(chǎng)資金面將出現(xiàn)收緊。

            針對(duì)上述看法,也有研究人士認(rèn)為“有影響,但不悲觀”。順德農(nóng)商銀行固定收益研究員宋球紅坦言,“外資流入減少會(huì)影響外匯占款,但是央行可以在公開市場(chǎng)上通過結(jié)構(gòu)性的靈活調(diào)整來影響市場(chǎng)流動(dòng)性,也就是說,流動(dòng)性不一定會(huì)出現(xiàn)大幅收縮。”

            昨日,人民幣匯率中間價(jià)強(qiáng)勢(shì)不改,繼續(xù)走高31個(gè)基點(diǎn)至6.2083,離匯改來新高僅差1個(gè)基點(diǎn),同時(shí),未來幾個(gè)月,公開市場(chǎng)的到期量也將逐步加大。李志強(qiáng)指出,20號(hào)文的出臺(tái),體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局解決資金流入問題的變化,與央行回籠資金來對(duì)沖流動(dòng)性的方式相比,這一新思路應(yīng)該更強(qiáng)調(diào)從根源上解決問題,從客觀上會(huì)減輕未來央行通過公開市場(chǎng)回籠資金的壓力。(記者 王媛)

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