通過臺(tái)灣資本市場進(jìn)行以證券為媒介的資本流動(dòng)是開放兩岸雙向投資的重要內(nèi)容。臺(tái)灣當(dāng)局長期嚴(yán)格禁止陸資進(jìn)入其資本市場，但隨著兩岸關(guān)系改善及臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，臺(tái)灣當(dāng)局開始逐步對(duì)陸資開放。

　　一、開放情況

　　（一）證券發(fā)行

　　為擴(kuò)大資本市場規(guī)模、發(fā)展成為亞太籌資中心、吸引臺(tái)商回臺(tái)上市并鼓勵(lì)其在臺(tái)投資，臺(tái)灣當(dāng)局有條件漸進(jìn)開放陸資企業(yè)赴臺(tái)發(fā)行證券。

　　第一步，開放香港上市企業(yè)在臺(tái)籌資。2008年6月26日，臺(tái)灣當(dāng)局通過“調(diào)整兩岸證券投資方案”，開放香港交易所掛牌企業(yè)赴臺(tái)第二上市（柜）及發(fā)行臺(tái)灣存托憑證（TDR），但不包括在大陸注冊(cè)登記、或陸資持股超過20%、或陸資有主要影響力的香港上市企業(yè)。

　　第二步，開放含陸資的外資上市企業(yè)在臺(tái)籌資。2008年7月31日，臺(tái)灣當(dāng)局通過“海外企業(yè)來臺(tái)上市松綁及適度開放陸資投資國內(nèi)股市方案”，開放含陸資任意比例的外資企業(yè)赴臺(tái)第二上市（柜），但因涉及修改“兩岸關(guān)系條例”有關(guān)條款，具體實(shí)施時(shí)間至今未定。

　　第三步，討論開放含陸資的外資企業(yè)（在大陸以外第三地注冊(cè)企業(yè)）在臺(tái)第一上市（柜），但不包括純陸資企業(yè)（在大陸注冊(cè)企業(yè)）。此外，臺(tái)灣證券交易所還提出兩岸三地合編“交易型開放式指數(shù)基金（ETF）”，同時(shí)掛牌交易。

　　（二）證券交易

　　為吸引和有效利用大陸資金、增加島內(nèi)資本市場動(dòng)能，2009年4月30日，臺(tái)灣當(dāng)局通過“大陸地區(qū)投資人來臺(tái)從事證券投資及期貨交易管理辦法”，正式開放大陸地區(qū)投資人赴臺(tái)投資證券與期貨。

　　其一，投資主體僅限于大陸境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資人（QDII）及島內(nèi)上市（柜）公司的大陸籍員工與大陸籍股東。（具體條文為：經(jīng)大陸地區(qū)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)之合格機(jī)構(gòu)投資；上市或上柜公司依法令規(guī)定核給有價(jià)證券與在大陸地區(qū)設(shè)有戶籍之員工；依照外國法律組織登記之法人，其股票或表彰股票之憑證于臺(tái)灣證券交易所股份有限公司或財(cái)團(tuán)法人臺(tái)灣地區(qū)證券柜臺(tái)買賣中心上市或上柜買賣者，其在大陸地區(qū)依法組織登記或設(shè)有戶籍之股東；其它經(jīng)主管機(jī)關(guān)許可者。）

　　其二，投資范圍與外資相同，包括：臺(tái)灣地區(qū)證券、境外受益憑證、海外公司債產(chǎn)、海外存托憑證與海外股票。（具體條文是：投資由臺(tái)灣地區(qū)證券投資或期貨信托事業(yè)發(fā)行并于境外銷售之信托基金受益憑證；投資臺(tái)灣地區(qū)證券；投資由臺(tái)灣地區(qū)發(fā)行公司在境外發(fā)行或私募之公司債；投資由臺(tái)灣地區(qū)發(fā)行公司參與在境外發(fā)行或私募之存托憑證；投資由臺(tái)灣地區(qū)發(fā)行公司在境外發(fā)行、私募或交易之股票。）

　　其三，投資單一上市（柜）公司股份超過10%須“經(jīng)濟(jì)部”審查批準(zhǔn)，且投資比率上限受相關(guān)法規(guī)約束（參見附表）。

　　其四，大陸匯入資金未投資之前，臺(tái)灣當(dāng)局視經(jīng)濟(jì)、金融及資本市場形勢可以對(duì)其運(yùn)用進(jìn)行限制，對(duì)外資也同樣。

　　其五，陸資持有島內(nèi)上市（柜）公司股份的表決權(quán)的行使，不得對(duì)公司經(jīng)營管理有實(shí)質(zhì)控制或影響。

　　二、政策效果

　　開放陸資進(jìn)入島內(nèi)資本市場是臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需要，但目前開放程度還很有限，其吸引ETF掛牌和臺(tái)商回流上市的政策取得初步成效，有利于臺(tái)擴(kuò)大資本市場規(guī)模和優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)。

　　（一）審慎漸進(jìn)是臺(tái)對(duì)陸資開放資本市場的基本原則

　　與對(duì)陸資開放直接投資（取得公司10%以上股份或?qū)嵸|(zhì)控制的投資）的規(guī)定相比，臺(tái)灣當(dāng)局開放資本市場對(duì)陸資身份的限定更為嚴(yán)格，主要因?yàn)樽C券投資流動(dòng)性大，監(jiān)控難度更大。臺(tái)灣當(dāng)局對(duì)開放島內(nèi)資本市場一貫持謹(jǐn)慎態(tài)度，在長達(dá)36年的開放外資過程中，曾引入“合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）”作為新興地區(qū)開放資本市場的過渡性制度安排，實(shí)行了12年之后于2003年廢止，才基本取消了對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資人的投資額度限制（境外自然人證券投資上限為500萬美元）。目前對(duì)陸資開放投資額度較低，以QDII（目前大陸批準(zhǔn)10家，總規(guī)模為375億美元）可投資上限為3%計(jì)算，僅300多億元新臺(tái)幣，即使兩岸簽署了金融監(jiān)管備忘錄（MOU）可將上限調(diào)升至10%，也不過1000多億元新臺(tái)幣，僅能達(dá)到臺(tái)股每日成交額的水平。

　　（二）臺(tái)對(duì)陸資投資臺(tái)股的規(guī)定基本比照外資

　　除部分條款臺(tái)灣當(dāng)局對(duì)陸資限定更為嚴(yán)格外，多數(shù)管理規(guī)定與外資無異，對(duì)外資投資島內(nèi)少數(shù)行業(yè)的證券比例限制規(guī)定也適用于陸資。目前禁止陸資和外資進(jìn)行證券投資的行業(yè)包括：民營公用事業(yè)、郵政業(yè)、無線廣播電視業(yè)。規(guī)定整體投資比例上限不能超過50%的行業(yè)包括：輸配電業(yè)、公用天然氣事業(yè)（49.99%）、民用航空運(yùn)輸業(yè)、普通航空業(yè)、航空戰(zhàn)地勤業(yè)、空廚業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)（49%）、衛(wèi)星廣播電視業(yè)（49.99%）、電信業(yè)（直接持有第一類不超過49%）。此外，臺(tái)灣當(dāng)局對(duì)陸資投資數(shù)額也與外資合并管理，要求陸資投資臺(tái)證券數(shù)額與外（僑）資的合計(jì)數(shù)，不能超過臺(tái)對(duì)外（僑）資投資比率規(guī)定的上限。

　　（三）吸引臺(tái)商回臺(tái)上市及ETF在臺(tái)掛牌有一定效果

　　吸引臺(tái)商回流是臺(tái)建設(shè)亞太金融中心（包括金融服務(wù)、資產(chǎn)管理和籌資三大中心）的重要內(nèi)容，臺(tái)灣當(dāng)局計(jì)劃4年內(nèi)吸引200家海外企業(yè)在臺(tái)上市。開放措施已取得一定成效，截至今年5月底，已有2家企業(yè)（旺旺與巨騰國際）完成TDR掛牌，2家企業(yè)（安瑞科技與合富醫(yī)療控股）在島內(nèi)興柜上市，另有50余家準(zhǔn)備回臺(tái)上市（其中約30家擬在臺(tái)第二上市，20多家擬在臺(tái)興柜市場第一上市）。

　　作為新興的在交易所上市交易的指數(shù)型基金，ETF自1993年美國首次推出以來發(fā)展迅速，目前占美國股市成交比重均在28%，歐洲普遍在5-10%，香港與大陸分別為5%與2%，而臺(tái)灣還不到1%，因此臺(tái)灣當(dāng)局急于爭取包括陸資在內(nèi)的世界各地ETF在臺(tái)上市，其目標(biāo)是達(dá)到5%。目前取得一定成效，預(yù)計(jì)今年底前至少有3個(gè)港股ETF赴臺(tái)掛牌，包括標(biāo)智滬深300ETF（寶來投信引進(jìn)）和恒生指數(shù)ETF（匯豐中華投信引進(jìn)）。（本文作者朱磊系中國社會(huì)科學(xué)院臺(tái)灣研究所經(jīng)濟(jì)研究室主任 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

　　附表：外資投資臺(tái)證券比例限制匯整表

　　發(fā)布日期：2009.03.18        

資料來源：臺(tái)“金管會(huì)證期局”網(wǎng)站

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