2011年8月初的美債危機引發(fā)全球股災(zāi)，其實質(zhì)是美國財政危機、金融危機、經(jīng)濟(jì)危機的復(fù)合型危機重挫人們對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心。美債危機雖然使國際金融市場出現(xiàn)急劇動蕩，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性、不穩(wěn)定性上升，但也再次表明世界經(jīng)濟(jì)重心正在東移，以中國大陸為核心的新興市場在世界經(jīng)濟(jì)版圖中的重要性日益提升，這為中國大陸加速人民幣國際化、加快形成世界市場、提升國際經(jīng)濟(jì)金融地位的提供了良好契機。兩岸應(yīng)加快推動更緊密的經(jīng)濟(jì)合作，防范風(fēng)險，加強溝通，推動實現(xiàn)兩岸經(jīng)濟(jì)強勁、穩(wěn)定和可持續(xù)增長。

　　一、美債危機暴露出的問題

　　8月2日，美國國會參眾兩院通過《2011年預(yù)算控制法案》，計劃分三步提高債務(wù)上限2.1至2.4萬億美元，在未來10年分兩階段共減少赤字2.5萬億。美國雖然通過提高債務(wù)上限和制定長期減赤計劃而暫時度過了美債違約危機，但美聯(lián)儲次日發(fā)布將把超低利率政策維持到2013年的聲明，卻向世人發(fā)出了經(jīng)濟(jì)前景悲觀的信號。接著信評機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾5日將美國主權(quán)信用評等從AAA降為AA+，成為美國主權(quán)信用評等史上首度遭到降級，舉世震驚。美國主權(quán)債務(wù)問題暴露出財政危機、金融危機和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)危機的深層次問題。

　　第一，財政舉債失調(diào)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機尚未平息，美債危機又起，令主權(quán)債務(wù)問題再度受到高度關(guān)注。美國自1917年設(shè)定國債限額以來，至今已提高了94次，目前美國的債務(wù)規(guī)模（14.58萬億美元）已經(jīng)超過其GDP（2010年為14.53萬億美元）。高負(fù)債比例加上美國對擺脫經(jīng)濟(jì)低迷狀態(tài)束手無策，使人們對其償債能力產(chǎn)生懷疑，進(jìn)而動搖了人們對美國國家主權(quán)信用的信心，也為以信用為核心的、占全球流通貨幣量超過60%的美元體制敲響了警鐘。

　　第二，貨幣政策失效。為盡快擺脫2008年金融危機沖擊而采取的財政擴張政策也是引發(fā)美債危機的原因之一。當(dāng)時美國為應(yīng)對國內(nèi)次貸危機的沖擊，采取寬松的貨幣政策和擴張的財政政策刺激經(jīng)濟(jì)，先后推出1.7萬億美元和6000億美元的第一輪和第二輪量化寬松（QE1＆QE2）政策。但寬松的貨幣政策并未能拉抬經(jīng)濟(jì)、降低失業(yè)，反而對全球輸出通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫；擴張的財政政策則因低水平就業(yè)引起的稅收減少而收不低支，赤字不斷增加最終引爆了債務(wù)危機。

　　第三，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。無論是財政危機還是金融危機，其根源都是實體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性危機。近30年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和信息技術(shù)的發(fā)展，以“金磚國家”為代表的眾多新興市場加入國際分工體系，生產(chǎn)能力大大增強，美國企業(yè)為增強產(chǎn)品競爭力而紛紛選擇外包，生產(chǎn)外移加之本國新興產(chǎn)業(yè)對就業(yè)的吸納能力不足，導(dǎo)致美國結(jié)構(gòu)性失業(yè)增加，貿(mào)易逆差不斷上升，于是美國大量發(fā)行國債，使大量金融資本重新流回美國。可這種“中國搞制造，美國搞金融”的國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)是建立在美元信用基礎(chǔ)上的，一旦因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡過大造成美國債臺高筑而動搖美元信用，金融危機和財政危機都會接踵而至。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡引致的經(jīng)濟(jì)低迷不同于經(jīng)濟(jì)周期中的蕭條階段，是難以靠貨幣和財政政策工具解決問題的。然而美國似乎并未深刻認(rèn)識到財政過度透支對信用體系的危害，迄今仍未放棄舉債刺激經(jīng)濟(jì)的老路子。

　　二、美債危機對兩岸經(jīng)濟(jì)的影響

　　美債危機前后，全球股市普遍暴跌，反映出美國債務(wù)風(fēng)險和信用評級惡化嚴(yán)重挫傷全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，加上西方發(fā)達(dá)國家財政、貨幣等刺激經(jīng)濟(jì)的政策工具已基本用盡卻不能解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇問題，為兩岸經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景也蒙上陰影。

　　第一，兩岸經(jīng)濟(jì)增長前景不確定性增加。2008年中美兩國雖然建立了推動全球經(jīng)濟(jì)再平衡的共識，但美國顯然認(rèn)為救經(jīng)濟(jì)優(yōu)先于調(diào)結(jié)構(gòu)，也因此美聯(lián)儲這一次宣布2013年年中以前資金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0至0.25%，相當(dāng)于“沒有QE3的QE3”。受短期內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡難以扭轉(zhuǎn)的影響，大陸的主要出口對象仍為美國，2010年大陸對外貿(mào)易順差1831億美元，其中對美順差1813億美元，約占總順差的99%，美國經(jīng)濟(jì)疲弱對大陸經(jīng)濟(jì)增長必然帶來負(fù)面影響，而產(chǎn)品最終市場仍在美國的大量臺資企業(yè)，尤其是資通訊產(chǎn)業(yè)也面臨沖擊。

　　第二，兩岸金融市場面臨更大波動。美債危機造成包括兩岸股市在內(nèi)的全球股市動蕩，滬深股市由于此前已有較大跌幅，此次跌幅相對較小，臺股則一度遭受重創(chuàng)，跌幅全球之冠。7月底至8月8日，臺股跌12.63％，高于香港的8.69％、新加坡的9.57％和韓國的12.36％。以致臺灣當(dāng)局開始動用“政府基金”進(jìn)場護(hù)盤，才得以穩(wěn)住形勢，但年底前的“萬點行情”已經(jīng)基本無望。除直接金融市場外，間接金融市場的風(fēng)險也引起高度關(guān)注。臺灣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中于高科技產(chǎn)業(yè)，銀行信貸也高度集中在這些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，公股銀行尤其如此，致使臺灣銀行業(yè)信貸集中度在亞洲數(shù)一數(shù)二。以面板業(yè)和信息電子業(yè)的龍頭企業(yè)奇美電子和鴻海為例，其銀行貸款今年8月初分別為3091億元和3070億元新臺幣，均逼近銀行對單一客戶信貸占凈值的15%的上限。如因產(chǎn)業(yè)不景氣導(dǎo)致企業(yè)還貸能力下降，可能會對銀行產(chǎn)生較大沖擊。

　　第三，兩岸金融資產(chǎn)面臨更大風(fēng)險。2011年6月底大陸的外匯儲備余額已達(dá)3.2萬億美元，比2008年金融危機時的1.9萬億美元又增長了70%。其中持有美國國債1.16萬億美元，占大陸外匯儲備的1/3，占美國總債務(wù)的8%，若再加上長期以來持有的房利美、房地美等企業(yè)債和有價證券，大陸外匯儲備高達(dá)70%是美元資產(chǎn)。因此美國債信被降低評等或者美元急速貶值，都會對大陸的金融資產(chǎn)造成損失。臺灣7月外匯儲備中美債占38%，約1534億美元，為美國境外第6大持有者，占美國總債務(wù)的1%。臺灣外匯儲備配置中以前只買AAA級債券，這次美債評等降級，使其外儲中首度出現(xiàn)“非3A”級債券。

　　第四，兩岸控制物價形勢更加嚴(yán)峻。美債危機后大量西方市場資金涌入包括兩岸在內(nèi)的亞洲新興市場，會增加兩岸控制物價上漲的難度。管理通脹預(yù)期是大陸當(dāng)前的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。今年以來大陸物價水平持續(xù)高位運行，7月CPI同比上升6.5%，歷史上看屬于較高增幅。1978-2010年，大陸CPI年均上升5.56%，今年上半年CPI上升5.4%。其原因，除貨幣流動性充裕、前期自然災(zāi)害、資源性產(chǎn)品以及生產(chǎn)要素價格上漲等因素外，一個重要特點是國際輸入性較強。美債危機前后，由于不看好美歐貨幣市場和資本市場，大量資金從市場中撤出，并由發(fā)達(dá)國家涌入新興市場，加劇通脹預(yù)期。俄羅斯、印度、巴西的消費價格指數(shù)6月份也分別上漲9.4%、8.7%和6.7%。雖然普遍認(rèn)為大陸物價快速上漲已經(jīng)接近尾聲，但美債危機無疑又加大了控制通用預(yù)期的難度。臺灣近年來物價平均漲幅不大，今年上半年CPI上漲1.45%，全年預(yù)估1.89%，但在美債危機后，達(dá)到2%以下的物價上漲率目標(biāo)難度也增大。（上）（本文作者朱磊系中國社會科學(xué)院臺灣研究所經(jīng)濟(jì)研究室主任 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

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