根據(jù)今日投資《在線分析師》（www.investoday.com.cn）對(duì)國(guó)內(nèi)近百家主流研究機(jī)構(gòu)4000余名分析師的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，近期綜合盈利預(yù)測(cè)（2012年）調(diào)高幅度居前的25只股票中，行業(yè)分布相對(duì)集中，金屬與采礦以4只入圍占據(jù)第一，制藥、化工品各錄得3只入圍而位居第二，建筑工程、建筑材料、房地產(chǎn)、電力設(shè)備各入選2只股票；其余則分布在水運(yùn)、商業(yè)服務(wù)、汽車零配件、電力等行業(yè)當(dāng)中。近期，在A股市場(chǎng)整體下跌的背景下，制藥行業(yè)防御特性顯現(xiàn)，本期我們將重點(diǎn)點(diǎn)評(píng)。
我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入人口老齡化的快速發(fā)展期，截至2011年底，全國(guó)60歲以上老年人口達(dá)到1.85億，占總?cè)丝?3.7%，預(yù)計(jì)到“十二五”期末，全國(guó)老年人口將增加4300多萬(wàn)，達(dá)到2.21億。隨著我國(guó)養(yǎng)老制度的不斷完善，將極大地刺激我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)未來(lái)的需求增長(zhǎng)。
伴隨著人口老齡化、飲食結(jié)構(gòu)變化、環(huán)境污染加劇等因素的影響，我國(guó)居民的疾病譜出現(xiàn)了從傳染性疾病向慢性非傳染性疾病的流行病學(xué)模式轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，相關(guān)的腫瘤病、心腦血管疾病以及精神類疾病等重大慢性疾病逐漸成為了國(guó)民疾病譜上的“主角”。心腦血管藥、腫瘤藥、精神類疾病等慢性大病種的用藥金額和市場(chǎng)份額逐年提升。
從2012年上半年已披露的醫(yī)藥制造業(yè)及醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)情況看，整體增速仍慣性下滑，但利潤(rùn)增速出現(xiàn)見(jiàn)底或抬頭的積極信號(hào)。2012年1-5月，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6278億元，同比增長(zhǎng)20%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額608億元，同比增長(zhǎng)17%，較1-4月份16%的利潤(rùn)增速進(jìn)一步提高。從上市公司的盈利情況來(lái)看，2011年是典型的前高后低，2012年一季度醫(yī)藥上市公司凈利潤(rùn)增速較去年四季度顯著回升，全年走勢(shì)將是前低后高。
上半年醫(yī)藥板塊也是先抑后揚(yáng)，5月之前整體弱于市場(chǎng)，5月開(kāi)始出現(xiàn)了一輪反彈，一直延續(xù)到7月初。這一輪反彈是在政策和業(yè)績(jī)雙雙回暖的背景下發(fā)生的，這一趨勢(shì)還將延續(xù)，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的好轉(zhuǎn)及其內(nèi)在的成長(zhǎng)性賦予了醫(yī)藥板塊獨(dú)特的防御性，下半年表現(xiàn)將持續(xù)向好。
德邦證券把對(duì)行業(yè)政策的梳理作為下半年投資邏輯的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，原因是在目前的醫(yī)藥體制下，醫(yī)藥行業(yè)的政策導(dǎo)向性還比較明顯。而從今年的行業(yè)政策來(lái)看，公立醫(yī)院改革是今年醫(yī)療體制改革的重點(diǎn)，該項(xiàng)改革觸動(dòng)了醫(yī)改的核心，包括取消藥品加成、支付制度改革、基本藥物目錄制定、縣級(jí)醫(yī)院建設(shè)等等，都將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的核心環(huán)節(jié)“醫(yī)院”造成很大的影響。這一環(huán)節(jié)也是各種利益博弈的核心，因此改革的難度也更大。我們分析了行業(yè)的政策走向和行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，建議重點(diǎn)關(guān)注中藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)三個(gè)子板塊。
