中國(guó)證券報(bào)：物價(jià)漲幅或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期

　　由于CPI權(quán)重分布的特性，我國(guó)的CPI讀數(shù)更多地系于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)容易受到幾個(gè)方面的沖擊。第一個(gè)方面，如糧食減產(chǎn)、雨雪災(zāi)害、牲畜疫情帶來的供給沖擊；第二個(gè)方面，貨幣超量發(fā)行、季節(jié)性集中消費(fèi)、出口復(fù)蘇等帶來的需求沖擊；第三個(gè)方面，資源價(jià)格改革、國(guó)際大宗商品價(jià)格漲跌、進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格等帶來的成本沖擊。

　　供給沖擊方面，盡管糧食產(chǎn)量和豬肉供應(yīng)保持充裕局面，但是雨雪災(zāi)害將對(duì)食品價(jià)格帶來沖擊。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)顯示，2009年全國(guó)糧食總產(chǎn)量為10616億斤，比上年增加42億斤，增長(zhǎng)0.4%。此前召開的全國(guó)農(nóng)業(yè)工作會(huì)議公布的信息顯示，2009年我國(guó)糧食產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，連續(xù)3年穩(wěn)定在1萬億斤以上，實(shí)現(xiàn)連續(xù)6年增產(chǎn)。因此，從國(guó)內(nèi)糧食供給來看，糧價(jià)大幅上漲的概率不大。豬肉方面，豬糧比和存欄數(shù)都處于較好的水平，2007年豬肉價(jià)推升物價(jià)的情況再次發(fā)生的概率也很小。不過，自2009年11月份以來發(fā)生的雨雪天氣，將對(duì)食品價(jià)格的短期運(yùn)行帶來沖擊。

　　需求沖擊方面，2009年新增貸款近10萬億元，2010年一季度的新增貸款將繼續(xù)放量。大規(guī)模的貸款可能會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大的需求沖擊。此外，2010年出口的強(qiáng)勁復(fù)蘇和國(guó)家刺激消費(fèi)政策的繼續(xù)強(qiáng)化也會(huì)帶來需求沖擊。

　　成本沖擊方面，國(guó)際大宗商品價(jià)格變化和國(guó)內(nèi)的資源價(jià)格改革也為物價(jià)變動(dòng)帶來變數(shù)。

　　根據(jù)商務(wù)部商務(wù)預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，2009年12月食品價(jià)格上漲5.4%，假定非食品價(jià)格環(huán)比和上月持平，非食品價(jià)格漲幅為0，CPI漲幅為1.8%；假定非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2(環(huán)比漲幅維持在上月水平)，CPI漲幅為1.95%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，商務(wù)部數(shù)據(jù)的走勢(shì)更接近實(shí)際CPI的變化。如果非食品價(jià)格走勢(shì)超出預(yù)期，2009年12月份CPI同比可能高達(dá)2%。

　　以12月份CPI同比2%計(jì)算，2009年CPI漲幅對(duì)2010年的翹尾因素將達(dá)到1.5%，其中2009年一季度各月的翹尾因素分別為1%、1%和1.3%。一個(gè)簡(jiǎn)單地預(yù)測(cè)CPI數(shù)據(jù)的方法是，將確定的翹尾因素加上預(yù)測(cè)的新漲價(jià)因素，在得到翹尾的數(shù)據(jù)之后，再預(yù)測(cè)新漲價(jià)因素。通過計(jì)算2002-2009年一季度各月新漲價(jià)因素的簡(jiǎn)單平均數(shù)，分別為1月份0.886%、2月份1.881%、3月份1.267%，我們預(yù)計(jì)2010年各月的新漲價(jià)因素將在平均線之上。因此，從翹尾因素的角度分析，保守預(yù)測(cè)2010年一季度CPI將分別為1.88%、2.88%、2.56%。不過，由于暴雪災(zāi)害和春節(jié)因素的疊加，2月份CPI漲幅將大幅度提高，按照2008年的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，當(dāng)月CPI漲幅可能達(dá)到4%左右。

　　從上述預(yù)測(cè)結(jié)果看,未來幾月內(nèi)物價(jià)漲幅或?qū)⒊掷m(xù)超出預(yù)期。由于CPI的加速上行和信貸的巨額投放將加劇管理層對(duì)于通貨膨脹的擔(dān)心(盡管CPI的加速上行很大程度上是雪災(zāi)引起的)，同時(shí)12月份出口數(shù)據(jù)的恢復(fù)又在一定程度上減輕了國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)心，預(yù)計(jì)國(guó)家將進(jìn)一步加快寬松貨幣政策的退出步伐以防范不斷加大的通脹風(fēng)險(xiǎn)。(周文淵)