4月數(shù)據(jù)引發(fā)5月加息分歧 通脹壓力仍大

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日公布，4月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(C P I)同比上漲5 .3%，漲幅比3月份回落0 .1個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，比3月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。雖然物價(jià)漲幅和以工業(yè)增加值為代表的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率4月份雙雙出現(xiàn)減速，但是對(duì)這兩個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的解讀卻并不相同。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速的回落是中國(guó)政府有意調(diào)控的結(jié)果，不但不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，而且有助于緩解當(dāng)前通貨膨脹水平。CPI的回落則預(yù)示著物價(jià)上漲的趨勢(shì)得到了初步的遏制，但是由于當(dāng)前成本推動(dòng)型和輸入型通脹壓力仍大，仍不可掉以輕心。

　　利好

　　有助通脹壓力緩解因素在形成

　　從公布的4月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前有助通脹壓力緩解的因素正在形成。

　　首先是經(jīng)濟(jì)增速的回調(diào)。中金公司報(bào)告稱，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)比3月大幅回落，環(huán)比增長(zhǎng)率也顯著下降，顯示工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯減弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　對(duì)此，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，考慮到政府投資帶動(dòng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)增加，雖然工業(yè)增速有所放緩，但我們認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍在正常區(qū)間，增速的適度回調(diào)有利于通脹的抑制，無(wú)需為過(guò)度下滑擔(dān)憂。

　　輸入型通脹壓力也有減緩的趨勢(shì)。交通銀行金融研究中心研究員陸志明稱，美聯(lián)儲(chǔ)近日宣布，其第二輪定量寬松政策將如期在今年6月30日結(jié)束。其聲明中沒(méi)有跡象表明將啟動(dòng)新一輪的定量寬松政策。這表明下半年后，由美國(guó)量化寬松政策帶來(lái)的全球流動(dòng)性泛濫及其導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升的壓力會(huì)有所減輕，國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力也相應(yīng)有所緩解。近期國(guó)際大宗商品的大幅波動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始顯示這種跡象。

　　另外，在去年下半年政府多管齊下持續(xù)有效的治理通脹政策的作用下，國(guó)內(nèi)食品價(jià)格上漲開(kāi)始得到有效控制，以蔬菜為代表的部分食品價(jià)格因季節(jié)性因素開(kāi)始回落，這將有效減輕物價(jià)上漲壓力。

　　國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)也正在得到有效控制。陸志明說(shuō)，在貨幣政策持續(xù)收緊的背景下，M 1增速?gòu)娜ツ昴瓿跗鹬两翊蠓�回落，預(yù)計(jì)下半年由流動(dòng)性推動(dòng)的物價(jià)上漲壓力會(huì)有明顯緩解。

　　“考慮到翹尾因素下半年明顯減弱等因素，我們?nèi)匀痪S持2011年CPI同比漲幅在4.5%左右，全年物價(jià)上漲將呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)、總體可控的判斷。”他說(shuō)。

　　同樣基于上述考慮，中金公司也預(yù)測(cè)：隨著食品價(jià)格受季節(jié)性因素影響，漲幅逐漸趨緩，以及持續(xù)貨幣緊縮政策對(duì)非食品價(jià)格反季節(jié)性增長(zhǎng)動(dòng)力的消弭，預(yù)計(jì)全年的C PI走勢(shì)將向歷史規(guī)律預(yù)期的方向繼續(xù)靠攏。

　　報(bào)告稱，5、6兩月C PI同比增速稍高于5%，但從三季度開(kāi)始，通脹水平將呈現(xiàn)明顯的回落態(tài)勢(shì)。4月份工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比增長(zhǎng)6.8%，環(huán)比上漲0.5%，漲幅均較3月回落，基本符合我們的預(yù)期，同樣顯示了價(jià)格總水平的趨勢(shì)性回歸。

　　評(píng)價(jià)4月份的C PI，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)稱“我們感覺(jué)到整個(gè)物價(jià)上漲的趨勢(shì)應(yīng)該說(shuō)是得到了初步的遏制，國(guó)家關(guān)于物價(jià)調(diào)控的政策和措施取得了初步的成效。”

　　利空

　　通脹壓力仍大

　　不過(guò)盛來(lái)運(yùn)報(bào)喜的同時(shí)也不忘預(yù)警：從國(guó)內(nèi)外的情況來(lái)看，物價(jià)上漲的壓力仍然還是比較大的。

　　據(jù)他分析，一方面，來(lái)自于國(guó)外的輸入型的通脹壓力仍然比較大，因?yàn)槲鞣絿?guó)家宏觀政策上沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化，流動(dòng)性還是比較充足；另一方面，國(guó)內(nèi)有關(guān)生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力成本、原材料價(jià)格上漲的趨勢(shì)短期內(nèi)難以得到根本扭轉(zhuǎn)。

　　“所以價(jià)格上漲的壓力還是不可小視。在這種情況下我們還不能掉以輕心，仍然要把維持物價(jià)穩(wěn)定放在宏觀調(diào)控的首要位置，按照中央的部署抓好落實(shí)，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。”盛來(lái)運(yùn)說(shuō)。

　　北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王大樹(shù)也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，4月份C PI數(shù)據(jù)與市場(chǎng)之前的預(yù)期差不多，雖然比3月份有所回落，但是回落幅度較小，很難說(shuō)已經(jīng)出現(xiàn)了通脹的拐點(diǎn)。此輪物價(jià)上漲屬于混合型通貨膨脹，需求方面只是其中的一部分因素，成本推動(dòng)型和輸入型通脹壓力同樣是重要原因。

　　中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部副主任胡遲表示，4月份的C P I還處在較高位，主要是因?yàn)橥聘呶飪r(jià)的各種因素大都繼續(xù)存在。例如：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍然比較充足；有關(guān)從成本方面拉升物價(jià)的因素，如原材料價(jià)格與勞動(dòng)力工資的上漲也仍然在發(fā)揮作用；從外部看，國(guó)際輸入型通脹對(duì)CPI的壓力較大。

　　“雖然不少分析都認(rèn)為今年的物價(jià)走勢(shì)將出現(xiàn)前高后低的情況，但依據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，絕不可輕言這種情況的出現(xiàn)，而盲目樂(lè)觀。總的來(lái)看，當(dāng)前價(jià)格上漲的壓力仍然較大，物價(jià)仍會(huì)保持在高位，而且不排除再度繼續(xù)上行的可能性。”他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)：“就調(diào)控政策的運(yùn)用而言，目前治理通脹的一攬子調(diào)控政策還需不折不扣地繼續(xù)執(zhí)行下去。5月3日，央行發(fā)布《2011年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，就表明了在目前通脹高企的嚴(yán)峻形勢(shì)下，確保貨幣政策執(zhí)行連續(xù)性的意圖。只有這樣，才能為完成今年4%左右的物價(jià)目標(biāo)提供盡可能的保障。”

　　莫尼塔(上海)投資發(fā)展有限公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬永遠(yuǎn)也表示，輸入型通脹壓力并沒(méi)有隨著大宗商品價(jià)格變化而減弱，斷言國(guó)內(nèi)通脹壓力緩解為時(shí)尚早。考慮到未來(lái)幾周食品價(jià)格增長(zhǎng)將回歸季節(jié)性規(guī)律，他們將上調(diào)二季度C PI預(yù)測(cè)到5.1%，全年C PI預(yù)測(cè)也相應(yīng)上調(diào)至4.7%。

　　魯政委更是提醒說(shuō)，去年10月至今，已有4個(gè)月非食品價(jià)格的環(huán)比漲幅創(chuàng)下了1997年以來(lái)歷史同期新高。今年蔬菜價(jià)格比往年“跌得更快”，目前來(lái)看，5月蔬菜價(jià)格下跌的壓力依然大，這可能加劇6月及其之后月份的物價(jià)上漲壓力。

　　爭(zhēng)論

　　各方對(duì)5月是否加息有分歧

　　由于對(duì)4月份C PI數(shù)據(jù)解讀角度不同，有些學(xué)者認(rèn)為數(shù)據(jù)預(yù)示未來(lái)向好，另一些學(xué)者認(rèn)為通脹壓力仍大，市場(chǎng)對(duì)短期，具體來(lái)說(shuō)是5月份中央銀行會(huì)不會(huì)加息的判斷分歧嚴(yán)重。

　　北京領(lǐng)先國(guó)際金融資訊公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董先安對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，中國(guó)當(dāng)前政策繼續(xù)將調(diào)控物價(jià)作為首要選擇，但隨著通脹壓力明顯緩解，伴隨經(jīng)濟(jì)放緩，調(diào)控力度將內(nèi)生放松，以成功實(shí)現(xiàn)軟著陸。

　　魯政委也表示，考慮到緊縮政策正在收到成效，工業(yè)生產(chǎn)已出現(xiàn)放緩，而且一些有影響的高層政策官員認(rèn)為通脹下半年會(huì)出現(xiàn)回落，我們傾向于認(rèn)為：5月份不會(huì)加息，但仍可能上調(diào)1次準(zhǔn)備金率。

　　中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅持相反觀點(diǎn)。她對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，4月數(shù)據(jù)顯示，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)向好，市場(chǎng)活躍，投資動(dòng)力較強(qiáng)，但也存在C PI高企、房地產(chǎn)價(jià)格居高不下、居民消費(fèi)能力不足等問(wèn)題。僅僅依靠增加銀行存款準(zhǔn)備金是有限的，今后的貨幣政策應(yīng)著眼于減少貨幣的市場(chǎng)投放，加大回籠資金的操作，以減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。

　　王大樹(shù)也說(shuō)，就我國(guó)而言，控制通脹真正有效的手段是利率政策，價(jià)格手段比數(shù)量手段更有效。調(diào)高存款準(zhǔn)備金只是影響貨幣供給，不影響貨幣需求，銀行可以多吸收存款，現(xiàn)在存在銀行間挖墻腳的現(xiàn)象，比如銀行在月末推出短期、高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品。我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)到達(dá)高點(diǎn)，這在世界上都是罕見(jiàn)的。

　　中國(guó)銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤表示，當(dāng)前我國(guó)C PI整體上還在高位上運(yùn)行，食品價(jià)格上漲較快，非食品價(jià)格上漲也沒(méi)有減緩。

　　從各推動(dòng)因素來(lái)看，PPI回落幅度較小，且還在向C PI傳導(dǎo)；大宗商品價(jià)格雖有跳水，但是預(yù)計(jì)未來(lái)大宗商品的價(jià)格還會(huì)走高，輸入型通脹壓力會(huì)持續(xù)拉動(dòng)C PI走高；另外，美國(guó)也還有可能出臺(tái)量化寬松的貨幣政策，日本在大地震后也釋放了大量貨幣。所以預(yù)計(jì)至少在5、6月份，C PI漲幅還會(huì)在5%之上。

　　因此，周景彤向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者預(yù)計(jì)：二季度內(nèi)還會(huì)有次加息，也有可能是在5月份。他說(shuō)，雖然加息有一些弊端，但是整體上看利大于弊。尤其是考慮到我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到很高的水平，再往上提的話會(huì)削弱銀行融通資金的功能，加息就更有必要。