尹中卿：經(jīng)濟刺激政策應(yīng)當(dāng)逐步退出

　　2010年，可能是新世紀(jì)以來中國經(jīng)濟形勢最為復(fù)雜的一年。

　　剛剛走完艱難的2009年，正在回升向好的中國經(jīng)濟仍然面臨著部分內(nèi)生動力不強、行業(yè)產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)價格不斷攀升、通貨膨脹壓力、金融系統(tǒng)性風(fēng)險、就業(yè)難等現(xiàn)實問題。

　　2009年，中國政府以4萬億經(jīng)濟刺激方案使經(jīng)濟率先走出危機。2010年，隨著經(jīng)濟回歸常態(tài)，如何進一步啟動居民消費、平衡經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)增長方式轉(zhuǎn)變則亟待破題。

　　面對如此諸多焦點和熱點經(jīng)濟話題，近日，《中國經(jīng)濟周刊》記者專訪全國人大財經(jīng)委副主任委員尹中卿。他認(rèn)為，進入后危機階段，我們所面臨的困難、挑戰(zhàn)和潛在風(fēng)險比金融危機沖擊階段甚至更多，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的任務(wù)仍十分艱巨。如果宏觀調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點把握不好，有可能使經(jīng)濟回升向好的形勢發(fā)生震蕩，可能導(dǎo)致經(jīng)濟增速在短暫恢復(fù)甚至兩位數(shù)飆升后再次下滑。

　　核 心 觀 點

　　“目前可能還不到加息的程度,短期內(nèi)加息弊大于利，未來加息也應(yīng)該在發(fā)達國家之后。”

　　“樓市和股市價格飆升，勢必催生資產(chǎn)泡沫，一旦破裂，將使經(jīng)濟復(fù)蘇毀于一旦。”

　　“今年我國肯定會遭遇結(jié)構(gòu)性通脹，不可輕視流動性過剩、居民必須消費品價格上漲等通脹風(fēng)險�！�

　　“估計至少有1000億美元是短期資本流入所致，顯示熱錢回流趨勢已經(jīng)形成。”

　　短期內(nèi)加息弊大于利

　　《中國經(jīng)濟周刊》：隨著中國經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，有人開始總結(jié)“4萬億計劃”的得失，并強烈呼吁盡快退出，否則后果難測、結(jié)構(gòu)難調(diào)。您如何看待上述觀點？

　　尹中卿：我認(rèn)為，在后危機階段，我國經(jīng)濟增速不會像一些人的樂觀分析那樣進入新一輪高速增長通道。實際上，2010年GDP增速既有大起的風(fēng)險，也有大落的風(fēng)險。大起得越快，大落得也越快。

　　如何避免從“V”型回升演變?yōu)榈埂癡”型下滑，甚至陷入“W”型冷熱循環(huán)怪圈？關(guān)鍵看我們怎樣應(yīng)對。應(yīng)當(dāng)本著“無縫銜接，穩(wěn)定著陸、逐步退出”的原則，把“保增長”刺激政策逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺�(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、控風(fēng)險”的中性政策，不僅要避免二次探底，同時更要避免經(jīng)濟過熱，從而實現(xiàn)“√”型增長。

　　近來，央行兩次提高“央票”利率，并把存款準(zhǔn)備金率提高0.5個百分點。在1月19日的國務(wù)院常務(wù)會議上，2010年繼續(xù)實施“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的提法沒有再出現(xiàn)，這使得一些機構(gòu)猜測中國宏觀調(diào)控政策開始轉(zhuǎn)型的步伐加快。

　　我認(rèn)為，上述轉(zhuǎn)型應(yīng)該加快，但是目前可能還不到加息的程度,短期內(nèi)加息弊大于利，未來加息也應(yīng)該在發(fā)達國家之后。2009年GDP增速達到8.7%，第四季度超過10%，這與高強度刺激政策有關(guān)。但必須清醒地看到，導(dǎo)致這次經(jīng)濟增速下滑的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性和體制性問題并未得到解決，經(jīng)濟增長過分依賴投資和出口、過度消耗資源和能源等問題，反而更加突出。

　　地方融資風(fēng)險或?qū)⒅裸y行“壞賬潮”

　　《中國經(jīng)濟周刊》：2009年新增貸款的增量大部分流向地方政府融資平臺公司。而這類公司總體負(fù)債高，盈利能力低，透明度低，監(jiān)管難度大，其中潛藏的系統(tǒng)性金融風(fēng)險和財政風(fēng)險有多大?

　　尹中卿：在應(yīng)對國際金融危機過程中，各地大量興建基礎(chǔ)設(shè)施和其他公用設(shè)施，資金除來自中央撥款和2000億元地方債券外，地方配套資金和自籌資金主要依靠投融資平臺。許多地方政府通過投融資平臺，把基礎(chǔ)建設(shè)和其他政府活動產(chǎn)生的債務(wù)信貸化。據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，2009年地方政府投融資平臺及其債務(wù)迅速增加，地方政府投融資平臺已達3000多個，從銀行貸款余額由1萬億元上升到5萬億元，接近2009年新增信貸9.6萬億元的一半。

　　值得注意的是，地方政府投融資平臺70%以上分布在地級市和縣，要么以政府所擁有的土地進行質(zhì)押融資，要么用綜合收費能力保證項目還款。很多地方政府投融資平臺資本金很少，但杠桿率卻很高，大部分資金使用在自償能力比較低的基礎(chǔ)設(shè)施和其他公共建設(shè)項目之上，給地方留下隱性赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，造成財政結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。

　　如果地方債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)，許多項目難免會半途而廢，地方政府融資鏈條面臨斷裂，很多地方經(jīng)濟發(fā)展也可能面臨停滯。最后不僅造成政府還款能力欠缺，也會導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量呆壞帳。

　　為了避免地方融資風(fēng)險，當(dāng)務(wù)之急是建立地方政府債務(wù)規(guī)模限額管理和預(yù)警機制，密切監(jiān)控投融資平臺債務(wù)情況。強化對地方外債指標(biāo)監(jiān)測和風(fēng)險管理，增強制度約束。同時，要完善地方政府債務(wù)融資體制。推動地方政府投融資市場化、證券化，鼓勵更多通過債券發(fā)行等形式進行籌資。對地方政府債務(wù)收支逐步實現(xiàn)預(yù)算管理。另外，還要增強地方政府負(fù)債行為透明度。建立地方政府投融資平臺債務(wù)管理信息系統(tǒng)、會計核算和統(tǒng)計報告制度，逐步實現(xiàn)動態(tài)監(jiān)控。

　　樓市泡沫可能“被扎破”

　　《中國經(jīng)濟周刊》：央行最近表示，2010年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，您認(rèn)為今年中國的資產(chǎn)價格泡沫是否會繼續(xù)加重？

　　尹中卿：這些年來，房地產(chǎn)和股票構(gòu)成資產(chǎn)的主要內(nèi)容，2009年，中國樓市和股市均出現(xiàn)爆發(fā)式飆升。就房地產(chǎn)市場來說，2009年杭州市出讓經(jīng)營性用地收入超過1200億元，北京和上海也均達到1000億元，全國已達到1.5萬億元以上，相當(dāng)于全國財政收入的四分之一；各地地王層出不窮，房價持續(xù)快速攀升。股票市場則經(jīng)歷了暴漲暴跌。由于特殊國情，雖然不能用一線城市房價以偏概全，但房地產(chǎn)市場過快飆升表明樓市出現(xiàn)泡沫已是不爭的事實。股票暴漲暴跌也表明正是資產(chǎn)價格泡沫導(dǎo)致股市缺乏堅實依托。

　　這次國際金融危機說明，資產(chǎn)價格上漲是造成通脹預(yù)期的重要推動力，樓市和股市價格飆升，勢必催生資產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致虛擬資本過度增長，投機交易持續(xù)膨脹，造成社會經(jīng)濟的虛假繁榮。既然是泡沫，就很容易被扎破，最后必定會破滅。如果今年房價還像去年一樣飆升，無疑會激發(fā)很多社會矛盾。許多人擔(dān)心我國步日本20世紀(jì)90年代后塵，因資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致資產(chǎn)價格崩潰，不僅使經(jīng)濟復(fù)蘇毀于一旦，而且會打斷高速發(fā)展進程。

　　所以，要抑制資產(chǎn)價格過度膨脹。通過適度提高銀行資本充足率、增加股票保證金交易限制、提高非保障性住房抵押貸款條件、實行差別化利率調(diào)整等政策工具，對2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價格暴漲進行制約。

　　同時，借鑒美國、英國、新加坡、香港等國家和地區(qū)的經(jīng)驗，采取政府直接入市提供住房供給的做法。政府直接參與開發(fā)一級市場，給那些有工作但是沒有買房子的人提供住房。對第二套以上的帶有投資和投機性的個人住房按揭貸款實行有效的風(fēng)險控制。通過稅收杠桿調(diào)節(jié)二級市場投資，平抑房價。

　　結(jié)構(gòu)性通脹肯定會“不期而遇”

　　《中國經(jīng)濟周刊》：近期，蔬菜、食用油、水電等居民生活必需品的漲價現(xiàn)象，引發(fā)了人們對出現(xiàn)通貨膨脹的擔(dān)憂。這是否預(yù)示著通脹的前夜到來？

　　尹中卿：2010年，我國肯定會遭遇結(jié)構(gòu)性通脹。近段時間來，人們談?wù)撟疃嗟木褪峭�脹是否來臨，如果來了通脹率有多高？一些人認(rèn)為現(xiàn)在許多行業(yè)產(chǎn)能過剩、農(nóng)業(yè)連續(xù)6年豐收，國際糧價又處于低位，斷定我國不會發(fā)生明顯的、劇烈的通脹。但這并不意味著我們可以輕視流動性過剩、輸入型通脹、資產(chǎn)價格飆升、居民必需消費品價格上漲所構(gòu)成的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹風(fēng)險。

　　實際上，目前許多公用事業(yè)服務(wù)價格還沒有到位，居民必需消費品也會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性漲價。由于我國經(jīng)濟增長迅速，支撐經(jīng)濟增長的供給因素并不能齊頭并進地同時滿足高增長的需要，我國經(jīng)濟會不時因為某些資源和某些產(chǎn)品供給不足從而價格上升，進而推高價格總水平。如果出現(xiàn)某些影響農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)因素，在流動性非常充足的背景下，很可能演變?yōu)檗r(nóng)副產(chǎn)品價格迅速上漲。

　　同時，我們還要看到，全球基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格上漲也會傳導(dǎo)到國內(nèi)，從而引起輸入型通脹。美國和歐洲實行量化寬松貨幣政策，對我國形成新一輪輸入型通脹壓力。國際原油價格伴隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和美元疲軟，已從2009年初不足40美元/桶反彈至80美元/桶。對外依存度高的大豆、油脂等產(chǎn)品的進口價格，對于CPI有重大影響。原材料、礦產(chǎn)品價格迅速飆升，對工業(yè)品成本影響巨大，對PPI也將起到明顯推升作用。

　　雖然通脹預(yù)期本身并不一定導(dǎo)致通貨膨脹，但這種預(yù)期可以影響人們的消費行為。管理好通脹預(yù)期，就是對未來可能來臨的通脹給予高度關(guān)注，通過宏觀調(diào)控需讓公眾相信，未來不會出現(xiàn)明顯的通脹。在通脹到來時，將它的危害減到最小。

　　另外，在政策方面做一些更靈活、謹(jǐn)慎的漸進式調(diào)整，使政策顯得更穩(wěn)健。密切關(guān)注和監(jiān)測國際主要貨幣匯率、初級產(chǎn)品價格變化，有效解決結(jié)構(gòu)性通貨膨脹所造成的破壞和影響。

　　熱錢回流趨勢已經(jīng)形成

　　《中國經(jīng)濟周刊》：進入2010年，全球主要經(jīng)濟體刺激政策都有退出的可能，熱錢的流向會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響？

　　尹中卿：近年來，我國經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，由于看好人民幣升值空間，加之美元利率持續(xù)走低，許多銀行、企業(yè)、個人等涉匯主體傾向于將境外資產(chǎn)調(diào)回并結(jié)匯，其中不乏部分境外投機套利資金假借貿(mào)易、個人、外商投資等渠道，采取分散、滲透的方式，大舉進入我國。

　　在國際金融危機爆發(fā)之后，也曾出現(xiàn)一些境外短期資金流回去的情況。隨著我國經(jīng)濟回暖，又有許多熱錢重新涌入我國。從2009年底外匯儲備數(shù)字來看，貿(mào)易順差與外商直接投資共計新增2861億美元，與外匯儲備增量進行比較，可發(fā)現(xiàn)其中還多余1670億美元。如果扣除服務(wù)貿(mào)易、外匯儲備投資收益、貨幣折算等因素外，估計至少有1000億美元是短期資本流入所致，顯示熱錢回流趨勢已經(jīng)形成。

　　按照以往的經(jīng)驗，熱錢流入會使我國外匯儲備上升過快，從而使得國際上對人民幣升值施加更多壓力。國際熱錢加速流入還會加速泡沫泛起，導(dǎo)致股市和地產(chǎn)市場價格高漲。一旦出現(xiàn)大規(guī)模資金流出，股市和樓市又可能受到?jīng)_擊，出現(xiàn)劇烈波動，進而對經(jīng)濟增長造成嚴(yán)重影響。

　　有人說熱錢是天使，當(dāng)它們到來之時，一片歌舞升平。有人說熱錢是魔鬼，當(dāng)它們退去時，頓時哀鴻遍野。對我國而言, 熱錢的大規(guī)模涌入是2010年資本市場管理必須關(guān)注的重點。在現(xiàn)階段，我國仍要保留對資本項目的必要管制。同時，還要不斷加大對非法違規(guī)跨境資金流動的管理打擊力度。（劉永剛 路永慶）