歐債危機折射歐元區(qū)體制存在缺陷

　　歐洲債務危機的不斷擴散，正在危及歐元的穩(wěn)定，對歐元區(qū)經(jīng)濟增長放緩的擔憂、避險需求促美元走強，不僅導致了全球股市紛紛下挫，而且還引發(fā)了大宗商品市場價格震蕩下行。這表明，全球經(jīng)濟、金融正遭受歐洲債務危機的進一步?jīng)_擊。

　　問題是導致當前歐元區(qū)國家面臨主權債務風險的原因是什么？在筆者看來，影響歐洲債務危機的原因是多方面的，其中，既有這些國家自身的原因，也反映出歐元體制本身存在的一系列長期性、結構性和制度性問題。

　　首先，最早爆發(fā)主權債務危機的希臘等歐元區(qū)國家經(jīng)濟基礎較為薄弱，金融危機使這些國家遭受了嚴重經(jīng)濟損失，也推高了其赤字和債務，導致其原本隱蔽的債務問題一下子爆發(fā)了。

　　一是希臘等歐元區(qū)國家經(jīng)濟基礎較為薄弱，產(chǎn)業(yè)結構不完善，因此在國際金融危機爆發(fā)后，遭受的損失也較為嚴重。以希臘為例，主要是以海運、旅游、農(nóng)產(chǎn)品出口等外需型產(chǎn)業(yè)作為獲取外匯收入的支柱產(chǎn)業(yè)，工業(yè)制造業(yè)比較落后。其支柱產(chǎn)業(yè)在國際金融危機中受到的打擊尤為嚴重，導致2009年希臘經(jīng)常項目逆差占GDP的比重在歐元區(qū)16國中居于首位?

　　二是許多歐元區(qū)成員國自從加入歐盟起，其赤字和債務就一直超過規(guī)定上限。這些歐元區(qū)國家的稅收不能保證財政收入的穩(wěn)定增長，同時實行高社會福利，造成財政赤字龐大。金融危機爆發(fā)后，各國更是不得不通過擴大開支以刺激經(jīng)濟增長，在財政收入無法支撐所需開支后，政府不得不大量借債，從而推高了財政赤字和公共債務。

　　三是在金融危機爆發(fā)之前，這些國家作為歐元區(qū)成員國的主權信用一直被評為A級，在國際市場上的融資能力較強，所以債務問題并未爆發(fā)。然而，金融危機的爆發(fā)和嚴重的經(jīng)濟衰退改變了原來的市場判斷和評價，本來隱蔽的債務問題也就隨之爆發(fā)了。

　　在這一過程中，國際評級機構起到了推波助瀾的作用。國際評級機構對發(fā)達國家的主權信用普遍高估，因此忽視了希臘等國長期存在的債務問題。但隨著市場開始關注債務問題，標普等評級機構也開始不斷調(diào)降希臘等國的主權信用評級，進一步加劇了市場的恐慌情緒，從而導致了危機爆發(fā)。

　　歐盟領導人多次批評國際評級機構在主權信用評級過程中存在缺乏判斷力、過于依賴市場情緒等缺陷。目前，歐盟表示將采取措施加強對評級機構的監(jiān)管，審查評級方法，嚴格評估評級結果，從而限制評級結果對市場的影響。

　　其次，歐元區(qū)經(jīng)濟、金融管理體制本身也存在著諸多缺陷。

　　一是貨幣政策與財政政策分離。一國的貨幣政策和財政政策應該是“互為依托，不可分離”。不過，盡管歐元區(qū)成員國的貨幣政策已實現(xiàn)了高度的一致性，但財政政策仍掌握在各個主權國家手中。一旦遇到經(jīng)濟金融問題，各國難以協(xié)調(diào)一致地運用貨幣政策和財政政策來解決經(jīng)濟問題。

　　二是由于歐元區(qū)各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡，統(tǒng)一的貨幣政策不能適應不同國家的需求。在歐元區(qū)內(nèi)，既有像希臘這樣的成員國，近年來經(jīng)濟競爭力相對下降，失業(yè)率高企和房地產(chǎn)泡沫等經(jīng)濟隱患嚴重，經(jīng)常項目赤字不斷累積，當金融危機來襲時便成為薄弱一環(huán)；也有以德國為代表的部分成員國經(jīng)濟競爭力相對上升，出口強勁，經(jīng)常項目盈余不斷擴大。由于各國經(jīng)濟受危機影響不同，因此對刺激性的貨幣政策需求也有所不同。

　　金融危機爆發(fā)后，歐元沒有如美國一樣進入零利率，這符合德國等經(jīng)濟強國的利益，卻導致了希臘等國家遭遇重大的財政赤字難題。因為，這些國家既無法讓貨幣貶值，也不能調(diào)低利率以刺激借貸，只能依靠更多的國債來籌集資金，以實行經(jīng)濟刺激計劃。可以說，在特定情況下，統(tǒng)一的貨幣政策限制了其成員國應對危機、調(diào)控經(jīng)濟的能力。

　　三是歐元區(qū)在確保成員國遵守財政紀律方面存在制度漏洞。為維系經(jīng)濟穩(wěn)定，歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定了財政赤字和公共債務占GDP比重的上限，但沒有政治上的強制力來確保成員國遵守上述規(guī)定，也沒有制定相應的懲罰手段?此外，對于各成員國統(tǒng)計數(shù)據(jù)的準確性和可靠性，歐盟有關機構也缺乏有力手段加以監(jiān)督。

　　四是歐元區(qū)缺乏危機救助機制，在成員國出現(xiàn)危機時無法及時相救。面對危機，歐元區(qū)國家缺乏協(xié)調(diào)處理的機構，而各歐元區(qū)國家也不愿意為其他國家背負債務負擔，因此各成員國在出臺希臘救助機制過程中表現(xiàn)出種種分歧和矛盾，暴露出危機處理能力的不足。(中國人民銀行上海總部)