正確理性看待人民幣升值壓力

　　近幾個(gè)月來(lái)我國(guó)貿(mào)易順差仍保持高位增長(zhǎng)，特別是中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差仍在擴(kuò)大，預(yù)示未來(lái)人民幣具有較大升值壓力。但人民幣升值對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)并非“百害而無(wú)一利”，或?qū)⒂欣�于中�?guó)經(jīng)濟(jì)的再調(diào)整、抑制目前正在上升的通脹壓力。

　　在最近公布的8月份中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)中，貿(mào)易順差數(shù)據(jù)仍處于較高水平，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。盡管貿(mào)易順差已從7月份的287億美元收縮至8月份的200億美元，但1-8月份貿(mào)易順差仍高達(dá)1045億美元。鑒于近幾個(gè)月來(lái)貿(mào)易順差仍保持高位增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)人民幣具有較大升值壓力。

　　綜合來(lái)看，8月份出口同比增長(zhǎng)34.4％，略低于7月的38.1％，但仍處于相對(duì)較高的水平。其中，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增長(zhǎng)42.1％，高于上月的35.0％數(shù)據(jù)；但對(duì)歐洲的出口增長(zhǎng)卻從7月份的38.3％小幅下降至8月份的35.4％。另外，8月份進(jìn)口同比增長(zhǎng)了35.2％，遠(yuǎn)高于上月的22.7％，也普遍高于市場(chǎng)的預(yù)期。盡管進(jìn)口同比增速有所上升，但進(jìn)口的增長(zhǎng)勢(shì)頭卻出現(xiàn)一定程度放緩。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差仍高達(dá)200億美元。雖然8月份貿(mào)易順差額低于市場(chǎng)預(yù)期，但這已是中國(guó)連續(xù)3個(gè)月貿(mào)易順差高于200億美元。

　　在筆者看來(lái)，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的大背景下，貿(mào)易順差增長(zhǎng)較快，并非是件值得稱道的事情。因?yàn)椋�按目前貿(mào)易順差增長(zhǎng)勢(shì)頭估計(jì)，中國(guó)今年全年貿(mào)易順差將達(dá)到2000億美元，接近于2009年水平。由于貿(mào)易順差的較快增長(zhǎng)，必然會(huì)反映在外匯占款的較快增長(zhǎng)上，導(dǎo)致因?qū)�沖外匯占款而被迫投放大量人民幣基礎(chǔ)貨幣，從而會(huì)引致國(guó)內(nèi)銀行體系的流動(dòng)性進(jìn)一步寬松。此前，中國(guó)央行曾頻繁通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)來(lái)吸納或調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，但這樣做很容易增加市場(chǎng)利率的波動(dòng)，這促使中國(guó)外匯局近期出臺(tái)包括允許企業(yè)將部分外匯資金留存在海外等一系列政策措施，以此希望減輕因貿(mào)易順差增長(zhǎng)引發(fā)基礎(chǔ)貨幣投放的較大壓力。這些舉措能否見(jiàn)效，還有待于進(jìn)一步觀察。但是，面對(duì)人民幣可預(yù)見(jiàn)的升值壓力，國(guó)內(nèi)企業(yè)有多大動(dòng)力會(huì)將外匯留存海外？這依然是個(gè)未解之謎。

　　事實(shí)上，近幾個(gè)月來(lái)中國(guó)不斷增加的貿(mào)易順差，貿(mào)易順差維持高位運(yùn)行，很大程度上預(yù)示了人民幣匯率在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)存在明顯的升值空間。

　　特別值得關(guān)注的是，來(lái)自中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差壓力，將再次成為施壓人民幣升值的一大影響因素。因?yàn)椋�隨著美國(guó)中期選舉的不斷臨近，人民幣匯率政策自然又會(huì)成為美國(guó)兩黨選舉展開(kāi)辯論時(shí)一個(gè)政治話題。確實(shí)，在美國(guó)中期選舉和G20峰會(huì)之前，人民幣的即期和離岸不可交割遠(yuǎn)期匯率都可能出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。