正如此前預期，三季度我國經濟繼續探底，國內生產總值(GDP)增速較二季度繼續下滑，不過降幅明顯收窄，投資成為中國經濟趨穩的主要因素。與此同時，經濟企穩的信號也已顯現。伴隨穩增長力度的加大，預計四季度經濟將小幅回升。需要指出的是，目前的經濟趨穩主要是受短期政策刺激的支撐，這種支撐作用的可持續性在明年將面臨較大壓力。綜合國內外因素，盡管經濟有望在短期內企穩，但明年的經濟形勢恐將更加嚴峻。
經濟增長繼續探底短期企穩信號顯現
三季度我國經濟如預期的繼續探底。三季度，GDP同比增長7.4%，較上季度下滑0.2個百分點，創近三年半以來新低。前三季度GDP累計同比增長7.7%。二產仍是拖累經濟下滑的主要因素，一產增速也有所放緩，三產增速則連續兩個季度回升。
盡管三季度經濟繼續探底，不過速度明顯放緩，投資成為經濟企穩的主要因素。前三季度，資本對GDP的貢獻率是50.5%，較上半年上升1.1個百分點。最終消費對GDP的貢獻率是55%，較上半年下降2.7個百分點，成為經濟下滑的因素之一。雖然出口繼續下滑，但由于進口增速下滑幅度更大，凈出口對經濟的貢獻率有所上升。
在經濟繼續探底的同時，企穩的信號也已顯現。9月份，投資、消費、出口、工業增速均出現回升。其中投資在連續兩個月下滑后重新加速；消費也受益于節日等因素的提振明顯回升；受新興市場帶動等因素，出口好轉程度超出預期。需求的回暖也帶動了工業產出的回升。9月份制造業采購經理人指數(PMI)、財政收入、貨幣供應均出現上升，經濟企穩的信號較為明顯。近期穩增長的力度也在加大，未來投資將繼續發力；消費料將保持穩定；出口雖然不宜過分樂觀，但短期有望保持穩定，預計四季度經濟增速將小幅回升。
出口不宜過分樂觀進口轉正有望持續
9月當月，我國進出口總值為3450.3億美元，比去年同期增長6.3%。其中，出口1863.5億美元，增長9.9%，回升7.2個百分點，單月出口規模創歷史新高；進口1586.8億美元，增長2.4%，回升5.0個百分點且增速由負轉正。
9月份出口增速明顯回升，對新興市場出口的強勁增長成為出口增速回升的主要拉動力。9月份，我國對東盟出口同比增長25.5%，回升15.2個百分點；對巴西、南非、俄羅斯、印度出口增速分別回升27.7、23.1、12.1和8.7個百分點。在對新興市場出口強勁增長的同時，對傳統發達國家和地區的出口增速較為穩定。9月份，對美國、歐盟、日本出口增速分別回升2.5、2.0和8.9個百分點。在出口回升的同時進口同比增速由負轉正。由于國際油價的上漲以及進口量的回升，原油進口額增速大幅回升20.5個百分點。鐵礦砂則呈現量升價跌的態勢。高新技術產品增長較快，9月同比增長20.4%，較8月回升11.0個百分點。
9月份進出口幾乎呈現全面向好的態勢。值得注意的是，這種回暖的背后有明顯的基數作用。2011年9月份，進、出口總額分別較8月下降3.6億和37.0億美元，打破了9月份進出口額環比回升的季節性規律。而正是這一因素使得去年同期基數較低，從而推升了今年9月的進出口同比增速。因此，9月份外貿增長的回暖并不如數據表現出的那般樂觀。
特別是目前外部環境并未出現實質性好轉，歐債危機仍在發酵，美國經濟波動復蘇背后潛藏“財政懸崖”的風險。此外，中日政治風波使得未來雙邊貿易不確定性較大，各種貿易保護措施此起彼伏，而增長強勁的新興市場也問題重重。一方面，新興市場是尚待培育的市場，各種服務及配套措施仍不完善；另一方面，在全球經濟放緩的背景下，各新興市場普遍采取寬松的貨幣政策，其貨幣紛紛貶值，而人民幣匯率近期卻屢創新高，使得我國出口競爭力減弱。因此，9月數據向好并不意味著外需已經根本改觀，對未來出口增長的判斷不宜過分樂觀。不過近期，歐美日等發達國家和地區進一步擴大了量化寬松規模，新興市場也不斷降息刺激經濟，加之國內政策的刺激，短期出口有望保持個位數穩定。而隨著投資發力以及政策刺激，進口增勢有望延續。
基建發力帶動投資未來小幅回升可期
經過兩個月的下滑后，9月份投資增長重拾加速。1~9月份，全國固定資產投資(不含農戶)256933億元，同比名義增長20.5%(扣除價格因素實際增長18.8%)，增速比1~8月份提高0.3個百分點。9月份投資較8月同比增長22.2%，較7月回升3.1個百分點。
基建投資的發力成為支撐投資增長的主要因素，其中鐵路投資大幅增長的拉動作用尤為突出。9月份，與基建相關的交運倉儲及水利環境投資累計增速分別上升4.1和1.5個百分點。其中，雖然鐵路運輸業累計數據繼續保持同比負增長，但降幅較前8月大幅收窄11.5個百分點。在產能過剩、企業利潤下滑等影響下，制造業投資增速繼續下降，1~9月同比增長23.5%，下滑0.4個百分點，累計增速創年內新低。受國家持續調控的影響，房地產投資8月的回升勢頭未能延續，1~9月同比增長15.4%，下滑0.2個百分點。
9月份，整體投資增長出現回升主要受政策刺激的帶動。一是基建類投資增速持續回升；二是中央項目投資回升明顯；三是國家預算資金持續高位增長，同時貸款對投資的支撐作用不斷擴大；四是保障房投資持續發力。9月份房地產投資雖然重回下滑通道但幅度有限，這與保障房發力的對沖有關。9月份，保障房完成投資達1400億元，雖然較8月減少200億元，但明顯高于前9個月月均1067億元的水平。此外，近幾個月房地產銷售的回暖以及銀行貸款的增長使得房企資金情況有所改善，成為房地產投資減速下行的另一因素。
總的來看，在政策刺激的帶動下，投資增長出現企穩信號。三季度經濟繼續探底，并且已經跌破7.5%的目標線，四季度穩增長面臨更大壓力。我國消費雖然具有較強的穩定性，但受制于眾多結構性因素，并不具有逆勢上行的動力。因此，短期內對沖外需下滑、穩定經濟增長的關鍵還在于投資。5月份以來，國家發改委加快了項目審批速度，近期更是集中審批了萬億元規模的基建項目。在穩增長的背景下，四季度投資有望回升，而基建仍將是著力點。
節日提振消費增長平穩增長有望保持
9月份，社會消費品零售總額18227億元，同比名義增長14.2%，較8月回升1.0個百分點。扣除價格因素實際增長13.2%，較8月回升1.1個百分點。1~9月累計同比名義增長14.1%(扣除價格因素實際增長11.6%)。
9月份，消費名義及實際增速回升均較為明顯。城鎮消費增速回升1.1個百分點，成為拉動消費增速回升的主要因素；鄉村消費增速回升0.4個百分點。從不同的商品類別來看，受節日臨近以及油價上漲帶動，石油及制品增長20.2%，較8月大幅回升7.0個百分點，也是9月消費回升的主要動力。此外，房地產銷售的回暖也帶動了相關產品消費的回升。6月份以來，家電、家具及建筑裝潢較前期明顯上升。9月份，三類商品消費增速分別回升1.6、5.6和2.7個百分點。
總的來看，在整體經濟企穩的情況下，受節日提振、樓市回暖、政策刺激等因素影響，9月份消費明顯好轉。作為一個儲蓄率較高的國家，我國消費具有較強的穩定性。今年前三季度，最終消費對GDP貢獻率為55%，高于投資4.5個百分點。消費一定程度上起到了穩定經濟增速的作用。但同時要看到的是，由于收入分配改革推進緩慢導致分配格局變化甚微，我國消費與投資、出口的關聯程度依然很高，消費對經濟的穩定作用十分有限，無法逆勢對經濟形成有力支撐，經濟長期的穩定增長還需一系列改革的推進。不過短期來看，隨著投資、出口的穩定以及刺激政策的顯效，四季度消費有望保持平穩增長。
