經(jīng)濟向上周期還會延續(xù)二十年

　　7月5日晚間7點，中國央行在歐洲央行和英國央行議息會議之前，率先宣布不對稱降息，此次降息距離前一次降息只有不到一個月的時間。與歐洲央行、英國央行貨幣政策調(diào)整時間點與預(yù)期完全符合不同的是，中國央行此次降息較為突然。市場對三個央行貨幣政策的不同預(yù)期表明，中國經(jīng)濟基本面與歐元區(qū)完全不同，中國經(jīng)濟會受到國際大環(huán)境影響，同時也是影響全球經(jīng)濟的重要因素，但中國受外力影響的程度可控，中國經(jīng)濟仍然是全球經(jīng)濟的火車頭之一。

　　中國經(jīng)濟增速從去年三季度開始一直呈現(xiàn)放緩跡象，幾乎所有的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都持續(xù)下行。很多人擔(dān)心，按照這個趨勢，二季度GDP很可能“破8”，甚至見到7.5%，三季度更可能見到7%。尤其是產(chǎn)能過剩和高庫存，已經(jīng)嚴重地影響到企業(yè)產(chǎn)品售價。從全國看，二季度國有企業(yè)利潤率和地方財政收入都出現(xiàn)斷崖式下跌，銀行業(yè)也出現(xiàn)壞賬率上升的跡象，做空中國的聲音又一次響起。

　　但筆者認為，中國經(jīng)濟的低迷走勢與歐元區(qū)完全不同，與其他新興市場國家也不同。歐元區(qū)經(jīng)濟主要受到歐債危機影響，而歐債危機之所以爆發(fā)，本質(zhì)是不少歐元區(qū)國家出現(xiàn)勞動力價值高估，這種歷史性高估一旦被市場發(fā)現(xiàn)，歐元長達十年的大牛市將逆轉(zhuǎn)，實體經(jīng)濟也會衰退，單靠積極的貨幣政策和緊縮財政拯救經(jīng)濟很難奏效。中國的情況則大不相同。中國仍屬于勞動力價值高速上升的國家，而中國的城市化和工業(yè)化包括商業(yè)化具有很多新興市場國家都不具備的比較優(yōu)勢，這個歷史性大機遇是得天獨厚的。中國經(jīng)濟仍處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機遇期，正因為如此，中國經(jīng)濟長期向上的大周期至少還要延續(xù)二十年。

　　當前中國經(jīng)濟的諸多困難是如何造成的？應(yīng)當承認，大周期也會有波動，也需要適度調(diào)整。中國的確存在巨大的城市化空間，但城市化和工業(yè)化不能走得太快，包括勞動力價值和勞動者收入也不能提高得太快，如果其他基本面因素不配合，就會出現(xiàn)失衡，例如人民幣升值預(yù)期強烈、外匯儲備巨幅增加、資產(chǎn)泡沫過大、房地產(chǎn)過熱、物價上漲過快等。

　　大周期調(diào)整過程中會出現(xiàn)經(jīng)濟小周期，但小周期不能改變大周期，更不能用過嚴的政策對沖經(jīng)濟高增長。中國經(jīng)濟之所以出現(xiàn)持續(xù)下行，甚至出現(xiàn)斷崖式下跌，很大程度是宏觀經(jīng)濟環(huán)境過緊所致。政策面過緊，持續(xù)抑制終端需求，導(dǎo)致前期按照高增長預(yù)期配置的大量產(chǎn)能嚴重過剩，導(dǎo)致很多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)高庫存。

　　6月第一次降息之后，市場反應(yīng)不是很積極。此次央行突然降息打破了這種悲觀預(yù)期，未來中國經(jīng)濟不僅需要將“穩(wěn)增長”放在更重要的位置，甚至“穩(wěn)增長”有可能向“保增長”轉(zhuǎn)向。