美國(guó)量化寬松（QE）政策終于壽終正寢。市場(chǎng)討論很是熱烈，不少人憂心忡忡。短期內(nèi)，QE退出對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的壓力主要在于資本流出和本幣貶值，并通過(guò)這兩方面對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一系列負(fù)面影響。但從中期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇會(huì)為新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)擴(kuò)大出口的機(jī)會(huì)，同時(shí)還會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶來(lái)資本回流。

　　將中國(guó)簡(jiǎn)單地等同于其他新興經(jīng)濟(jì)體，顯然是有失偏頗的。從全球看我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面無(wú)疑是一道亮麗的風(fēng)景線。未來(lái)一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)能在7%以上運(yùn)行，城鎮(zhèn)化和中西部開(kāi)發(fā)空間較大，財(cái)政金融狀況平穩(wěn)良好，國(guó)際收支保持順差，外匯儲(chǔ)備十分充足，境內(nèi)外利差保持一定水平，等等。我國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的狀態(tài)仍然會(huì)對(duì)國(guó)際資本具有較大吸引力，那種資本從新興經(jīng)濟(jì)體迅速外逃的場(chǎng)景應(yīng)該不會(huì)在我國(guó)重演。當(dāng)下，不應(yīng)把我國(guó)資本流出速度有所加快統(tǒng)統(tǒng)看成是QE退出的影響。其實(shí)我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始邁向資本輸出大國(guó)的行列。

　　如果QE政策退出對(duì)我國(guó)的影響相對(duì)有限的話，那么這一變化對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)就未必是件壞事。2005年匯改之后，伴隨人民幣匯率的持續(xù)升值，我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)保持雙順差格局，資本大規(guī)模流入境內(nèi)，3萬(wàn)多億美元外匯儲(chǔ)備就是明證。而20多萬(wàn)億元外匯占款則顯現(xiàn)了貨幣政策所承受的壓力。資本持續(xù)較大規(guī)模流入帶來(lái)了局部的資產(chǎn)泡沫，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體的杠桿率持續(xù)上升。為了舒緩市場(chǎng)壓力，央行在貨幣市場(chǎng)上奮力對(duì)沖操作，不得不將存款準(zhǔn)備金率提至高位，以對(duì)沖外匯占款引起的貨幣大量投放。一個(gè)時(shí)期以來(lái)，人們一直很希望能夠有朝一日改變這種狀況，但卻沒(méi)有獲得這樣的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，人民幣升值將近十年，對(duì)美元升值了30%多，而實(shí)際有效匯率則升值更多，對(duì)我國(guó)出口帶來(lái)了越來(lái)越大的壓力。在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的時(shí)候，人民幣如果能階段性地適度貶值，豈非好事。今年上半年人民幣保持了幾個(gè)月的貶值，對(duì)全年出口不無(wú)小補(bǔ)。我覺(jué)得目前應(yīng)該把握好這個(gè)機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)然，我們?nèi)詰?yīng)當(dāng)防患于未然，努力避免短期內(nèi)資本迅速流出和人民幣出現(xiàn)較大幅度貶值。這需要前瞻性地運(yùn)用政策并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。比如盡快推進(jìn)基礎(chǔ)貨幣投放渠道的轉(zhuǎn)換，增加人民幣匯率在新的形勢(shì)下的靈活性等等。(連 平)