央行“放水”屬誤讀 專家：公開市場操作不等于放水

　　人民網北京9月21日電 （記者羅知之）據Wind數據顯示，9月1日到11日，央行沒有在公開市場投放資金，但是12日至18日，央行累計凈投放規模達6950億元。其中，包括9月17日開展的MLF操作2650億元。央行為什么會加大在公開市場的投放力度？這是否意味著央行放水？專家帶您一探究竟。

　　央行為何在月中加大在公開市場投放力度？

　　關于央行的公開市場操作，興業研究公司高級分析師郭于瑋打了個形象的比喻：一定程度上說，央行像管理著一座一邊抽水、一邊注水的水池，水池的名字叫銀行間市場。當銀行間市場水位太高，管理員央行需要打開抽水機抽水；當水位太低，央行又需要打開水龍頭注水。

　　郭于瑋介紹，銀行間市場有四條主要的“抽水管道”，分別是繳稅、繳準、政府債券發行繳款和現金漏損，這四條管道通常在不同時間開啟。繳稅截止日期通常在月中，遇節假日順延；繳準主要在每個月的 5 日、15 日和 25 日，不過也可能出現退繳準備金、流動性不減反增的情況；政府債券發行的時間雖然不固定，但總的發行規模在每年年初編制預算時就已經確定；現金漏損主要指居民和企業增加手中持有的現金，這種現象在節假日更為明顯。

　　“注水的管道主要有三條：外匯占款、財政支出和央行操作。外匯占款與我國的國際收支變動有關；財政支出力度往往在下旬更大；而央行操作則是在綜合判斷減少流動性和增加流動性的因素之后，削峰填谷、調劑余缺。”郭于瑋指出。

　　郭于瑋坦言，由此可見，在月初流動性相對平穩時，央行投放的必要性會下降；而在月中繳稅回籠流動性時，央行需要加大公開市場投放“補水”的量。在地方債發行增加時，央行需要適度補水，對沖地方債發行繳款的的影響；而當地方債籌集的資金轉化為財政支出時，央行又會相應減少投放，防止銀行間市場“水位”過高。

　　此外，中信證券固定收益首席分析師明明還指出，中秋節和國慶節假期來臨，社會公眾有很大的取現需求，而公眾從銀行提現的過程會消耗銀行體系內部的流動性，最近三年9月底M0均環比增長2000億元左右，每到節假日前央行都會投放流動性補充流動性缺口。

　　如何判斷央行是不是在“放水”？

　　“EBS固收研究”刊文指出，決定銀行間市場這個水池水位高低的，并不僅僅是公開市場操作，無論是進水還是出水，管子都有好幾個。比如說，地方債發行對資金的占用，外匯占款的變化，財政存款的上收和下支等等。看央行有沒有在“放水”，主要看DR007指標。

　　DR007是指銀行與銀行之前的回購利率。“利率是資金的價格，就跟菜市場的白菜價格一樣。要是白菜大豐收了，那么價格肯定低，這就是供需的量價關系。資金的價格也是一樣，如果央行放水了，那DR007肯定會大幅下降。”刊文稱。

　　Wind數據顯示，9月14日，DR007是2.62%。9月17日，央行開展MLF操作2650億元后，DR007仍然是2.62%。18日，DR007不降反升，到了2.71%。

　　關于銀行間市場“水位”是否合適，郭于瑋也表示，銀行間資金利率就是非常直觀的水位刻度線。在9月中旬，盡管央行加大了公開市場投放力度，DR007仍然相對穩定，沒有出現明顯的下行。總體來看，9月以來DR007圍繞著2.62%的中樞小幅波動，反映出雖然央行投放力度變化較大，但銀行間流動性的“水位”基本穩定。